PTA及其上下游日报：年前下游逐步放假，关注特朗普政策

研究院化工组 策略摘要 研究员 PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，短期原油在美国加大对伊朗、俄罗斯制裁的背景下表现偏强，特朗普上台后政策将对成本端带来多重影响，关注成本运行情况。PX方面，近期中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多，在当前的中低估值下，后续若PX检修面进一步扩大或汽油裂解好转，或对PXN产生提振。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，PTA供需累库压力较大，预计PTA加工费偏弱震荡，但当前已处于低位，预计绝对价格跟随成本波动为主。短纤方面，目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，但下游年前补货基本结束，负荷加速下滑，逐步进入放假休市模式，PF加工费震荡运行。PR方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 ■市场分析 特朗普已于北京时间1月21日凌晨就职，上台后油价可能会面临多重影响。尽管特朗普有望提高美国国内的钻探许可，但也可能会对伊朗石油制定严厉的禁令，这很可能会推高油价。特朗普的关税政策也可能会在需求方面造成影响。同样关税政策如何实施也将对纺服需求端造成重大影响，市场面临较大不确定性。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，昨日瓶片现货加工费406元/吨(-17)，市场价格跟随原料成本为主。 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 成本端，受到美国对俄罗斯、伊朗能源制裁等因素的影响，近期原油震荡偏强，在贸易混乱下现货市场仍然偏紧，后续主要关注外围市场消息变动，更多是特朗普上任后对于原油、关税及外交方面的新政及进一步表态。汽油方面，美国等市场汽油市场裂解价差未有明显起色，但美国芳烃备货逐步开始，市场对于汽油旺季调油备货仍有一定预期。上游芳烃利润方面，近期短流程MX异构化和歧化利润压缩明显，生产PX装置整体亏损，负荷有所下滑。 PX加工费方面，PXN 208美元/吨(-3）。当前亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态，PX的季节性集中检修预计从3月份开始，同时当前美国等市场汽油裂解也持续偏弱、PX供应依然充足，但当前PX/PTA低估值状态下，市场对于PX检修以及汽油需求旺季提振仍有一定期待，PXN走扩，关注PX检修情况。 TA方面，TA基差(基于2505合约)-85元/吨(+5），PTA现货加工费218元/吨（-4），当前临近春节，下游聚酯负荷继续下调，1~2月累库压力下，PTA自身加工费偏弱运行，但当前处于加工费低位进一步压缩空间不大，预计短期内跟随成本端震荡运行为主。 需求方面，下游陆续开始春节集中放假，市场逐步进入休市状态，织造负荷下滑明显，预计本周将全面放假，年后开工恢复预计在正月初十到正月二十。聚酯方面，近期聚酯负荷也下降明显，春节检修陆续兑现，但由于特朗普上台后的政策不确定性较大，下游追涨补货动力逐步减弱，长丝库存整体仍处于低位，聚酯负荷预计将进一步下降，预计低位高于去年。 PF方面，现货基差2503合约20（+0），PF生产利润219元/吨(-9)。近期工厂春节减停产逐步执行中，目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，但下游年前补货基本结束，负荷加速下滑，逐步进入放假休市模式，预计短纤震荡运行，关注后期原料走向。 策略 PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，短期原油在美国加大对伊朗、俄罗斯制裁的背景下表现偏强，特朗普上台后政策将对成本端带来多重影响，关注成本运行情况。PX方面，近期中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多，在当前的中低估值下，后续若PX检修面进一步扩大或汽油裂解好转，或对PXN产生提振。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，PTA供需累库压力较大，预计PTA加工费偏弱震荡，但当前已处于低位，预计绝对价格跟随成本波动为主。短纤方面，目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，但下游年前补货基本结束，负荷加速下滑，逐步进入放假休市模式，PF加工费震荡运行。PR方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 图表 表1:PX&TA&PF&PR产业链日度表格1丨单位：元/吨.................................................................................................................5表2:PX&TA&PF&PR产业链日度表格2丨单位：元/吨...................................................................................................................6表3:PX&TA&PF&PR产业链日度表格3丨单位：元/吨.................................................................................................................7图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................8图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................8图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................9图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................9图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................10图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨....................................................................................................10图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..........................................................................................................................10图8:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................10图9:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨.............................................................................................................................10图10:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨...................................................................................................10图11:瓶片加工费|单位：元/吨.....................................................................................................................................................11图12:瓶片出口加工差|单位：美元/吨.........................................................................................................................................11图13:瓶片开工率|单位：%............................................................................................................................................................11图14:瓶片工厂库存天数|单位：天..............................................................................................................................................11图15:华东水瓶片-再生3A级白瓶片|单位：元/吨....................................................................................................................11图16:瓶片次次月月差（次次月-基准月）|单位:元/吨..............................................................................................................11图17:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美