煤炭行业周报：政策再加码，持续关注红利投资机会

核心观点与关键数据

动力煤

• 价格及事件回顾：截至1月24日，秦皇岛Q5500动力煤价753元/吨，环比下跌5元/吨。产地煤矿因春节临近放假，供给收紧；下游刚需采购为主，发运减少。港口贸易商放假，小幅累库。下游民用电需求受寒潮支撑，非电端需求下降，终端库存充足，暂无大规模采购。
• 短期观点：预计煤价止跌后震荡。寒潮将支撑冬储采煤需求，非电需求有韧性（甲醇/尿素产能利用率分别达91.28%/83.46%）。
• 中长期观点：2025年煤价呈U型走势，夏季旺季有望上行。2024年全国煤炭产量约47.6亿吨，2025年规划产量48亿吨，增量有限；经济触底回升将推动需求反弹。

双焦

• 价格及事件回顾：京唐港主焦煤价1460元/吨，环比下跌3.95%。产地煤矿停产增多，供应下滑；下游焦企因第七轮焦炭提降（降50-55元/吨）进入亏损状态，开工率下降。铁水产量小幅回升，钢厂原料库存充足，补库意愿不强。
• 短期观点：宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。中央经济工作会议释放积极信号，化债新政、地产政策、设备更新政策将支撑需求。
• 中长期观点：资金入市加码（六部委方案推动保险资金加大A股投资），红利资产配置价值凸显。保险等中长期资金配置于红利类资产比例将提升。

数据回顾

• 煤炭价格：动力煤下跌，炼焦煤分化；秦皇岛港Q5500动力煤753元/吨（-0.66%），京唐港主焦煤1460元/吨（-3.95%）。
• 供需分析：秦皇岛港铁路调入量45.7万吨（+28.73%），吞吐量34.7万吨（-23.74%）；秦皇岛库存657万吨（+1.55%），钢厂焦煤库存848万吨（+2.50%）。
• 国际煤炭市场：纽卡斯尔港FOB动力煤80.25美元/吨（-0.31%），IPE鹿特丹煤炭价109.5美元/吨（+2.38%）；动力煤内外价差43.34元/吨（收窄），主焦煤内外价差-164.29元/吨（扩大）。

研究结论与投资建议

• 板块表现：煤炭板块本周下跌1.93%，跑输大盘。
• 投资建议：煤炭股基本面底部确认，EPS担忧逐步打消；红利价值凸显。重点看好：
  • 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际。
  • 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团。
  • 长期增量：推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源。
• 风险提示：国内经济复苏不及预期、海外需求恢复不及预期、原油价格下跌拖累煤化工产品价格。