2025年1月策略月报：中长期资金入市步伐有望加快

——2025年1月策略月报 ⚫1月A股主要股指下跌：截至1月23日收盘，上证综指收报3,230.16点，较12月末下跌3.63%。分结构看，本月A股主要股指下跌。其中，上证50、沪深300指数跌幅较大。 ⚫市场流动性环境有望转好：1月A股限售解禁规模环比回落，重要股东净减持规模下降，新成立的偏股型基金份额环比减少。1月22日，中央金融办、证监会等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，要求稳步提升商业保险、全国社会保障基金股票类资产投资比例。预期中长期资金入市步伐将加快，A股流动性环境有望转好。 ⚫投资者风险偏好待改善，交投热度降温：1月A股市场投资者信心有所回落，交投热度随着春节假期将近而降温。TMT板块维持优异表现，其中通信、电子行业备受市场关注。从申万一级行业资金流向看，机械设备、汽车行业主力资金连续多日净流入。1月证监会召开系统工作会议，部署2025年重点工作。1月22日，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，推动“长钱长投”。预计政策仍将发力进一步稳定市场预期。总体看，市场情绪进一步回暖仍有赖于基本面的改善与流动性的继续好转。 推动中长期资金入市，促进资本市场长期健康发展 证监会研究部署2025年重点工作政策持续释放利好 ⚫大势研判及行业配置建议：2024年我国国民经济运行总体平稳、稳中有进。国家统计局表示下一阶段将实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。1月金融监管总局、人民银行、证监会等学习贯彻落实中央经济工作会议精神，并召开工作会议，着力支持资本市场健康发展，政策基调保持积极。22日，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，打通中长期资金入市卡点堵点。当前A股市场投资者情绪处于修复阶段，预计政策将进一步提振市场信心。风险偏好的回升需要企业盈利预期改善，吸引中长期资金入市等政策效果进一步显现。春节假期后或迎来“开门红”行情。建议关注：1）扩内需政策力度加码，以旧换新等补贴覆盖面更广，终端消费需求将得到提振，消费链企业有望受益；2）新质生产力发展加快，科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................31.1国际市场：基本面数据表现好于预期，美联储或暂停降息............................31.2 A股市场：1月中下旬以来中小盘指数震荡回升...............................................32市场流动性及风险情绪...................................................................................................52.1宏观流动性指标....................................................................................................52.2 A股市场流动性指标.............................................................................................62.3市场情绪指标........................................................................................................83估值水平...........................................................................................................................93.1主要宽幅指数估值................................................................................................93.2申万一级行业估值..............................................................................................104政策分析.........................................................................................................................115大势研判与行业配置建议.............................................................................................126风险提示.........................................................................................................................13 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................3图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................4图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................5图表5：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................5图表6：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................6图表7：银行间质押式回购成交量（亿元）..................................................................6图表8：重要股东单月净增持市值（亿元）..................................................................7图表9：A股月度限售股解禁规模（亿元）..................................................................7图表10：A股日成交额（亿元）....................................................................................8图表11：新成立基金偏股型基金份额（亿份）............................................................8图表12：主要宽幅指数周平均换手率（%）.................................................................9图表13：两融余额（亿元）与两融交易额（亿元，右轴）........................................9图表14：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................10图表15：申万一级行业当前估值水平..........................................................................10图表16：1月财经要闻...................................................................................................11 1市场行情回顾 1.1国际市场：基本面数据表现好于预期，美联储或暂停降息 从美联储公布的最新一期经济状况褐皮书看，11月底和12月底，美联储12个区的经济活动略有上升至温和。消费者支出温和上升，大多数地区报告了超出预期的假日销售。从劳动力市场看，2024年12月美国新增非农就业25.6万人，前值21.2万人。劳动参与率保持62.5%，失业率降至4.1%。非农就业报告显示劳动力市场有较强韧性。就业数据表现超预期或弱化美联储降息的迫切性。市场关注通胀风险的抬升。美国劳工统计局发布数据显示，2024年12月美国季调后CPI环比升0.4%，较前值升0.1pct，季调后核心CPI环比升0.2%，符合预期。美国褐皮书显示，总体而言，美国价格略有上涨，各地区增长率从持平到温和不等。1月20日特朗普总统上台后宣布多项新政，白宫网站发布新闻稿，阐述特朗普的“美国优先政策”的四个重点。美国居民通胀预期走高。通胀不确定性对美联储降息路径及节奏的影响或将上升。截至1月23日，本月美股总体震荡上扬，市场情绪波动加大。 截至1月23日，1月主要国际指数涨跌互现,其中德国DAX指数涨幅最大，当月上涨7.55%，法国CAC40指数（6.94%）涨幅次之。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年1月23日 1.2A股市场：1月中下旬以来中小盘指数震荡回升 元旦假期后A股总体回调。1月中下旬以来市场情绪小幅回暖，风险偏好有所改善，中小盘指数逐步震荡上扬。从经济数据看，1月17日国家统计局公布2024年国民经济运行情况，按不变价计算，2024年全年国内生产总值比上年增长5.0%。据海关统计，2024年我国进出口总值达到43.85万亿元，同比增长5%，规模再创历史新高，质升量稳目标顺利实现。国内经济稳中有进，持续向好态势不断巩固，经济结构持续优化。金融数据方面，2024年全年，我国社会融资规模增量为32.26万亿元，人民币各项贷款增加18.09万亿元，贷款利率稳步下行。一揽子增量政策效果逐步显现，实体融资需求有所恢复。2024年末，M2余额为313.53万亿元，同比增长7.3%。M1余额为67.1万亿元，同比下降1.4%。 截至1月23日收盘，上证综指收报3,230.16点，较12月末下跌3.63%。分结构看，本月A股主要股指下跌。其中，上证50、沪深300指数跌幅较大。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年1月23日 分行业看，截至1月23日，当月申万一级行业涨跌互现。其中有色金属、机械设备、电子、通信、汽车行业上涨，其中，有色金属（3.82%）涨幅较大。煤炭、国防军工、建筑装饰行业当月跌幅较大。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年1月23日 截至1月23日，按风格划分，1月五大风格指数下跌。其中周期、成长风格跌幅较小。稳定风格指数跌幅较大，当月下跌6.25%。按规模划分，1