社会规范对金融获取和资本错配的性别影响

11041 社会规范的性别影响论金融准入与资本错配 Arti GroverMariana Viollaz 政策研究工作文件 11041 Abstract 这篇论文提供了关于女性企业家面临的财务约束性质的证据，尤其是在严格的社会规范背景下。利用世界银行企业调查微观数据对61个国家的分析显示，由女性管理的正规企业在扩展信贷方面并未面临约束。她们申请信贷的可能性与男性同行相当，并且经历较低的信贷拒绝率，更有可能获得信贷额度。然而，在密集维度上，由女性管理的企业获得的信贷金额较低，表明存在信贷约束。这种信贷获取上的差异不能用性别在风险特征、盈利能力或生产率方面的差异来解释。 然而，由女性管理的企业的人均销售额较低，这表明在产品和劳动力市场准入方面存在挑战。论文发现基于性别存在的资本配置不当的初步证据，特别是在性别和文化规范更为严格的国家。由女性管理的企业与男性管理的企业相比，平均资本回报率高出15%，这表明增加女性领导企业获得信贷的机会可能带来的潜在益处。这些发现强调了解决特定于性别获取融资障碍的重要性，并促进性别包容性政策以促进企业成长并减少资本配置不当。 社会规范对金融获取和资本错配的性别影响∗ Arti Grover†Mariana Viollaz‡ 分类: D22, D24, J16JEL 关键词 ： 企业 ， 信贷 ， 资本错配 ， 性别 ， 社会和文化规范 1. Introduction 大多数企业家，尤其是女性领导的企业，无法将其业务规模扩大到小型运营之外。企业成长受到多种因素的制约，包括融资渠道、技能、技术以及网络资源。研究表明，与男性领导的企业相比，女性领导的企业在获得融资方面面临显著更大的挑战。1女性领导的企业的增长进一步受到监管和法律限制、对女性的社会认知以及基于性别的暴力等背景因素的制约（Ubfal, 2023）。当政策制定者致力于改善私人投资的商业环境时，深入了解女性企业家所面临的特定约束条件有助于最大限度地提高这些努力的效果。本文通过使用来自61个国家的公司层面数据，为理解在严格社会规范背景下女性管理企业面临的金融约束做出了贡献。 性别在金融 доступ方面的差异可以归因于需求方因素，包括影响女性企业家申请信贷能力的社会和文化规范（Cole 和 Mehran，2018）或获得外部资金（Aspray 和 Cohoon，2007；Asiedu 等，2013；Guzman 和 Kacperczyk，2019）。从供给方来看，显性的歧视行为，如收取更高的利率（Muravyev 等，2009；Alesina 等，2013），或对抵押品提出额外的隐性要求（Cowling 等，2020）或担保人（Brock 和 De Haas，2023），会增加她们信贷申请被拒绝的可能性（Aristei 和Gallo，2016）。2这些因素会因国家背景的不同而显著变化，在某些情况下，性别偏见以及金融机构发展中存在的系统性问题将发挥关键作用（Hewa-Wellalage等，2022；Bertrand和Perrin，2022）。 性别平等不仅在其社会价值方面至关重要，还对更广泛的宏观经济结果产生了显著影响。例如，Morazzoni和Sy（2022）的研究表明，不成比例地惩罚女性领导企业的信贷约束会导致资本误配和美国的整体生产损失。同样，Ranasinghe（2024）发现，女性领导的企业由于更高的信贷市场扭曲而面临运营挑战，这些扭曲相当于对资本征收隐性税。这些扭曲在较贫穷的国家尤为严重，并且负面地影响女性领导企业市场份额和平均企业规模。正如Chiplunkar和Goldberg（2021）在印度的研究所示，阻碍女性创业会导致巨大的生产力损失。 我们通过使用跨国数据研究信贷分配的失衡为文献做出了贡献。尽管国家层面的研究（例如Alesina等，2013；de Andrés等，2021；Morazzoni和Sy，2022；Basiglio等，2023）有助于理解女性领导的企业面临的金融约束，根深蒂固 他们提供了有限的见解某些群体的性别不平等差异 国家之间。