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港股周跟踪:外部靴子暂时落地

2025-01-27陈梦、武朔东吴证券L***
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港股周跟踪:外部靴子暂时落地

策略点评20250126 证券研究报告·策略报告·策略点评 外部靴子暂时落地——港股周跟踪2025年01月26日 本周(2025年1月20日-2025年1月24日)港股震荡走强,重回20000点之上。自年初港股明显回调以来,香港三大指数已经延续两周出现明显修复,本周恒生指数、恒生科技、恒生国企指数较上周分别上涨2.5% (前值2.7%)、4.0%(前值5.1%)和2.9%(前值3.1%)。 行业上,资讯科技业、金融、医疗保健、可选消费业涨幅靠前。本周恒生一级行业中,资讯科技业、金融、医疗保健、可选消费行业分别上涨3.8%、3.6%、2.9%、2.7%。而涨幅靠后的行业主要是能源业、公用事业和地产建筑业,分别上涨-2.9%、-1.5%和-1.1%。 资金面,随着春节假期的临近,投资者南向资金净买入明显减弱。本周南向资金净买入90.95亿港元,较上周427.28亿港元明显回落。其中,资讯科技业净买入最高,为94.0亿元,除此之外,金融业(46.8亿元)、可选消费业(20.9亿元)等行业也受到资金的青睐。 本周港股震荡回升,主要有几方面原因: 其一,特朗普上台后关税政策的初步落地,美元回落,资金面和情绪面有所改善。1月20日特朗普上台后整体涉华言论不多,关税政策首先围绕墨西哥和加拿大展开,而对中国加征关税仅有10%,关税靴子的初 步落地一定程度上修复了市场情绪。资金面上,强势美元有所放缓,本周美元兑离岸人民币重新回到7.25以内,对港股流动性和资金面压力产生有效缓解。 其二,1月22日,《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》的印发,为后续中长期资金入市明确了诸多务实举措。《方案》涉及商业保险资金、养老金、社保基金、公募基金等机构,为其提高中长期资金入市规 模提出了更多要求,有助于更加稳定市场预期,助力资本市场稳健发展。短期内有助于改善风险偏好,带动指数回升。 考虑当前没有明显利空因素,以及过往春节日历效应,我们预计港股有望延续上行。但往后看,仍需观察: 其一,特朗普潜在出台的对华政策。当前特朗普正考虑2月1日前对华落地10%关税,以及假期期间可能出台的其他潜在对华制裁政策,可能对节后港股走势产生影响,导致港股短期波动性加大。 其二,市场对港股仍是观察态度。特朗普靴子只是暂时落地,国内政策发力效果还处在观察期。2月-3月初处于地方两会和全国两会的密集召开期,政策端的博弈会影响整个市场的“春季躁动”表现。 其三,春节附近,国内外经济数据密集公布,有可能会加大市场波动。 我们认为恒生科技有望继续跑赢。全球AI+主题再起,助力行情。 我们继续看好受益于经济刺激政策下的泛消费。广义消费将在2025年进一步修复,包括食品饮料、汽车、家电、生物医药、装修建材等。 此外,也建议关注低PB央国企。 风险提示:地缘政治风险,国内经济政策刺激不及预期,发达市场依旧强势。 证券分析师陈梦 执业证书:S0600524090001 chenm@dwzq.com.cn 研究助理武朔 执业证书:S0600124070017 wushuo@dwzq.com.cn 相关研究 《靴子暂时落地——全球市场观察系列》 2025-01-26 《日央行加息,日股未来如何演绎? 2025-01-25 1/6 图1:恒生指数春节前后涨幅明显 春节前后恒生指数涨跌幅(%) 春节前两日 春节前一日 春节后一日春节后两日 2024 -2.1 -0.8 0.8 1.3 2023 1.7 1.8 2.4 2.9 2022 0.0 1.1 3.23.3 2021 2.4 0.4 1.9 3.0 2020 -1.4 0.1 -2.8 -5.4 2019 0.2 0.2 -0.2 0.5 2018 4.3 2.0 -0.8 1.0 2017 1.4 -0.1 -0.2 -0.8 2016 1.6 0.5 -3.8 -5.0 2015 0.4 0.2 0.0 -0.3 数据来源:Wind,东吴证券研究所 图2:港股走势对比全球主要市场 指数为本币计算,2024恒生指数标普500日经225 年1月1日标准化为100韩国综合指数印度SENSEX30 法国CAC40 德国DAX 欧元区STOXX50(欧元) 150 英国富时100 140 130 120 110 100 90 80 2024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-01 注:数据截止至2025年1月24日;数据来源:Wind,东吴证券研究所 2/6 东吴证券研究所 图3:港股当周涨跌幅图4:港股年迄今涨跌幅 上周涨跌幅(1月13日-1月17日) 本周涨跌幅(1月20日-1月24日) 恒生科技指数 日经225 恒生中国企业指数 恒生指数德国DAX 道琼斯工业指数 标普500纳斯达克指数 欧元区STOXX50(欧元) 沪深300韩国综合指数英国富时100 印度SENSEX30 德国DAX法国CAC40 欧元区STOXX50(欧元) 韩国综合指数道琼斯工业指数恒生科技指数英国富时100 标普500 纳斯达克指数恒生中国企业指数 日经22 恒生 2025年迄今涨跌幅 印度S %-3-2-10123456 数据来源:Wind,东吴证券研究所 注:截止至2025年1月24日 数据来源:Wind,东吴证券研究所 图5:港股主要行业、风格涨跌幅 -2.9 -3.2 -2.7 -2.1 -0.1 -1.6 -3.4 -0.2 -0.9 -4.0 -1.3 0.6 -3.4 -0.3 6 6 0.7 -6.3 8 -3. -2.9 2.6 1.2 3.3 4.1 -1.5 1.0 -3.1 -2.8 -1.9 1.7 1.40.1 -0.3-1.0 2.2 3.6 2.1 -1.6 -2.9 2.8 -1.0 3.0 -4. -0.5 0.9 -2.5 -2.9 3.2 -2.9 0.4 0.1 4.5 .5 0.4 2.6 1.2 1.7 -4.4 -1.0 2.9 0.5 -1.8 0.2 0.5 0.6 -3.0 -2.7 -3.0 -2.6 -0.5 -3.5 -3.5 3.5 1.6 2.7 3.0 2.7 2.9 2.8 -4.2 -1.9 -3.3 1.1 1.0 0.3 0.6 -1.0 -0.8 1.1 0.7 2.0 1.5 1.3 -1.1 2.6 -3.9 -1.9 2.1 -4.2 -1.7 2.0 3.8 4.1 -7.9 -0.6 1.2 3.0 0.3 4.7 2.1 2.1 -1.9 -2.2 2.2 -2.1 1.4 1.5 工业资讯科技业地产建筑业 电讯业非必需性消费必需性消费医疗保健业 原材料业综合企业金融业公用事业能源业 行业指数 1.8 -4.2 -3.0 1.9 1.4 3.1 1.4 2.6 2.7 -2.7 -2.8 1.3 -2.1 -1.8 0.9 2.1 2.5 2.7 -3.7 -1.6 1.7 -1.1 0.3 2.5 恒生大型股恒生中型股恒生小型股 风格指数 -1.4 0.4 3.3 1.7 1.5 2.2 2.2 -3.0 -2.7 -0.2 -0.4 4.0 0.9 1.8 -3.1 -3.0 -2.7 -1.9 3.0 3.3 3.3 0.9 1.3 2.4 -3.1 -2.6 2.6 -1.0 -1.5 1.3 2.6 2.6 恒生中国内地企业高股息率恒生港股通高股息率 恒生港股通中国央企红利恒生港股通高股息低波动 红利指数 2.4 2.6 1.7 2.3 2.9 3.1 -2.0 -1.8 4.0 5.1 -3.0 0 2 3 5 0. 4. 0. -0. 2.5 2.7 -3.5 -3.2 -3.6 -3.6 -1.6 1.9 2.1 2.3 -1.3 -0.8 -0.6 -1.1 0.5 0.3 0.7 0.4 2.3 2.6 2.7 恒生指数恒生科技指数 恒生中国企业指数恒生港股通 主要指数 年初至今 2024/12/62024/12/132024/12/202024/12/272025/1/32025/1/102025/1/172025/1/24 板块 港股周度涨跌幅(%) 注:周涨跌幅为当周末收盘价/上周末收盘价,年初迄今为2025年年初迄今。数据来源:Wind,东吴证券研究所 3/6 东吴证券研究所 图6:港股成交量和换手率图7:港股卖空占比 %恒生指数换手率(30DMA)亿港 % 24全部港股卖空成交额占可卖空证券成交总额百分比 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 恒生指数成交额(30DMA,右轴) 22 20 18 16 14 12 10 0 数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所 图8:港股主要指数估值图9:港股主要行业估值 恒生指数 恒生中国企业指数 恒生科技指数(右轴) 港股市盈率(TTM) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 35 8030 7025 6020 5015 4010 305 200 10 0 PE(TTM)(2025年1月24日)% PE(TTM)近五年分位(右轴) 202020212022202320242025 数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所 4/6 东吴证券研究所 图10:港股远期12个月盈利预期图11:恒生指数各财年盈利预期 港币 恒生科技指数(右轴) 恒生中国企业指数(右轴) 2500 2400 2300 2200 2100 2000 港股远期12个月EPS(彭博一致预测) 恒生指数 港币 1400 1200 1000 800 600 400 200 19000 20212022202320242025 数据来源:Bloomberg,东吴证券研究所数据来源:Bloomberg,东吴证券研究所 图12:资金对港股的单月净流入额图13:南向资金周度净买入额 百万美元资金对港股的单月净流入额 亿港元南向资金当周净流入 亿港元 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 500 400 300 200 100 0 -100 2024-01-30 -200 南向累计净买入(右轴) 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2024-12-15 2025-01-24 20000 2024-03-10 2024-04-19 2024-05-29 2024-07-08 2024-08-17 2024-09-26 2024-11-05 数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所 金融业 资讯科技业能源业电讯业 非必需性消费 2024/12/6 61.6 12.3 13.2 14.1 港股通当周净买入额(周,亿元) 2024/12/132024/12/202024/12/272025/1/3 57.8 11.2 10.2 27.2 87.6 38.9 -20.386.7 124.0 110.9 38.6 30.4 2025/1/10 80.9 258.1 33.6 39.8 47.810.7 24.5 38.8 24.8 4.1 15.8 -10.4-43.1-13.4 2025/1/172025/1/24年初至今 63.146.8264.5 257.294.0693.7 29.35.495.3 18.33.782.3 21.220.912.0 图14:南向资金行业配置一览 医疗保健业 18.2 1.8 27.2 6.8 6.3 6.6 7.2 10.8 26.8 工业 25.3 5.6 24.9 7.4 3.9 3.0 12.3 8.7 26.7 公用事业 5.0 13.8 18.3 8.