贵金属策略日报：人民币黄金突破新高，上半年仍受益于再通胀逻辑

2025-1-23 ⼈⺠币⻩⾦突破新⾼，上半年仍受益于再通胀逻辑 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 ⼈⺠币⻩⾦突破新⾼，特朗普的关税、移⺠政策具备通胀性，⽽通过能源政策削减通胀的有效应存疑，驱逐⾮法移⺠可能影响就业数据，进⽽使美联储陷⼊两难，限制货币政策边际收紧的⼒度。上半年的再通胀的逻辑环境继续利多⻩⾦，⾦银⽐值或维持⾼位。 宏观研究组 摘要 研究员朱善颖从业资格号F03138401投资咨询号Z0021426 重点资讯：1）美国总统特朗普表示最早于2月1日对中国出口到美国的商品征收25%的关税。 2）美国至1月18日当周红皮书商业零售销售年率录得4.5%，前值4%。3）欧洲央行管委艾斯克里瓦：下周降息25个基点是一个可能的情况，最新信息表明通胀目标将趋向2%。 交易逻辑： 昨日黄金价格大幅上涨，人民币黄金创新高，白银受益上行。特朗普的关税、移民政策具备通胀性，削减通胀的主要手段是调控能源价格，而当前能源和商品分项对CPI的影响已经减弱，粘性主要来自核心通胀，能源政策对降低通胀的有效性存疑。驱逐非法移民可能影响就业数据，进而使美联储陷入两难，限制货币政策边际收 紧的力度。长期来看，特朗普的低利率倾向、高昂的美债规模和付息压力、以及高利率对融资活动的限制，都对美联储行为形成制约。对贵金属而言，上半年的再通胀的逻辑环境继续利多黄金，白银预计难以跑赢，金银比值或维持高位。提示特朗普口风善变，短期贵金属市场波动性预计仍然较高，假期临近注意调控仓位、预防风险。 操作策略：黄金多头思路，假期临近注意仓位控制，白银受益震荡偏强，节前暂时观望。 风险提示：1.特朗普政策变化；2. 美联储货币政策变化；3.地缘冲突变化。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com