采用跨国家的方法使我们能够将社会文化因素与性别在获得金融方面的差距进行对比。例如，在性别限制性较强的法律和规定下，银行账户拥有、储蓄和借款机会的性别差距更大（Demirguc-Kunt等，2013）。而在文化上持续坚持传统性别角色观念的国家中，女性获得信贷尤其困难（Ongena和Popov，2016）。诸如继承法之类的法律规定障碍也可能阻碍女性获取信贷的能力，因为土地在正式金融体系中作为抵押品的重要性显著。3 我们的研究系统地探讨了不同国家中性别在获取金融资源方面的不平等现象，重点关注广泛和集中的边际变化。虽然我们的研究与Ongena和Popov（2016）的研究具有可比性，但在广泛和集中的边际测量方面有所不同，并涵盖了更多来自WBES的国家。此外，我们在此基础上进一步研究了导致观察到的不平等现象的根本因素，并表明信贷获取中的性别差距可能对资本误配产生更广泛的影响。我们展示出这些由性别驱动的信贷获取差异和误配在传统社会和文化规范更为严格的国家更为明显，这些规范被定义为“一个社会关于女性适当或可接受行为的非正式规则”（Jayachandran，2021）。具体而言，我们关注那些可能限制女性经济选择和结果的传统规范。利用世界价值观调查的数据，我们通过衡量社会对女性在家和劳动力市场角色的看法来代理这些规范。通过根据对女性的社会和文化规范的严格程度对国家进行分类，并将这种国家分类与2008年至2023年间来自世界银行企业调查（WBES）的丰富微观数据合并，我们发现： First ，根据WBES抽样和调查的正式女性管理企业，在信用扩展边际上，这些企业并未面临信用约束，这通过申请信用的可能性或其信用申请被拒绝的可能性来衡量。我们的分析表明，女性管理的企业在申请信用的可能性上与男性管理的企业相当。此外，女性管理的企业在信用拒绝率方面较低，并且更有可能开设信贷账户。尽管在不同国家的社会和文化规范下，申请信用的概率没有性别差异，但女性管理的企业在扩展边际上获得有利结果的概率高于男性管理的企业，这一结果主要由传统国家驱动。这可能是由于一种更强的选择过程的结果，在传统国家中，只有最具备能力的女性才成为正式企业的管理者。4 Second, 女性管理的企业在信贷密集度方面受到信贷约束，这通过企业在获得信贷申请和批准后的贷款价 值来衡量。这种在信贷获取量上的差异不能用企业风险特征、盈利能力或生产率方面的性别差异来解释。女性管理的企业确实拥有较低的人均销售额，这表明生产性工人在产品市场和劳动力市场上面临更高的摩擦力。在传统国家中，这一现象尤为明显。 在更加严格的社会和文化规范下，女性管理的企业在密集边际上面临的信用约束比其他企业更高。文化障碍，如明确的信贷分配中的性别歧视、隐性的信息和网络机会限制偏见，或要求额外担保人（Brock和De Haas, 2023），可能解释了我们的研究结果。 Third 存在一些暗示性的证据表明资本分配出现扭曲，尤其是流向女性管理的企业较少，特别是在性别社会和文化规范更为严格的国家。例如，使用资本平均收益产品作为资本错配的指标，女性管理的企业平均回报率比男性管理的企业高出15%。最后，我们正式证明女性领导的企业可以通过获得更高水平的信贷而受益。 本文随后的部分组织如下：第2节总结了数据描述，第3节呈现了估计策略和基准结果，随后进行了额外的稳健性检查。第4节总结了一些政策含义。 2. 数据和测量 本节概述了我们在研究中使用的数据来源，并呈现了该数据的一些描述性统计事实。 2.1 公司层面的数据 我们的主要数据来源是世界银行企业调查（WBES），这些调查是对正式注册、雇员超过5人的企业进行的全国代表性调查。5尽管WBES涵盖了制造业和服务行业，但我们的样本仅限于制造业，因为后者未报告资本情况。除了覆盖广泛国家的调查之外，WBES使用的调查工具还包括针对企业的若干关于融资渠道的问题。