沪铜月报：春节长假临近，铜多单止盈，空仓过节

观点摘要宏观经济盘面情况供应和需求总结和展望 目录C o n t e n t s 【核心观点】美联储议息1月会议临近，特朗普督促美联储降息，美元指数高位震荡，国内春节假期开启，需求疲软，库存季节性累库，建议观望，空仓过节，节后等待两会预期和国内外宏观数据 【策略展望】 宏观上，特朗普上台后政策表现出强攻击性，中美关系面临挑战，美联储1月议息会议即将召开，特朗普督促美联储降息，美元指数高位震荡。基本面上，全球铜精矿供应紧张，加工费TC继续回落，但是冶炼厂1月继续冲量，叠加进口窗口打开，电解铜供应较充足，而下游加工企业进入节前模式，月度平衡供增需减，库存去化或逐步放缓，限制铜价反弹高度。 整体而言，特朗普上台后海内外宏观不确定性飙升，节后关注两会预期和国内外宏观数据，如果中美关系恶化，市场对需求预期悲观，叠加春节假期影响导致季节性累库，节后铜重心或再次回落，建议多单及时止盈兑现，不要追高，空仓过节，产业客户背靠上方均线和压力位积极卖出套保，锁定利润。中长期看，铜供应紧张和绿色需求爆发，长期对铜仍然看好。 风险提示：美联储降息，需求不足，中美关系 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 本周，特朗普于1月20日正式上任，特朗普在周三威胁称，如果俄罗斯不就结束乌克兰战争达成协议，将对俄罗斯征收关税和制裁。周四向美联储发起了他的第一次猛烈抨击，称他将施加压力，要求降低利率。特朗普上台后可能进一步升级关税政策，其团队正在研究每月逐步增加2%至5%关税的计划，中美关系剑拔弩张，面临新挑战。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年美国经济增速预计继续高于2%，CPI通胀中枢可能高于2.5%。美国2024年12月CPI环比增长0.4%，核心CPI同比增长3.2%，仍高于美联储设定的2%长期通胀目标。通胀的黏性使得美联储在短期内难以放松货币政策。美联储1月28日将召开2025年的第一次议息会议，美联储在1月28-29日会议上降息的可能性不到3%。此外，美国银行的调查显示，79%的投资者预计美联储将在2025年降息，但仅2%的投资者预计会在1月降息。 国内宏观 来源:同花顺,中辉期货有限公司 近期我国公布2024年12月的多项关键经济数据，包括工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等。12月，新增人民币贷款近1万亿元，高于往年同期水平。社会融资规模存量同比增长8.0%。社会消费品零售总额4.5万亿元，同比增长3.7%，增速比上月回升0.7个百分点。规模以上工业增加值同比增长6.2%，环比增长0.64%。但是房地产表现依旧低迷，1月属于政策真空期，LPR按兵不动，市场情绪一般，等待节后两会（3月5日）预期和1月宏观经济数据。 月底铜冲高回落，截至1月23日，沪铜报收74960元/吨，月度涨幅1.61%，伦铜报收9232美元/吨，月度涨幅5.96%。 铜升贴水和沪伦比值 来源:SMM,中辉期货有限公司 LME铜升贴水（0-3）最新贴水114美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水253美元/吨。上海物贸铜现货贴水70元/吨，华南地区铜现货贴水175元/吨，长江有色铜现货价格75320元/吨，洋山铜溢价64-78美元/吨，进口窗口关闭，最新进口亏损184元/吨，沪伦比值8.28，沪铜月间维持Contango结构。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至1月17日，LME铜投资基金多头持仓67732手，净多头持仓31384手，环比增加33.13%。COMEX铜非商业多头持仓84904手，净多头11838手，环比增加177.24%。 来源:SMM,中辉期货有限公司 2024年12月中国进口铜精矿及其矿砂约为235万矿吨，环比增加4.68%。智利2024年12月出口铜矿石和精矿113.1万吨，其中对中国出口81.8万吨。最新的铜精矿现货冶炼亏损1345元/吨，铜精矿长单冶炼盈利1988元/吨，进口铜精矿指数-2.2美元/吨，环比减少5.33美元/吨，时隔约半年，进口铜精矿指数再度转为负值，供应担忧重燃，支撑铜价走高。 来源:SMM,中辉期货有限公司 由于原料紧张，国产粗铜周度加工费持平800元/吨，CIF进口粗铜加工费持平90美元/吨。铜精矿TC环比减少1.5美元/吨至2美元/吨，加工费下移，侧面表明了铜精矿的紧张。 