公司概况与核心优势
公司是集研发、生产、销售为一体的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，董事长及高管团队技术背景深厚，拥有领先的市场资源和专业能力。受益于国内储能市场爆发，公司21-23年收入复合增长率达188.7%，毛利率维持在20%左右，高于同行。随着规模扩大，费用率下行，净利率由21年的1.8%提升至24H1的7.6%。
储能市场分析
国内市场：商业模式逐渐走通，需求稳健增长，预计2025年国内大储装机同比+30%。光储系统价格下降，消纳拉动利用率，商业模式完善可期，经济性向好。政策促进配储比例和时长增加，现货交易和容量租赁推动自发性增长。预计25年国内新增储能装机同比增长25%至114GWh。
海外市场：欧美需求高增，新兴市场多点开花，预计2025年海外大储翻倍增长。海外光储降价推动IRR大幅提升，美国、英国等储能备案量创新高，中东、澳大利亚等新兴市场大项目密集落地。技术上，储能系统一体化和大组串为主流，构网型储能渗透率提升。价格上，欧美澳储能系统价格维持0.2美元/wh+，盈利可达0.3元/wh+；亚非拉新签订单价格0.6-0.9元/wh，盈利预期为0.1元/wh左右，竞争激烈。
公司产品与技术
核心技术：自研高精温控+主动支撑技术，SOC估算精度误差小于3%，优化系统配置，降低成本。全时均衡技术和云电池管理CBMS技术消除电池不一致性。虚拟仿真技术实现最优传热路径和散热通道，温差控制在3℃以内。电网主动支撑技术实现毫秒级出力支撑，响应时间≤20ms。百兆瓦级储能系统产品并网性能效率最高可达87.8%。
产品优势：应用场景丰富，包括火电调频、可再生能源并网、独立储能电站等。自动化产线生产，提高效率。SOC估算精度误差低于3%，为储能电站节约经济成本。高精温控+主动支撑提升系统稳定性和效率。
客户与市场拓展
国内客户：与中国华能、国电投、华润电力等建立深度合作，央企发电集团对储能质量要求高，溢价支付能力强，毛利率显著高于同行。
海外市场：积极拓展海外市场，完成IEC及UL认证，与Fluence等达成合作，截至24H1海外在手订单超6000万美元。随着海外订单排产发货，毛利率有望进一步提升。
市场地位与产能
公司是国内电化学储能系统领域出货量龙头，市占率国内第一。2021-2024H1产能利用率分别为111.20%/89.27%/198.11%/148.84%。本次募投项目将进一步提升产能和研发能力。
盈利预测与投资建议
预计2024-2026年公司营业总收入分别为82.36/110.23/137.67亿元，归母净利润分别为6.06/8.41/11.06亿元。对应发行市值的PE估值分别为5.68/4.09/3.12倍。可比公司2025年PE平均值为19.6倍，建议投资者积极关注。
风险提示
- 竞争加剧
- 国际贸易及行业政策变动
- 全球化拓展不及预期
