商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：关注日央行加息路径，国内推动中长期资金入市 海外方面，特朗普要求美联储立即降息，考虑与鲍威尔就利率问题进行沟通；要求沙特和欧佩克降低油价，要求沙特对美投资1万亿美元；抨击欧盟针对美国大型科技公司；美国需要双倍于目前的能源供应以达到期待的AI规模。最新初申失业金略超预期22.3万人，美元指数在108上方震荡，10Y美债利率上行至4.64%，美股齐涨，金价V型反弹，油价持续回调。市场普遍预计日央行今日将加息，关注其表态及后续的加息路径。 国内方面，股市中长期资金入市明确指标：①未来三年公募基金持有a股流通市值每年至少增长10%。②力争大型国有保险公司从2025年起，每年新增保费的30%用于投资A股。③第二批保险资金长期股票投资试点在2025上半年落实，规模不低于1000亿元。市场高开低走风格分化，两市成交额上行至1.36万亿，政策利好的上证50、沪深300收涨，科创50、中证1000下跌，市场对中长期资金入市落实细节仍存在分歧。资金面重回偏紧，短债利率显著上行，长债利率相对坚挺，10Y、30Y利率分别收于1.635%、1.875%。 贵金属：沪金走势强于外盘，长假就将至以控制风险为主 周四国际贵金属期货高位回调，COMEX黄金期货跌0.32%报2762.1美元/盎司，COMEX白银期货跌1.83%报30.845美元/盎司。沪金高位震荡，走势强于外盘。特朗普喊话美联储立即降息，投资者风险偏好抬升，美股三大股指全线上涨，国际贵金属价格走势出现回调。昨日离岸人民币兑美元汇率盘中下测7.29元；比特币一度跌穿10.3万美元。特朗普要求美国利率立即下降，不在美国生产就要缴纳巨额关税，将要求OPEC降低石油价格，要求沙特王储对美国投资1万亿美元。特朗普签署行政令，要求成立总统数字资产工作组，评估比特币国家储备可能性。美国上周首次申请失业救济人数22.3万人，高于预期。在截至1月11日的一周内，续请失业金人数增加了4.6万，经季节性调整后为189.9万，同样高于预期，为2021年11月以来最高。另外，今日日本央行召开议息会议，市场普遍预计日本央行此次将加息，关注日本央行决议及后续的加息路径。 当前市场依然在权衡特朗普上任后对市场的影响，贵金属价格短期价格走势随着其言论的摇摆而波动。但当前特朗普全面征收关税的风险有所缓和，国际金价短期再创新高的概率不大。沪金近日有大量多头资金流入，预计短期沪金会持续强于外盘金价。春节长假将至，以控制风险为主。 铜：特朗普支持美国降息，铜偏强运行 周四沪铜主力2503合约偏强震荡，伦铜收复9200美金一线向上试探，国内近月C结构走扩，周四电解铜现货市场成交转淡，节前下游大幅降低开工率，现货降至贴水50元/吨。昨日LME库存维持26万吨。宏观方面：特朗普在达沃斯经济论坛表示，他讲要求沙特等OPEC国家降低石油成本，并强调美联储应当继续降息，其将在合适的时间与鲍威尔展开谈话，拜登政府期间的限制性高利率导致了美国赤字率的飙升；此外，特朗普表示对不在美国本土生产的产品将面临不同程度的巨额关税风险，其承诺要将美国生产型企业的企业税降至15%。产业方面：赞比亚矿业部长表示，赞比亚2024年铜总产量达82.1万吨，同比+12%。 特朗普在达沃斯经济论坛表达做强美国本国制造业，要求美联储继续降息以及OPEC成员国降低石油成本的意愿，市场对整体全球贸易格局担忧趋于缓和，美元短期走软提振金属价格；基本面上，低加工费拖累国内冶炼厂小幅减产，节前累库进程缓慢，预计短期铜价将维持偏强震荡运行。 铝:基本面有压，铝价重心下移 周四沪铝主力收20310元/吨，跌0.94%。伦铝跌0.11%，收2629.5美元/吨。现货SMM均价20200元/吨，跌40元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价20200元/吨，跌50元/吨，贴水15元/吨。