这些问题有助于理解融资来源；企业不申请正式融资的原因；如果申请，则信贷申请被拒绝的情况；抵押品要求；以及成功申请后获得的贷款金额。 为了在企业层面衡量性别差异，大多数研究使用企业所有者的性别作为指标，有时甚至仅限于独资企业（例如，Alesina等（2013））。其他研究则定义一个女性所有权的门槛，例如，当至少有一位所有者为女性时，将该企业视为女性所有的企业（例如，Aterido等（2013））。6然而，女性所有权并不一定反映女性在决策过程中的参与程度，尤其是在拥有众多所有者的大型企业中（Piras等，2013）。为了捕捉女性在管理公司绩效中的作用，我们利用了WBES中提供的关于公司高层管理者性别的信息。 2.2 上下文数据 我们的分析的一个新颖之处在于区分了企业在不同国家（这些国家在性别和文化规范方面存在差异）中性别差异对财务准入、绩效和资本错配的影响。我们根据世界价值观调查（WVS）的数据，将国家按传统程度分类，基于社会对女性角色的看法。为了构建我们关于社会对女性看法的指标，我们尝试了几种WVS的数据变量，但最终选择了与世界银行企业调查（WBES）数据集覆盖范围重叠的国家所回答的那个变量。该变量衡量的是对“在就业机会稀缺时，男性比女性更有权获得工作”这一陈述的支持程度。该变量也被其他研究，如Li（2021）所使用，用于衡量性别规范。7对于每个国家，计算在世界价值观调查（WVS）初始年同意或强烈同意该陈述的成年人的比例。传统国家被定义为那些拥有高于跨国中值比例的成年人的国家。为了稳健性检验，我们尝试使用不同的阈值，如三分位数，并采用一个替代的结果导向衡量标准，即女性劳动力参与率（详见第3.3节）。 2.3 样品清洗 在进行分析之前 ， 我们对样品进行以下调整。， 我们将我们的公司样本限制在有关于社会态度的可用补充数据的国家Second 第 2.2 节中提到的女性和女性劳动结果。我们仅将样本限制在拥有少于1,000名全职员工且报告 销售、劳动力、中间投入和资本正值的公司。8我们的最终样本包括61个国家和地区，在删除了我们感兴趣变量中的缺失值后，共有21,411个观测值。9在我们研究的61个国家样本中，有28个国家被归类为更为传统的国家，而33个国家被归类为较为不传统的国家，这是以WVS指标的中位数作为阈值划分的。附录中的表A.1提供了变量定义的详细信息。 2.4 描述性程式化事实 在本子部分，我们报告了一些有趣的统计事实，使用无条件均值，这些事实源自于包含61个国家的样本。 程式化事实 # 1女性领导的企业所占比例明显小于男性领导的企业，且在传统国家中这一差距更为显著。以企业 最高管理者性别作为衡量女性领导力的标准，我们样本中的企业中有14%由女性领导，这一比例在更传统国家中为12%，而在较少传统的国家中为17%。相比之下，在美国，有23%的企业拥有女性活跃股东（Morazzoni和Sy，2022）。10而在西班牙（de Andrés等，2021）和意大利（Basiglio等，2023），分别有21%的企业由女性单打独斗的创业者或女性决策者领导。11在印度， 来自第四轮微观的数据 ， 中小企业（MSME）调查显示，在2006-2007年期间，13%的企业由女性拥有，11%的企业由女性管理（Chaudhuri等，2020）。 程式化事实 # 2女性管理的正规企业在融资需求方面似乎与男性领导的企业没有显著差异，但前者在获得信贷额 度方面存在限制，尤其是在传统国家。无条件平均值表明，由女性管理的企业更可能申请信贷，其信贷申请被拒绝的可能性较小，因此女性管理的企业更有可能拥有开放的信贷额度。然而，总体而言，女性管理的企业获得的信贷额度低于男性管理的企业。First （ 表 1) 。这里有三点值得注意 ：，在未申请信用的公司中，67%的女性管理公司和62%的男性管理公司认为其公司不需要贷款，因此未申请信用，这暗示了女性对正式贷款