中辉能化观点

【行情回顾】：隔夜国际油价回落，WTI下降1.09%，Brent下降0.75%，内盘SC微升0.03%。 【基本逻辑】：核心驱动，美国制裁风波缓和，特朗普上台后，宣称将扩大美国原油生产，增加出口，并在世界经济论坛喊话OPEC降低石油价格，油价承压下行。供给方面，联合石油数据（JODI）周三公布数据显示，沙特11月份原油出口量较10月份的592.5万吨增加4.7%至620.6万吨；巴西2024年石油和天然气产量达到了历史高位，石油产量同比增长18.6%为351万桶/日，天然气产量同比增长13.6%为1.5408亿立方米/日。需求方面，印度周四发布数据显示，该国2024年12月原油进口量同比增加1.6%至1999万吨，为四个月来最高水平；沙特阿美首席执行官表示，预计今年全球石油需求将较2024年稳步增长130万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至1月17日当周，美国原油库存下滑100万桶至4.117亿桶，汽油库存增加230万桶，馏分油库存增加约30万桶；2024年，国内炼油能力已经达到9.55亿吨/年，较上年增长1930万吨/年，预计2028年左右达峰，峰值为9.8亿吨/年。 【策略推荐】中长期走势：OPEC+有较大概率增产，全球原油需求增量下降，供给相对过剩，中长期中枢预计有所下移。短周期走势：走势偏弱，空单继续持有或者止盈，注意春节提保风险，继续持有仓位注意提前移仓换月。SC03关注【605-615】。 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：1月22日，主力PG03合约收于4399元/吨，环比下降1.83%，现货端山东、华东、华南分别为4770元/吨、4575元/吨、5098元/吨，环比分别下降40元/吨、100元/吨、0元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，临近春节，持仓风险上升，现货端和成本端均有所企稳，液化气节前预计区间震荡。装置动态，截至1月23日当周，上游检修导致供应损失量为0.46万吨/日，下游PDH装置检修导致产能损失1.27万吨/日。成本利润，截至1月22日，PDH装置利润为-17元/吨，环比下降109元/吨，烷基化装置利润为21元/吨，环比上升94元/吨。供应端，截至1月23日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为55.29万吨，环比下降0.38万吨。需求端，截至1月23日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为73.00%、55.27%、43.95%，环比分别上升0.30pct、1.12pct、0.00pct。库存端，截至1月23日当周，炼厂库存15.81万吨，环比下降1.04万吨，港口库存量为283.08万吨，环比上升19.52万吨。 【策略推荐】：临近春节，持仓风险上升，建议降低仓位或者购买期权保护头寸。技术走势：企稳，区间整理。策略：假期临近，注意仓位风险控制，PG03关注【4300-4400】。 【行情回顾】：5-9价差日环比-2元/吨。 【基本逻辑】：供给端，今日暂无装置检修重启，新增独山子石化新全密度2线、茂名石化LDPE2线装置检修。进口方面，近期伊朗、美国、沙特等区域货源存在集中到港预期，从前期市场接盘情况来看，1月份国内供应量或逐步增加，因此进口供应方面存在增量，后续需重点关注资源到港情况。需求端，进入季节性淡季，农膜开工率跌幅最大。库存端，社会库存周环比+0.2万吨，企业库存周环比+3.8万吨。综上，现货跌势放缓，基差走强。终端陆续放假，现货成交转弱，社会库存2连增，后市存继续累库预期。中长期投产压力偏高，基本面预期偏弱，反弹偏空。绝对价格偏低，前期空单可部分止盈。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【7700-7830】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PP：成本支撑转弱，震荡偏弱 【行情回顾】：L-PP05价差日环比-23元/吨，PP-3MA05价差+41元/吨。 【基本逻辑】供应端，今日国内聚丙烯停车影响量上涨2.25%至16.48%，今日金能化学二线（45万吨/年）PP装置停车检修。中英石化（35万吨/年）PP装置停车检修。京博聚烯烃一线（20万吨/年）PP装置停车检修。拉丝日度生产占比下降0.11%至28.09%，主因中景石化一期二线50万吨/年T30S转产BOPP所致。1月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游需求进入季节性淡季，塑编开工率明显下滑。出口毛利转正，人民币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，成本端原油、甲醇高位回落，成本支撑转弱。商业总库存连续3周下滑。拉丝排产继续提升，新装置放量，下游陆续放假，节后累库预期偏悲观，前期空单可继续持有，部分逢低止盈。套利方面，可逢低做多L-PP05价差。【策略推荐】：逢高偏空，PP2505关注【7300-7400】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新 增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差日环比-4元/吨。 【基本逻辑】：供给端，冬季是氯碱企业传统开工旺季，供给端高位承压，产能利用率升至82%。近期氯碱毛利低位回升，底部成本支撑转弱。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，2024年PVC累计出口262万吨，累计同比+15.1%；单月出口23.3万吨，1月台塑报价环比下跌20-30美元/吨。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，上中游库存窄幅增加，本周暂无装置检修计划，终端陆续放假，仓单陆续注销，节后累库压力偏高，盘面增仓破位下跌。策略上反弹偏空，关注装置动态及烧碱价格走势。 【策略推荐】：逢高偏空，V2505关注【5050-5250】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 【行情回顾】：1月17日，PX华东地区现货7093元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘7522（-62）元/吨。