据SMM，1月20日国内主流消费地电解铝锭库存45.5万吨，较上周四增加1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存17.78万吨，较上周四增加2.67万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，国会将通过美国历史上规模最大的减税法案；将要求石油输出国组织（OPEC）降低油价；将向沙特的MBS寻求1万亿美元的投资；将要求美联储立即下调利率。 宏观面美国总统特朗普发表了呼吁降低利率的言论，但未就关税问题作出明确表态，等待全球央行新一轮的政策宣布。基本面，电解铝供应充足，消费因春节休假明显走淡，成本端明显松动，预计铝锭累库周期开启，铝价看好承压震荡。 氧化铝：平衡小幅过剩，氧化铝偏弱震荡 周四氧化铝期货主力合约跌2.99%，收3630元/吨。现货氧化铝全国均价4129元/吨，跌166元/吨，升水471元/吨。澳洲氧化铝F0B价格570美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存3.4万吨，减少3907吨，厂库3600吨，较前日减少600吨。 虽然氧化铝期价跌势放缓，但市场对后续行情仍有一定畏跌情绪，节前下游备货采购谨慎。平衡小幅过剩，氧化铝延续偏弱震荡。 锌：宏观不确定氛围笼罩，锌价震荡偏弱 周四沪锌主力ZN2503合约期价开盘跳水，午后跌势放缓，夜间窄幅震荡，伦锌延续跌势。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23645~24100元/吨，对2503合约升水0-20元/吨。贸易商出货明显减少，长假在即，需求延续下滑，升水下调趋势不改，成交较清淡。SMM：截止至本周四，社会库存为6.26万吨，较周一增加0.32万吨。 整体来看，特朗普喊话美联储立即降息，同时美国上周首次申请失业救济人数增加6000人至22.3万人，就业小幅降温，美元延续在108附近震荡。国内中长期资金入市明确硬指标，提振市场信心。春节将至，下游企业多放假，采买减弱，升水跌势不改，库存季节性累增，但增速较为缓慢，绝对库存水平不高。短期宏观主导锌价走势，不确定性氛围笼罩下资金避险情绪升温，节前锌价震荡偏弱格局不变。 铅；去库提供支撑，消费弱施压 周四沪铅主力PB2503合约期价日内窄幅震荡，夜间重心上移，伦铅横盘。现货市场：上海市场报价稀少；江浙地区江铜铅报16640-16710元/吨，对沪铅2502合约升水0-50元/吨。沪铅维持盘整态势，而现货市场因春节临近，物流车辆停运增多，持货商报价寥寥，同时下游企业基本暂停采购，个别观望者尚存，市场交投惨淡。SMM：截止至本周四，社会库存为3.91万吨，较周一减少0.68万吨。 整体来看，下游企业基本结束备货，不过受货源转移影响，周度去库0.68万吨，库存绝对水平降至同期低位，铅价下方存支撑，但消费停滞，暂不具备上涨动力，预计节前维持低位运行。 锡:短期区间震荡，中长期压力渐增 周四沪锡主力SN2503合约期货日内震荡偏弱，夜间偏弱运行，伦锡收跌。现货市场：现货对2502合约升水1000元/吨，普通云字升水400-600元/吨，小牌平水，进口锡贴水800元/吨。临近放假，终端观望，现货采买转淡。 整体来看，特朗普发表了呼吁降低利率的言论，但未就关税问题作出明确表态，美元维持高位波动。基本面变动不大，炼厂小幅减产，下游初端及终端多放假，步入季节性累库阶段，资金参与度降温，节前锡价区间震荡。中长期看，缅甸锡矿复产预期升温，且新增锡矿爬产，原料供应改善，需求增速平稳，锡价上方压力渐增。 工业硅：需求逐渐转弱，工业硅低位盘整 昨日工业硅主力2503合约低位震荡，周四华东通氧553#现货对2502合约升水95元/吨。1月23日广期所仓单库存持增至62699手，较上一日大幅增加485手，交易所施行新的仓单交割标准后，市场上主流5系货源开始陆续注册仓单入库。周四华东地区部分主流 牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10850和10650元/吨，#421硅华东平均价为11600元/吨，上周社会库小幅升至53.9万吨，现货市场短期因高库存压力难有上行空间。 基本面上，新疆地区开工率维持6成下方，而四川和云南开工率低位运行，供应端偏紧格局依旧；从需求侧来看，多晶硅企业挺价意愿持续下游节前备货完毕成交有限，硅片节前成交低迷价格僵持但库存压力缓解，光伏电池海外需求有支撑供应收紧，组件企业以销定产为主开工率下滑部分关停产销提前放假1月产量回落已成定局，工业硅节前供需走向弱平衡，预计期价短期将维持低位盘整。 