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铝：节前偏震荡，轻仓过节氧化铝：减仓下行，轻仓过节

2025-01-26 王蓉国泰君安期货申明华

本周观点及逻辑：本周有色板块偏震荡，沪铝先跌后涨，走势收敛。受特朗普就职和原油回调影响，传统有色市场风险偏好有所承压。临近春节长假，现货成交停滞，盘面流动性下降。建议关注美联储FOMC议息决议和特朗普在关税或涉俄问题上的新动作，这些都可能引致伦铝波动。
节前铝市场微观面：节前铝市场微观面全面转弱，社会库存累库2.3万吨至45.9万吨。考虑到1月底的低库存，预计1季度国内社库累库高度约在96万吨左右，难上破100万吨。当前库存量级仅略高于2024年同期，预计难推跌铝价过大的向下深度。
下游情况：下游铝板带箔产量连续第8周回落，型材开工率环比亦第6周走跌。铝棒加工费较前周回升30元/吨至170元/吨，但当前下游加工利润处在历年同期偏低位。
氧化铝情况：年前微观数据继续走差，阿拉丁全口径社库连续第4周周度累库；钢联电解铝厂库存也出现累库。国内氧化铝现货跌价幅度较大，但预计进入尾声阶段，年后现货市场可能企稳。
关键数据：
- 社会库存：累库2.3万吨至45.9万吨
- 电解铝厂库存：累库3.7万吨至283.1万吨
- 氧化铝全口径库存：累库2.7万吨至377.6万吨
- 沪铝主力合约升贴水：-50元/吨
- 沪铝近月合约升贴水：-25元/吨
- LME铝库存：累库2500万吨至611875吨
- 沪铝沉淀资金：438474万元
- LME铝投资或信贷机构多头持仓：574394.75万手
研究结论：建议节前轻仓过节，关注年后现货市场阶段性的企稳。