棕榈油观点
- 印尼政策不确定性：印尼B40政策落地问题仍未明确，政府有意限制UCO、POME等废油出口，引发市场对供应增加的担忧。印尼国内散油价格高企，但果串价格和CPO招标价回落，市场对B40政策的悲观情绪未消。
- 印尼政府意图：政府意图通过限制废油出口和规范棕榈产品税制结构，带动全球软油和棕榈价差回归，为B40执行腾出空间。
- 供应端风险：限制UCO、POME可能暴露潜在棕榈油回流，导致印尼国内库存累积速度加快，国际豆棕价差或将走扩。
- 需求端表现：印度对棕榈油需求稳定，但库存水平与12月底相当，表观消费不佳。豆棕价差已回升至印度可增加棕榈油采购的水平。
- 短期交易策略：现阶段交易以需求风险为主，等待明年一季度降雨情况和政策落地信心重拾，建议偏弱震荡对待，关注拉尼娜带来的洪涝问题和B40强制执行落地等题材。
豆油观点
- 美豆供应紧张：美豆交易从南美远期宽松转向国内大豆进口紧张，南美产区天气向好限制了反弹力度，国内一季度大豆到港量偏少，巴西中西部收割节奏偏慢可能拖累3-4月大豆到港。
- 美豆油政策影响：美豆油生柴补贴45Z重返市场，对加菜油和进口UCO可能无法获得补贴的传闻刺激美豆油价格修复，但美国生柴利润未修复，原料价格仍面临压力。
- 国内豆油供应：榨利走差半月有余，一季度国内大豆原料供给仍不宽松，豆油供应压力虽未再破12月中旬低点，但在原料供应趋紧、豆系天气存在刺激时基差及盘面获得支撑。
- 豆棕价差修复：如果棕榈油未能摆脱B40疑虑，豆棕远月价差将继续迎来修复。
研究结论
- 短期油脂价格风险：政策明朗前建议偏弱震荡对待，关注后期拉尼娜带来的洪涝问题、B40强制执行落地等题材。
- 巴西大豆收割：巴西偏慢的收割节奏潜在拖累3-4月大豆到港。
- 整体市场：棕榈油悲观预期好转被禁止废料出口再泼冷水，印尼面临供给超预期恢复风险，国际软油与棕榈油价差或将走扩；美豆油政策阴影依旧存在，对反倾销拖沓及美加关系问题也压制菜油价格。
