化工策略专题：塑料基差快速回落，甲醇到港下降

策略摘要 研究院化工组 研究员 塑料谨慎做空套保，PE裕龙新装置冲击，塑料基差快速回落，存量装置开工抬升到高位。甲醇谨慎做多套保，甲醇伊朗冬检，预计2月进口量进一步下降至历史低位，港口预期持续去库周期，但关注下游MTO停车降负速率对去库幅度的影响。跨品种LL-3MA价差逢高做缩。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 塑料方面，12月中旬份裕龙石化及内蒙宝丰新装置均已兑现投产，裕龙正牌料冲击市场价格在1月份明显体现，LL华北基差从750元/吨以上的高位回落至200-300元/吨，基差的快速回调反映新增产能逐步冲击市场；国产装置检修方面，国内存量装置负荷抬升到偏高位。进口方面，中国12月PE进口回升速率开始回升。而中游环节看，贸易商库存刚出现库存拐点，库存从低位开始回建，预计春节过节期间将进一步加快累库节奏。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 甲醇方面，1月海外甲醇开工持续低位，伊朗冬检，1月装船量历史低位，预计中国2月进口到港历史低位，预期2月港口进一步去库且反映在2月纸货基差偏强，而1月中下旬ZPC开始恢复，伊朗开工底部回升，海外供应紧张氛围边际减弱，但2月到港少的现实仍需关注；非伊方面，马油2#及3#装置短停于1月下旬重启，近洋端船货后续或有所增加；而特立尼达新西兰开工仍低，该2地区船货回升速率仍需等待。港口下游MTO装置检修降负有所拖累需求，兴兴12月底以来持续检修，等待复工；天津渤化开工仅5成；2月富德有检修计划；关注MTO装置开工后续的变动。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 ■策略 塑料谨慎做空套保，PE裕龙新装置冲击，塑料基差快速回落，存量装置开工抬升到高位。甲醇谨慎做多套保，甲醇伊朗冬检，预计2月进口量进一步下降至历史低位，港口预期持续去库周期，但关注下游MTO停车降负速率对去库幅度的影响。跨品种LL-3MA价差逢高做缩。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■风险 甲醇伊朗装置复工节奏，下游MTO装置检修节奏，塑料新装置运行顺畅度 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1塑料热点问题....................................................................................................................................................................................4新增投产顺利兑现....................................................................................................................................................................412月PE进口回升速率有所超预期.........................................................................................................................................5存量装置开工已回升至偏高位................................................................................................................................................7基差大幅回落，库存拐点刚出现............................................................................................................................................8甲醇热点问题....................................................................................................................................................................................9伊朗装置持续冬检，预计伊朗到港进一步下降.....................................................................................................................9港口去库周期，但去库有所放缓..........................................................................................................................................10煤头甲醇持续高位，西南气头季节性冬检..........................................................................................................................11 图表 表1:2025年PE投产计划|单位：万吨/年......................................................................................................................................4 图1:海外PE开工率以及中国PE净进口量|单位：%；万吨/月................................................................................................5图2:海外PE总开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图3:非洲&中东PE开工率丨单位：%.........................................................................................................................................5图4:南亚&东南亚PE开工率丨单位：%.....................................................................................................................................6图5:东北亚PE开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图6:北美PE开工率丨单位：%....................................................................................................................................................6图7:欧洲&俄罗斯PE开工率丨单位：%.....................................................................................................................................6图8:中国PE分工艺开工率预估|单位：%....................................................................................................................................7图9:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...........................................................................................................................7图10:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.................................................................................................................7图11:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.................................................................................................................8图12:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.............................................................................................................8图13:LL华北-主力合约基差|单位：元/吨...........................................................................