煤炭周报：假期临近煤价趋稳，关注板块防御价值与中长期成长性

假期临近煤价趋稳，关注板块防御价值与中长期成长性。近期伴随煤矿陆续放假，产区供应收紧，因有寒潮预期，部分终端拉运提升，叠加需求端非电进入假期、火电需求表现持续偏弱，1月上旬火电日均发电量同比下降2.82%，近期电厂日耗也有所回落，港口库存开启累库模式，供需两弱下煤价趋稳。板块方面，本周中国神华公告提升未来三年分红比例下限5个百分点，收购杭锦能源100%股权，并发布2024年业绩预告，煤价中枢下移背景下业绩保持稳健；此外平煤股份公告拟收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，公司2023-25年分红比例下限为60%。在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。 假期临近供应缩量，焦煤短期弱稳运行。春节将近煤矿陆续停产放假，焦煤供应下滑明显；需求端焦炭价格再度下行，焦企采购谨慎，钢厂日均铁水产量225.45万吨，周环比增加0.97万吨，恢复有限。当前焦炭价格仍有看降预期，节后伴随复产压力或向上游传导，短期焦煤价格弱稳运行。 基本面改善有限，焦炭短期弱稳运行。本周焦炭七轮降价落地，原料煤价格同步下移，焦企利润缩量有限，开工持稳；需求端钢材价格震荡运行，临近春节钢厂补库需求减弱，铁水产量虽有回升但幅度有限。短期焦炭价格弱稳运行，节后或仍有降价预期，重点关注铁水产量及原料煤价格情况。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 假期临近煤价趋稳，关注板块防御价值与中长期成长性。近期伴随煤矿陆续放假，产区供应收紧，因有寒潮预期，部分终端拉运提升，叠加需求端非电进入假期、火电需求表现持续偏弱，1月上旬火电日均发电量同比下降2.82%，近期电厂日耗也有所回落，港口库存开启累库模式，供需两弱下煤价趋稳。板块方面，本周中国神华公告提升未来三年分红比例下限5个百分点，收购杭锦能源100%股权，并发布2024年业绩预告，煤价中枢下移背景下业绩保持稳健；此外平煤股份公告拟收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权，公司2023-25年分红比例下限为60%。在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。 2024年内蒙煤炭产量居全国首位，国内供给刚性仍存。2024年，晋陕蒙新煤炭产量分别为12.69/7.80/12.97/5.41亿吨，同比-6.9%/+2.0%/+5.4%/+17.5%，内蒙古超过山西成为产量第一大省/地区。展望2025年，近期两会召开，各省政府工作报告发布，其中山西省提到2025年确保全年煤炭产量达到13亿吨，其他主产区暂未披露产量目标，内蒙古曾在《关于促进全区煤炭工业高质量发展的意见》《内蒙古自治区已配置煤炭资源项目监管办法》征求意见稿中提出，“十四五”期间，全区煤炭产能动态稳定在13亿吨左右。我们判断，2025年除山西因24上半年超产治理有恢复性增长，内蒙、陕西增产空间或有限，新疆增产则依赖高煤价，国内供给侧不存在大幅提升风险。 港口及产地煤价小幅下滑。煤炭资源网数据显示，截至1月24日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于756元/吨，周环比下跌4元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于624元/吨，周环比下跌4元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于653元/吨，周环比持平；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于570元/吨，周环比下跌2元/吨。 大秦铁路运量提升，北方港库存上升。本周大秦线周内日均运量环比上升7.9%至106.7万吨，唐呼线周内日均运量环比下降14.8%至23.0万吨，港口库存小幅提升，截至1月24日北方港口库存2405.4万吨，周环比上升60.4万吨(+2.6%)，同比增加301.8万吨(+14.3%)。 电厂日耗下降，可用天数上升，化工需求环比提升。据CCTD数据，1月23日二十五省的电厂日耗为574.2万吨/天，周环比下降24.1万吨/天，同比下降74.5万吨/天；周均日耗584.9万吨，周环比下降35.7万吨，同比下降64.6万吨；可用天数22.1天，周环比上升0.8天，高于去年同期4.7天。截至1月24日当周化工行业合计耗煤695.86万吨，同比增长12.1%，周环比增长1.2%。 假期临近供应缩量，焦煤短期弱稳运行。春节将近煤矿陆续停产放假，焦煤供应下滑明显；需求端焦炭价格再度下行，焦企采购谨慎，钢厂日均铁水产量225.45万吨，周环比增加0.97万吨，恢复有限。当前焦炭价格仍有看降预期，节后伴随复产压力或向上游传导，短期焦煤价格弱稳运行。 港口及产地焦煤价格下跌，海外焦煤价格小幅上涨。据煤炭资源网数据，截至1月24日，京唐港主焦煤价格为1460元/吨，周环比下跌60元/吨。截至1月23日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为201.45美元/吨，周环比上涨1.60美元/吨。 产地方面，山西低硫周环比下跌10元/吨，山西高硫周环比下跌41元/吨，柳林低硫周环比下跌40元/吨，灵石肥煤周环比下跌20元/吨，长治喷吹煤、济宁气煤周环比持平。 基本面改善有限，焦炭短期弱稳运行。本周焦炭七轮降价落地，原料煤价格同步下移，焦企利润缩量有限，开工持稳；需求端钢材价格震荡运行，临近春节钢厂补库需求减弱，铁水产量虽有回升但幅度有限。短期焦炭价格弱稳运行，节后或仍有降价预期，重点关注铁水产量及原料煤价格情况。 焦炭七轮提降落地。