北交所公司深度报告：酸化压裂软管技术领先，首台超高压灭菌设备成功下线

橡胶软管专精特新“小巨人”，2015-2023年归母净利润CAGR达31.42% 利通科技主营业务为液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售。公司致力于以先进的技术为客户提供适应复杂工业环境要求的橡胶软管。2024年Q1-3公司实现营收3.31亿元（-7.22%），归母净利润6883.26万元（-29.39%）。受下游工程机械行业周期性调整期影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.02（原1.49）/1.22（原1.72）/1.42亿元，对应EPS分别为0.80/0.96/1.12元/股，对应当前股价PE分别为13.2/10.9/9.4倍，我们看中国页岩油气开采加速+公司稳步推进超高压装备产业化，维持“增持”评级。 橡胶软管下游应用广阔，中国页岩油气开采加速打开新增量 橡胶软管是应用最广泛的橡胶制品之一，预计2019-2024年全球工业软管市场规模年均复合增长率为5.8%。页岩油气开采领域：我国页岩油资源丰富，页岩油可采储量居世界第三位，2023年我国页岩油产量突破400万吨，再创历史新高； 非常规天然气产量突破960亿立方米，占天然气总产量的43%。工程机械领域：尽管目前工程机械行业处于周期性调整期，但随着大规模设备更新政策+地产政策“组合拳”等多种积极因素的影响，国内工程机械有望开启新一轮上行周期，2024年我国共销售挖掘机201131台，同比增长3.13%。 公司石油钻采酸化压裂软管技术领先，稳步推进超高压装备产业化 公司石油钻采软管主要有压裂软管、旋转钻井和减震软管、井控软管等各类软管，同时通过美国石油协会API Q1质量管理体系认证、API 7K、API 16C产品认证等认证。超高压装备产业化应用方面，2024年末利通科技首台超高压灭菌（HPP）设备成功下线 ， 该款设备灭菌的基本原理是在常温状态下对食品加压约600MPA，并且公司积极向利用超高压水切割技术开展城市地下管网综合治理服务、高压泵及高压成套设备和高分子材料生产新领域拓展。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险 财务摘要和估值指标 1、公司酸化压裂软管技术领先，稳步推进超高压装备产业化 1.1、酸化压裂软管技术领先，产品优化升级助力市场开拓 利通科技主营业务为液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售。公司致力于以先进的技术为客户提供适应复杂工业环境要求的橡胶软管，是一家研发、生产、销售“低弯曲、高压力、长寿命”高性能钢丝增强液压橡胶软管的国家级专精特新小巨人企业。 公司石油钻采软管主要有压裂软管、旋转钻井和减震软管、井控软管等各类软管，其中，以酸化压裂软管总成（配套开采页岩油气所使用的压裂车等设备）为代表，广泛应用于石油天然气钻采各个场景。 图1：利通科技石油钻采软管及总成产品示意图 利通石油钻采软管已通过美国石油协会API Q1质量管理体系认证（API 7K &API 16C & API 16D）、API 7K、API 16C产品认证、美国船级社ABS产品设计认可（API 7K & API 16C）、ABS工厂许可、ABS形式认可等。产品具有高压力、等通径、轻量化、耐高温、耐腐蚀等特点，广泛应用于陆地及海洋石油钻探工程。 图2：利通科技石油钻采软管官网图例 表1：利通科技LT301 C型API 7K系列-高压水泥软管数据展示 石油钻采软管国际知名品牌主要有美国盖茨 （Gates）、 德国康迪泰克（Continental）等。