股指期货：外部变量主导，轻仓过节

股指期货：外部变量主导，轻仓过节 投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 毛磊 报告导读： 1、市场回顾与展望：上周期指上涨为主，成长风格表现更强。作为节前最后完整一周，行情的主驱动围绕着特朗普上台及关税消息展开。在20日就职当天，由于其并未提及中美关税，仅提到对加拿大和墨西哥征税，使得资金交易利空靴子落地。此外，国内在春节前也继续释放政策托底信号，出台加快中长期资金入市的利多。但随后，特朗普又提及考虑在2月1日对中国加征10%关税，使得周中行情回吐涨幅。但周后期，特朗普再度释放关税和中美地缘积极消息，叠加整体国内政策环境偏积极，期指又“阳包阴”，全周在震荡反复中重心上移。而由于关税烈度整体低于预期，亦提振全球风险偏好，美元大幅回落，人民币也出现强劲回升。风格方面，受风险偏好回升支撑，且债市震荡，成长风格强于红利、价值品种。 后期来看，节前仅一个交易日，当天将发布1月PMI数据，作为新年第一份经济数据，经济的走向依然重要。但由于存在节日因素，因此预计数据的好坏难以真正影响市场宏观预期。在整个1、2月，主要经济数据（但货币、金融数据除外）将延后至3月发布，故年初处于宏观数据真空期。本周，以及假期间，行情更可能的驱动依然还是在于美方的关税举措。譬如上周特朗普提到的对华2月1日的加税可能时点，将如何落地值得关注。此外，假期间美联储将举行议息会议，虽然目前货币政策维持按兵不动，但在特朗普要求美联储降息，以及美国通胀又可能导致加息的矛盾对垒下，美联储将如何回应值得关注。整体上，若假期间外部风险继续释缓，则节后不确定性下降股指将迎来开门红。但若假期间出现外部扰动，则须关注超预期程度以及我方对冲举措，届时对行情的影响将视实际情况而动。故假期间仍存在不确定性并可能酝酿潜在波动，投资者须注意资金和仓位管理。 关注因素：国内PMI数据，关税进展，美联储议息会议等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照77点/96点、65点/39点、142点/198点、178点/238点去设定。 ●趋势策略。轻仓过节。预计IF主力合约IF2502核心运行区间3725和3917点；IH主力合约IH2502核心运行区间2521和2637点；IC主力合约IC2502核心运行区间5484和5851点；IM主力合约IM2502核心运行区间5737和6123点。 ●跨品种策略。暂时观望。 目录 1.现货市场回顾....................................................................................................................................................................................32.股指期货行情回顾..........................................................................................................................................................................43.指数估值跟踪....................................................................................................................................................................................54.市场资金面回顾...............................................................................................................................................................................6 （正文） 1.现货市场回顾 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货行情回顾 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 3.指数估值跟踪 截止到1月17日，上证指数市盈率(TTM)为14.16倍，沪深300指数市盈率(TTM)为12.52倍，上证50指数市盈率(TTM)为10.83倍。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为27.04倍，中证1000指数市盈率(TTM)为35.97倍。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。