据Wind数据，截至1月24日，唐山二级冶金焦市场价报收于1450元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1285元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，1月24日天津港一级冶金焦价格为1680元/吨，周环比下跌50元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至1月24日，本周中信煤炭板块周跌幅1.9%，同期沪深300周涨幅0.5%，上证指数周涨幅0.3%，深证成指周涨幅1.3%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 截至1月24日，中信煤炭板块周跌幅1.9%，沪深300周涨幅0.5%。各子板块中，其他煤化工子板块跌幅最小，周环比持平；炼焦煤子板块跌幅最大，较上周下跌2.7%。 图2：无烟煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周陕西黑猫涨幅最大。截至1月24日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：陕西黑猫上涨0.98%，金能科技上涨0.37%，昊华能源上涨0.26%，上海能源上涨0.24%，盘江股份上涨0.20%。 本周金瑞矿业跌幅最大。截至1月24日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：金瑞矿业下跌26.67%，安源煤业下跌9.32%，潞安环能下跌8.52%，宝泰隆下跌6.14%，晋控煤业上涨4.70%。 图3：本周陕西黑猫涨幅最大（%） 图4：本周金瑞矿业跌幅最大（%） 3本周行业动态 1月20日 1月20日，中国煤炭经济研究会报道，据蒙古国国家统计办公室发布的统计数据显示，2024年，蒙古国煤炭产量累计为9772.15万吨，同比增长20.2%；12月当月，蒙古国煤炭产量为772.5万吨，同比减少8.7%，环比下降12.5%。2024年蒙古国煤炭出口量累计达8375.5万吨，同比增长20.3%。根据蒙古国政府的计划，2025年，煤炭出口目标初步确定为8300万吨。 1月20日，中国煤炭报报道，1月20日，煤炭资源网报道，根据Kpler平台近日发布的报告指出，由于亚太地区需求增长抵消了大西洋地区需求的疲软，2024年全球海运动力煤需求将同比增长约1000万吨至10亿吨，其中中国动力煤进口量连续第二年增加，达到3.51亿吨的历史新高，带动海运动力煤需求整体增长；越南动力煤进口量同比增长约1000万吨。报告指出，随着中国煤炭需求基本面疲软对全球进口市场带来压力，而越南可能成为最大的需求增长市场，2025年全球海运动力煤进口量不大可能进一步增加，中国动力煤进口量预计为3亿吨左右。 1月20日，中国煤炭报报道，1月17日，山西省第十四届人民代表大会第三次会议在太原开幕。山西省人民政府省长金湘军作政府工作报告中提到，2025年，山西将加大能源保供力度，新建130座智能化煤矿，确保全年煤炭产量达到13亿吨。 1月20日，煤炭资源网报道，内蒙古自治区能源局消息，2024年全区原煤产量12.97亿吨，同比增长5.4%，高于全国增速4.1个百分点，超过山西省跃居全国第一。其中鄂尔多斯市、锡林郭勒盟、呼伦贝尔市三大原煤主产区合计产量占内蒙古全区原煤产量的88.3%，占全国原煤产量的24.1%。 1月20日，煤炭资源网报道，国家能源局发布2024年全社会用电量等数据。 2024年，全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8%，其中规模以上工业发电量为94181亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量1357亿千瓦时，同比增长6.3%；第二产业用电量63874亿千瓦时，同比增长5.1%；第三产业用电量18348亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量14942亿千瓦时，同比增长10.6%。 1月21日 1月21日，中国煤炭经济研究会报道，据俄罗斯铁路公司（RZD）新闻服务部2025年1月9日报道的消息，俄罗斯铁路公司运营数据显示，2024年1-12月，RZD铁路网络货物装载量累计为11.814亿吨，比上年减少4.1%。其中，12月铁路货物装载量为9930万吨，比上年同期下降1.4%。2024年全年，俄罗斯铁路装运煤炭3.314亿吨，比2023年下降5.4%。 1月21日，中国煤炭经济研究会报道，据俄罗斯商业海港协会新闻中心2025年1月16日发布的信息显示，2024年全年，俄罗斯海港货物吞吐量累计达8.863亿吨，比2023年同期下降2.3%。2024年，俄罗斯海港固体干散货（Dry bulk cargo）转运量为4.411亿吨，同比下降1.9%。其中：煤炭转运量为1.881亿吨，同比下降9.8%。 1月21日，中国煤炭经济研究会报道，国家能源局发布2024年全国电力工业统计数据。截至12月底，全国累计发电装机容量约33.49亿千瓦，同比增长14.60%。其中，太阳能发电装机容量约8.87亿千瓦，同比增长45.2%；风电装机容量约5.21亿千瓦，同比增长18.0%；火电装机容量约14.44亿千瓦，同比增长3.80%。2024年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3442小时，比上年同期减少157小时；全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。 1月21日，中国煤炭资源网报道，新疆十四届人大三次会议开幕，自治区主席艾尔肯·吐尼亚孜在政府工作报告中提到，2024年新疆推进煤炭清洁高效利用，原煤产量5.41亿吨、增长17.5%，增速连续四年居全国主要产煤省区首位，“疆煤外运”达到1.4亿吨。 1月2