晨报：特朗普就任美国总统，美元指数回落

中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、宏观精要 n国内宏观：多地2025年GDP目标维持不变，支持经济平稳增长。1月LPR维持不变，符合市场预期。截至1月20日，全国31个省市均已召开两会。其中，15个省市2025年GDP目标增速持平于2024年，这些省市GDP占全国比重达到67%，能够较好地代表全国；6个经济大省中有5个省的2025年GDP目标持平于2024年；30个省市2025年GDP目标增速不低于“5%左右”。预计2025年全国GDP目标增速为5.0%左右，持平于2024年目标增速与实际增速；2025年国内稳增长政策将持续发力，支持经济平稳增长。 n海外宏观：美国经济数据稳健，关注特朗普政策落地。1月20日，特朗普正式宣誓就任美国第47任总统。特朗普宣布将签署一系列行政令，包括宣布南部边境进入国家紧急状态，并派遣军队抵御所谓非法移民“灾难性入侵”；宣布国家能源紧急状态，加大传统能源开采，撤销电动车优惠政策以拯救美国传统汽车工业；建立对外税务局，对外国进口产品加征关税；将“墨西哥湾”改名为“美国湾”；将扩张美国领土，把美国国旗插上新的地平线；将把美国宇航员送往火星等。特朗普表示，不会立即征收关税，这使得美元指数回落1.2%，人民币随之升值。中期来看，加征关税仍是特朗普重点考虑的政策选项，美国贸易政策仍具有不确定性。最近公布的CPI/PPI数据显示美国粘性通胀降温，PPI、核心CPI不及预期引发市场宽松交易。尽管建材销售拖累整体零售增速，但控制组零售数据显示消费者节假日消费力度客观。综合来看，核心通胀降温，零售销售稳健，市场一度进行“软着陆”交易。 n资产观点：大宗商品三大矛盾已经发生转化，美元指数的强势退居为次要矛盾，产业属性支撑和国内政策预期将成为核心矛盾，商品的第一拐点出现。初步来看，特朗普上任后政策不及预期，美元和美债利率或见顶，第二拐点或已出现。虽然特朗普关税政策仍有不确定性，但在商品属性以及国内政策预期的支撑下，主要核心品种本轮调整的底部可能已经出现，重点关注和国内财政前置以及特朗普交易反转相关的品种。 风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱 2、观点精粹 2、观点精粹 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 ▪此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 ▪尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 ▪此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层