---2025年三油两粕产业链白皮书

——油脂：横看成岭侧成峰远近高低各不同 粕类：行到水穷处坐看风云起 油脂油料期货期权白皮书编委会 摘要 2024年全年，油脂板块整体走势振荡偏强，棕榈油领涨植物油板块。2024年1-8月，植物油板块走势振荡为主；2024年9月份以来，国内油脂板块受到来自宏观和基本面因素的双重提振，首先是中加反倾销调查升级，其次是东南亚棕榈油主产国减产、低库存和生柴用量增加等系列因素的叠加提振，植物油板块在棕榈油的带动下整体偏强运行至10月底，行至11月份，随着北美大豆丰产落地和巴西新作生长前景良好的事实呈现，加之豆棕和菜棕价差分别达到-1860元/吨和-813元/吨的历史低点，市场不认可高价棕榈油，现货市场能替皆替，同时中加贸易争端出现缓和，商务部重申就加入CPTPP组织，加拿大方面也积极就准入政策同中国进一步交换意见，中加经贸关系迎来调整契机，植物油板块在菜籽油的大幅下跌中开始进入调整模式。 2024年全年，双粕板块走势呈现重心下移的走势为主。主要是全球大豆连续三年丰产，在榨利尚可的推动下，国内大豆和菜籽进口充足，同时可替代蛋白供应到港充足，替代蛋白间价差喜人，国内生猪养殖规模稳定，水产养殖规模稳中有增，进口储备陈大豆拍卖持续，虽然中途有中加贸易带来的不确定提振，菜粕阶段性走强，但是随着中加矛盾有缓和迹象出现，市场重新交易基本面供应充裕的事实，双粕延续下跌走势。 全球宏观关注要点，主要集中于2025年特朗普上台之后对华政策是否进一步收紧，全球通缩压力增加，欧美加快释放流动性，俄乌争端将趋于结束，能源危机逐渐化解，衰退忧虑升温，油脂油料波动剧烈。不同于以往工业品受供应预期的扰动，植物油在主产国低库存和有限供应下对资金敏感度的持续升高，植物油整体维持价格区间偏高位波动，整体走势受东南亚供应影响。双粕整体走势仍具有季节性和周期性，不缺乏季节性投资机会，驱动逻辑主要来自供应端的变化。 证监许可【2011】1288号 从产业链来看，全球油料供应充足，但是全球植物油供应呈现偏紧状态。主要是全球美国，巴西和阿根廷大豆丰产，但是棕榈油、油菜籽和葵花籽出现了减产，导致东南亚主要棕榈油出口国库存降低，加之印尼将生柴使用从B35将在2025年元月份开始执行B40，未来可供出口减少，同时令全球植物油供需平衡表收紧。需求端，欧盟由于在2024年年初遭遇倒春寒，油菜籽减产，需要加大海外进口，同时欧洲议会批准推迟一年实施EUDR，并通过一系列修正案以削弱该法律。欧洲棕榈油需求也得到提升，印度整体植物油进口依旧旺盛，中国方面由于进口利润倒挂和其他油品供应丰富，对棕榈油需求呈现刚性进口，库存偏低。双粕方面，国内养殖需求稳定，替代蛋白充足，榨利良好的驱动下，后续进口稳定，国内双粕库存呈现历史性高位，在供应端没有出现大幅缩减的状态下，预计双粕依旧承压于供应压力。 展望2025年走势，植物油板块走势依旧受到棕榈油价格的影响较大，或继续呈现分化走势为主，供应和库存问题依旧会对内外盘棕榈油期价形成支撑，豆油和菜油在国内供应充足的实际情况下走势相对较弱。豆油年度运行区间预计在6630-9100元/吨，棕榈油年度运行区间预计在8000-11000元/吨，菜籽油年度运行区间7380-11000元/吨。双粕方面，在供应端没有出现大幅紧缩的背景下，需求端对双粕价格的撬动有限，预计新年度双粕将会继续承压与来自供应面的压力。豆粕年度运行区间2430-3580元/吨，菜粕年度运行区间1900-2600元/吨。 白皮书编辑委员会 王骏王凯刘锦张晓君王子健李方磊 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏：格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 证监许可【2011】1288号 刘锦农畜产品中心总监2011年进入期货市场，从业14年，深耕油脂油料产业链14年，熟悉油脂油料产业链上下游，对于风险敞口的确定和把控具有较好的实操经验，结合宏观经济的运行原理和规律和产业周期，帮助企业制定行之有效的风险管理策略。在证券时报、期货日报、文华财经等专业报纸和网站发表文章和评论百余篇。2016年郑商所第一届高级分析师评选菜系高级分析师，2021年郑商所菜系高级分析师，2022年郑商所菜系高级分析师、资深菜系分析师，2016年大连商品交易所十大研发优秀团队，2017年中原饲料采购联盟特聘专家，连续多年获得期货日报及证券时报最佳农产品分析师。 张晓君农畜产品中心首席研究员格林大华期货养殖产业链研究员，十五年以上从业经验。深耕养殖产业链，致力于生猪生态圈建设，常年在产业一线进行走访调研、能够为集团企业提供切实有效的风险管理方案，多次受邀在行业大型会议上进行主旨演讲，入选公司内部1+N大咖讲师，连续多年荣获期货日报&证券时报最佳农副产品期货分析师奖、在市场培育工作上收到大连商品交易所致个人感谢信，有助于提升公司在养殖行业知名度和影响力。 李方磊生鲜软商品研究员吉林农业大学农学硕士，2022年入职格林大华期货研究院，主要负责软商品研究（橡胶类，白糖和红枣），擅于从基本面、行业热点等视角出发，探讨行业发展趋势，致力于帮助企业有效利用期货工具规避现货市场的价格波动风险。2023年深入新疆红枣产地实地调研，形成专业报告2篇，获得行业高度关注。2024年入围郑商所白糖高级分析师。 王子健软商品研究员2020年毕业后进入棉花产业现货公司，从事棉花期现业务和基差业务，2021年入职格林大华期货，进入格林大华期货研研究院辅助研究棉花期货。2022年服务公司“以红撬白”战略布局，驻点新疆一师棉麻及阿拉尔鹏宇仓库。在研究院期间，拜访90%以上豫北地区纺织企业和工业基地，及其交割库，辅助企业交割棉纱仓单200多吨，宣传投教方面，经常接受期货日报采和夺冠高手专访，文华财经上发表多篇报告。 目录 第一部分油脂油料产业链分析........................................................................................................................3 第二部分油脂和双粕期货和期权合约介绍....................................................................................................4 二、油脂期货合约和交割规则介绍................................................................................................................4 三、期货成交与持仓数据分析........................................................................................................................8 三、植物油期货成交与持仓情况....................................................................................................................12 第四部分油脂油料产业链上下游供给格局分析..........................................................................................13 一、全球油料市场供给格局分析..................................................................................................................13二、北美油料供给市场分析............................................................................................................................16三、南美油料供给市场分析............................................................................................................................17四、棕榈油市场供给格局分析........................................................................................................................18五、油菜籽市场供给格局分析........................................................................................................................18 第五部分油脂油料产业上下游消费格局分析..............................................................................................19 第六部分供需平衡表预测及解析..................................................................................................................22 第七部分套利机会分析和机会...............................................................................................