来源:SMM,中辉期货有限公司 本周铜价高位震荡，重心小幅回落，令精废杆价差收敛至2640元/吨。 2024年12月国内电解铜预计产量为100.74万吨，环比增加4.38%，同比增加1.1%。1-12月国内电解铜预计产量累计为1181.68万吨，同比增加2.62%。2024年12月中国电解铜（精炼铜）进口量为31.38万吨，同比下降9.82%，环比下降17.39%。2025年1月国内电解铜产量预计为100.73万吨。 房地产需求 2025年1月，受春节临近和寒冬影响，房地产行情趋于平淡，最新数据公布，12月房屋施工面积累计增速下跌12.7%，连续30个月持续下跌。新开工面积累计同比跌幅23%，绝对值仍然较低。保交楼政策效果有限，竣工面积累计同比下降27.7%，跌幅扩大1.5个百分点。 2025年1月，家电内销市场受益于国补政策和地产市场回暖，外销市场则在新兴市场增长和欧美需求复苏的带动下保持韧性。尤其是空调出口排产继续向好。尽管存在北美潜在关税和基数压力，但在新兴市场需求释放和汇率因素的带动下，整体出口有望保持韧性。 来源:SMM,中辉期货有限公司 2025年，全国新增发电装机规模有望超过4.5亿千瓦，其中新能源发电装机规模预计超过3亿千瓦。国家电网计划2025年投资首次超过6500亿元，重点投向特高压、配电网升级等领域。2025年，预计国内光伏新增装机达到248GW，同比增长约3%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 212025年1月我国汽车市场将进入销售淡季，销量呈季节性回落。一方面是受到春节假期、以及12月销量冲高透支部分需求等因素影响；另一方面，2025年新一年度的“两新”政策尚未明确具体实施时间，将对汽车消费产生一定影响，消费者的实际购买意愿也将出现一定的下降。 中下游周度开工率 来源:SMM,中辉期货有限公司 本周，精铜制杆企业开工率55.17%，环比减少15.29%。再生铜杆的开工率达到14.98%，环比下降7.55%，随着下游进入假期停工和减产模式开启，开工率将进一步下滑。 中下游月度开工率 2024年12月，铜材企业月度开工69.02%，环比下滑0.63%，电线电缆企业开工率78.35%，环比下滑2.33%，电解铜制杆企业月度开工72.9%，环比增长6.33%，铜板带箔月度开工74.3%，环比增加0.75%。铜管企业月度开工率82.94%，环比增长1.26%。 截至1月23日，LME铜库存周度减少1025吨至25.91万吨，COMEX铜库存周度增加1350吨至97517吨，上期所铜库存88796吨。全球交易所铜显性库存处于历史同期偏高位置。 海内外库存 来源:SMM,中辉期货有限公司 截至1月23日周四，SMM全国主流地区铜库存环比增加1.74万吨至12.72万吨，随着春节假期临近，库存开启季节性累库，节后下游预计要元宵节后才逐渐开工复产。 宏观上，特朗普上台后政策表现出强攻击性，中美关系面临挑战，美联储1月议息会议即将召开，特朗普督促美联储降息，美元指数高位震荡。国内12月多项数据公布，年度GDP目标5%完成，房地产表现依旧偏弱，市场对春节后3月初两会抱有期待，关注后续宏观数据和政策指引。 基本面上，全球铜精矿供应紧张，加工费TC继续回落，进口铜精矿指数-2.2美元/吨，环比减少5.33美元/吨，时隔约半年，进口铜精矿指数再度转为负值，供应担忧重燃，支撑铜价走高。铜精矿TC环比减少1.5美元/吨至2美元/吨。但是冶炼厂1月继续冲量，电解铜供应较充足，而下游加工企业进入节前模式，月度平衡供增需减，限制铜价反弹高度。SMM全国主流地区铜库存环比增加1.74万吨至12.72万吨，节后下游预计要元宵节后才逐渐开工复产。LME铜库存25.91万吨，COMEX铜库存97517吨，上期所铜库存88796吨，全球交易所铜显性库存处于历史同期偏高位置。精铜制杆企业开工率55.17%，环比减少15.29%。再生铜杆的开工率达到14.98%，环比下降7.55%，随着下游进入假期停工和减产模式开启，开工率将进一步下滑。终端消费，家电和电力表现亮眼，房产和汽车消费处于传统淡季，等待来年更多政策指引。 整体而言，特朗普上台后海内外宏观不确定性飙升，节后关注两会预期和国内外宏观数据，如果中美关系恶化，市场对需求预期悲观，叠加春节假期影响导致季节性累库，铜重心或再次回落，建议多单及时止盈兑现，不要追高，最好空仓过节，产业客户可以背靠上方均线和压力位积极卖出套保，锁定利润。中长期看，铜供应紧张和绿色需求爆发，长期对铜仍然看好。 2月沪铜关注区间【73000，77000】元/吨，伦铜【8700，9500】美元/吨 风险提示：美联储降息，需求不足，中美关系