根据指标对比可知：公司“石油钻采软管”系列中“节流和压井软管”产品工作温度在“-55℃至+150℃”范围内，温度极限优于盖茨（Gates）及康迪泰克（Continental）同类产品；“防喷器BOP控制软管”产品工作温度在“-45℃至+100℃”，温度下限优于盖茨（Gates）及康迪泰克（Continental）同类产品；“旋转钻井和减震软管”产品工作压强达7500PSI,高于盖茨（Gates）及康迪泰克（Continental）同类产品，工作温度在“-55℃至+150℃”，温度上下极限同样优于盖茨（Gates）及康迪泰克(Continental)同类产品。综上，公司石油钻采软管的部分性能指标已经达到或超过国际知名工业管产品的性能指标，具备与国际知名品牌同类产品竞争的能力。 表2：公司石油钻采软管的部分性能指标已经达到或超过国际知名工业管产品的性能指标 1.2、首台超高压灭菌HPP设备下线，围绕超高压多元化拓展新业务 2024年末利通科技首台超高压灭菌（HPP）设备成功下线。该款设备灭菌的基本原理是在常温状态下对食品加压约600MPA，并根据不同食品特性保压不同时间，以达到食品灭菌的效果，超高压食品灭菌的特点是低温高压，无添加剂、无防腐剂，能保持食品原汁原味、营养流失少。 图3：利通科技首台超高压灭菌（HPP）设备成功下线 食品超高压灭菌就是在密闭的超高压容器内，用水作为介质对软包装食品等物料施以400～600MPa的压力或用高级液压油施加以100～1000MPa的压力。从而杀死其中几乎所有的细菌、霉菌和酵母菌，而且不会像高温杀菌那样造成营养成分破坏和风味变化。超高压灭菌的机理是通过破坏菌体蛋白中的非共价键，使蛋白质高级结构破坏，从而导致蛋白质凝固及酶失活。超高压还可造成菌体细胞膜破裂，使菌体内化学组分产生外流等多种细胞损伤，这些因素综合作用导致了微生物死亡。 日本超高压食品高等静压技术在食品保藏中的应用研究最早是由Bert Hite在1899年提出的，Bert Hite首次发现450MPa的高压能延长牛奶的保存期，他和他的同事做了大量研究工作，证实了高压对多种食品及饮料的灭菌效果。这以后，有关HHP技术的研究一直没有间断，Bridgman因发现高静水压下蛋白质发生变性、凝固而获得了1946年诺贝尔物理奖。但直到1990年有关HPP装备、技术和理论的研究才得到了突破与发展，20世纪90年代由日本明治屋食品公司首先实现了HPP技术在果酱、果汁、沙拉酱、海鲜、果冻等食品的商业化应用。之后，欧洲和北美的大学、公司和研究机构也相继加快了对HHP技术的研究。它同加热杀菌一样，经100MPa以上超高压处理后的食品，可以杀死其中大部分或全部的微生物、钝化酶的活性，从而达到保藏食品的目的，它是一个物理过程，在食品加工过程中主要是利用Le Chace－lier原理和帕斯卡原理。 图4：HPP超高压灭菌流程 HPP技术作为新兴技术应用于食品保藏，主要机理是能够使微生物细胞膜和细胞壁损伤、改变细胞形态、影响细胞内酶活力及细胞内营养物质和废弃物的运输，从而杀死食品中的腐败菌和致病菌；同时，HPP能够有效或部分钝化食品中的内源酶。该技术的主要优点，首先是作为一种物理方法在不加热或不添加化学防腐剂的条件下杀死致病菌和腐败菌，从而保障食品的安全、延长食品的货架期；其次，HPP作为一种非热加工手段，在杀菌过程中没有温度的剧烈变化，不会破坏共价键，对小分子物质影响较小，能较好的保持食品原有的色、香、味以及功能与营养成份。 细菌结构不同微生物对HPP技术敏感性是不同的，酵母、霉菌容易在较低的压力下被杀灭，细菌营养体（vegetative cell）则需要较高的压力，而细菌胞子很难杀死。 HHP技术主要应用于高酸性食品。由于高压高温协同效应能够杀死细菌胞子，近年来高压高温工艺（high pressure high temperature, HPHT）研究引起了广泛关注。最近，美国NCFST（National center for food safety and technology） 成功开发了PATS(pressure-assisted thermal sterilization)工艺，PATS工艺与传统高温杀菌工艺相比，大幅缩短杀菌时间，提高了低酸性食品品质。