碳酸锂：节后仍有补库，价格震荡延续 周四碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格相对平稳。SMM电碳价格较昨日上涨50元/吨，工碳价格上涨50元/吨。SMM口径下现货升水2502合约350元/吨；原材料价格小幅上涨，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至885美元/吨，巴西矿价格上涨0美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至5880元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨30元/吨至1810元/吨。仓单合计47410；2505持仓23.19万手，匹配交割价74240元/吨。。 节前市场交投逐渐转冷，但现货价格表现较为坚挺，盘面并未出现进一步下跌，而是在下跌后向现货回归。节后下游或将开启新一轮补库，现货预期仍有韧性。即使基本面中长期偏空预期未改，但当前布空时机尚不成熟，预期震荡延续。 镍：警惕资源扰动，镍价震荡运行 周四沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价125450元/吨，下跌2700，进口镍报124400元/吨，下跌2800。金川镍报126550元/吨，下跌2650。电积镍报124500吨，下跌2750，进口镍贴150元/吨，下跌50，金川镍升水2000元/吨，上涨100。SMM库存合计4.23吨，环比增加2542吨。当周初请失业金人数22.3万人，预期22万人，前值21.7万人。 宏观层面：就业高频数据连续两周走弱，美国新政府释放关税政策信号，多空扰动共振下，美指近两天走势较为平缓，关注后续政策落地情况。印尼正在讨论将镍矿生产配额削减至1.5亿吨，削减目标或聚集在尚未获得RKAB批准的新公司，而该生产配额目标仅为2024年的55%。前驱体企业多以结束锂盐采买，市场零单成交寥寥，节后仍有采购预期。镍铁成本倒挂延续，进口增量对价格形成压制，短期较难有所改善。预期镍价震荡延续，关注资源扰动风险。 集运：绕行溢价回归，月差结构反转 周四欧线集运主力合约偏强运行，主力合约收至1447.8涨跌幅约+2.16%。1月20日公布的SCFIS欧洲报价2787.38较上期下跌14.46%，1月17日公布的SCFI报价2130.82，较 上期-6.98%。 虽然巴以和谈达成，但航司表示和谈结果较为脆弱，短期不会选择红海航线。而美国突然定性胡塞武装涉恐，使复航预期大幅受挫。当前航运需求表现较弱，对现货有所拖累。而在复航预期受挫后，远月重新计入绕行溢价，月差迅速收敛，短期空仓观望为宜。 螺纹热卷：节前累库加速，期价高位震荡 周四钢材期货高位震荡。现货市场，唐山钢坯价格3080（+20）元/吨，上海螺纹报价3380（0）元/吨，上海热卷3440（0）元/吨。本周，五大钢材品种供应811.58万吨，周环比降12.48万吨；总库存1253.30万吨，周环比增101.80万吨；五大品种周消费量为709.78万吨，周环比降95.13万吨。 昨日钢联产业数据偏弱，符合预期，产量与表需双双回落，库存大幅增加，符合季节性规律，基本面矛盾不大。关注节后两会政策情况，宏观预期支撑偏强。春节长假临近，期间不确定性较大，注意风控。预计钢价震荡运行。 铁矿：现货成交回落，铁矿高位调整 周四铁矿期货高位调整。现货市场，日照港PB粉报价791元/吨，环比上涨1，超特粉654元/吨，环比上涨3，现货高低品PB粉-超特粉价差137元/吨。本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存98.81吨，周环比增加4.03万吨，较去年同期减少25.82%。523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为78.6%，环比减9.0%。原煤日均产量