华东地区基差-430（+62）元/吨。 【基本逻辑】：装置降负，供应端压力有所缓解。PX装置检修降负，国内方面，镇海炼化降负10%，广东石化检修结束重启；国际方面，印尼78万吨装置因故停车20-30天，韩国GS检修计划延后至2月，韩国乐天停车预计1月下重启，韩国SKGC略降负，台化FCFC降负。具体来看，加工差方面，PXN价差216.3（+11.5）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差76.3（+11.7）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差持续升至12.4（-0.9）美元/桶，处于近五年中性偏低位置（且低于去年同期）；汽油重整与芳烃重整比价方面，调油价差利润同期偏低。产量方面，PX日度开工率81.6%（环比持平），周度开工率85.4%（-5.7pct）；周度产量71.6（-4.8）万吨。与此同时，国际PX开工负荷略有回落，但仍处同期偏高位置，最新亚洲PX开工率75.6%（-3.1pct）。进口方面，1-11月PX累计进口同期偏低。需求端表现尚好。PTA装置方面，英力士125万吨装置1月中检修，目前处停车状态；嘉兴石化150万吨装置重启；后期，逸盛宁波200万吨装置下旬停车，逸盛海南计划2月中检修，福佳大化计划3月中检修。具体数据方面，PTA加工费156.7（-73.5）元/吨，最新装置周检修产能损失量37.7（+0.9）万吨，日度开工率81.5%（环比持平），日度产量20.3万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率80.9%（-0.7pct），周度产量140.9（-1.3）万吨。库存端，11月PX库存有所回升。综合来看，PX供需相对较好；原油价格震荡偏强，长流程PX-Brent、中流程PXN、短流程PX-MX价差均有所走低，估值偏低，库存累库但处相对低位，短期成本驱动震荡偏强，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX05合约关注【7150，7280】。 【行情回顾】：1月17日，PTA华东现货5160元/吨（环比持平）；TA05合约日内震荡至收盘5250（-36）元/吨。TA5-9月差-18（-2）元/吨，华东地区基差-90（+36）元/吨。 【基本逻辑】：装置检修有所增加，供应端压力略有缓解。英力士125万吨装置1月中检修，目前处停车状态；嘉兴石化150万吨装置重启；后期，逸盛宁波200万吨装置下旬停车，逸盛海南计划2月中检修，福佳大化计划3月中检修。具体数据方面，PTA加工费156.7（-73.5）元/吨，最新装置周检修产能损失量37.7（+0.9）万吨，日度开工率81.5%（环比持平），日度产量20.3万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率80.9%（-0.7pct），周度产量140.9（-1.3）万吨。需求端有所走弱，下游聚酯负荷高位略有下降，终端织造开工负荷高位回落。下游聚酯品加权利润67.5（+10.7）元/吨，聚酯日度产能利用率84.7%（-0.1pct），周产能利用率86.0%（-2.8pct）；周度聚酯产量142.0（-3.5）万吨，但依旧同期偏高。聚酯产品周度加权库存（可用天数）12.5（+0.1）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均持续回落；同时，纺织企业订单天数降至7.7（-0.4）天；轻纺城成交量771（-14）万米，15日平均796（-13）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库、纯涤纱成品库存有所累库。库存同期偏高，PTA社会库存可用天数13.9天（环比持平），其中PTA厂内库存3.5天（-0.2天），聚酯工厂原料库存10.4（+0.2）天。此外，成本端方面，原油震荡偏强，PXN价差同期偏低。综合来看，PTA装置检修有所增加，供应端压力有所缓解；下游需求有所走弱，聚酯及终端织造开工负荷下滑；库存同期偏高，成本端尚有支撑。短期震荡偏强，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA05合约关注【5010，5110】 乙二醇：供需走弱港口累库vs成本端尚有支撑，逢低买入 【行情回顾】：1月17日，华东地区乙二醇现货价4832（-25）元/吨；EG05日内收盘4812（-19）元/吨。EG5-9月价-21（+2）元/吨；华东基差20（-6）元/吨。 【基本逻辑】：开工负荷有所降低，供应端压力暂缓。国内装置动态，镇海石化装置重启延后至3月底（原计划1月中重启），三江化工停车检修25天，陕煤渭化轮检中，榆林180万吨1条线检修至20日。古雷石化、宁波富德延后至2月检修，上海石化计划3月重启。浙石化一条线临时异常。新装置四川正达凯新材料试车中。海外装置动态，沙特Sharq4#70万吨装置按计划停车，预计2月重启，科威特53万吨装置计划近期停车，马油计划下旬重启。最新数据显示，MEG周度检修损失量22.7（+0.2）万吨，处近五年中性偏高位置，但同比去年偏低；日度开工率62.1%（环比持平）,日产量5.42（-0.01）万吨；周度开工率62.4%（-0.3pct），周产量37.7（-0.2）万吨。进口方面，由于近期海外装置重启较多，预计1月到港量不低。乙二醇最新到港量预计21.1（+6.9）万吨。需求端有所走弱，下游聚酯负荷高位略有下降，终端织造开工负荷高位回落。下游聚酯品加权利润67.5（+10.7）元/吨，聚酯日度产能利用率84.7%（-0.1pct），周产能利用率86.0%（-2.8pct）；周度聚酯产量142.0（-3.5）万吨，但依旧同期偏高。聚酯产品周度加权库存（可用天数）12.5（+0.1）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均持续回落；同时，纺织企业订单天数降至7.7（-0.4）天；轻纺城成交量771（-14）万米，15日平均796（-13）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库、纯涤纱成品库存有所累库。库存端累库，社会库存、港口库存均持续回升。此外，成本端尚有支撑，近期煤价弱稳运行，油价震荡偏强。综合来看，乙二醇装置重启延期，供应端压力略有缓解；需求支撑走弱，聚酯及终端织造开工负荷高位略有下降。到