因此，HHP技术在低酸性食品的应用会不断增加。 超高压技术不仅能杀灭微生物，而且能使淀粉成糊状、蛋白质成胶凝状，获得与加热处理不一样的食品风味。超高压技术采用液态介质进行处理，易实现杀菌均匀、瞬时、高效。但是，UHP技术对杀灭芽孢效果似乎不太理想，在绿茶茶汤中接种耐热细菌芽孢后，采用室温和400MPa静水高压处理，不能杀灭这些芽孢。另一方面，由于糖和盐对微生物的保护作用，在粘度非常大的高浓度糖溶液中，超高压灭菌效果并不明显。由于处理过程压力很高，食品中压敏性成分会受到不同程度的破坏。其过高的压力使得能耗增加，对设备要求过高。而且，超高压装置初期投入成本比较高，一般食品工厂不利于工业化推广细菌的三种形态。另外，超高压灭菌一般采用水作为为压力介质，当压力超过600MPa时，水会出现临界冰的现象，因而只能使用油等其他物质作为压力介质。超高压灭菌的效果受多种因素的影响，如微生物种类、细胞形态、温度、时间、压力大小等。 图5：HPP超高压技术优点 超高压设备可应用于几乎所有食品加工及处理领域，可生产出真正:营养、安全、美味、无食品防腐剂的健康食品。相比其他传统杀菌方式（如巴氏消毒法和商业杀菌），超高压设备的核心优势在于其对食品品质的保护和广泛的适用性，同时具有环保特性，可减少对食品添加剂和防腐剂的需求。 表3：超高压设备可应用于几乎所有食品加工及处理领域 HPP超高压灭菌超高压设备下游应用广泛。HPP设备凭借其高效杀菌、不破坏产品活性成分和营养价值的特点，契合了多行业对高质量、安全性和环保性的需求。 超高压处理设备（HPP）作为一种先进的非热杀菌技术，具有极其广泛的应用领域，从中草药萃取、中药制取，到高端天然化妆品的生产，再到有色及稀有金属萃取及湿法冶金，以及涉及疾病预防、制药工业、生物制药、医疗器械和灭菌消毒等多个高附加值领域。 图6：HPP超高压灭菌超高压设备下游应用广泛 利用超高压水切割技术开展城市地下管网综合治理服务方面：公司正在积极推进城市地下管网检测、疏通、打堵、修复等城市地下管网综合治理业务。由于目前全国各地城市内涝比较严重，其中直接原因之一就是城市地下管网淤堵严重、排水不畅，公司通过对超高压水切割技术的应用，使用非开挖技术对城市地下管网进行综合治理。 图7：公司利用超高压水切割技术开展城市地下管网综合治理服务 高压泵及高压成套设备领域：高压疏通专用装备及高压清洗机系列产品，目前也正在进行相关总装线的建设。其中，超高压清洗软管用于车辆、机械、建筑外墙等的清洗保养，还可以用于混凝土凿毛，甚至混凝土切割机凿除等领域 图8：部分公司超高压清洗软管产品 高分子材料领域：公司拟借助青岛在高分子材料领域的人才和产业优势，在青岛高新区建设高分子材料循环利用和特种橡胶及制品研究所，同时建设产品中试基地生产线，并根据市场情况在漯河地区进行产业化。 目前利通科技与德资企业希法（上海）液压技术有限公司联合制造生产销售混炼胶及密封制品，产品同时具有中西方技术优势，质量稳定，性能优良。 图9：公司部分高分子材料产品 1.3、机械设备橡胶软管具备与国际产品竞争能力，市场空间广阔 利通液压软管及连接件符合SAE、DIN、ISO、GB、MSHA、MT等多种通用标准，其各类高、中、低压产品适用于挖掘机等工程机械、农用机械、煤矿机械、高铁动车等的制造与维修，满足高性能软管用户的需求，逐步实现了部分高性能产品的进口替代。利通钢丝编织橡胶软管LT681（SAE 100RAT/EN853 SN）已取得美国船级社ABS产品设计认可，满足船舶等海上装备设计及使用需求。 表4：利通科技液压软管包含大力神/超级大力神系列、钢丝缠绕液压软管、钢丝编织液压软管等系列 公司液压橡胶软管及总成主要用于装配各类机械设备，用于各类气体、液体等复杂介质在设备各部件间的输送，实现设备传动等功能。利通科技液压软管及总成业务的主要客户分为两类：（1）工程机械等各类机械装备类客户，如三一重工、徐工集团、郑煤机等；（2）加工贸易商客户如巴夫斯、福特罗、迪卡塞等。 图10