原油、燃料油日报：特朗普就职在即，原油多空双方博弈加剧

原油、燃料油日报 通惠期货•研发产品系列 2025年1月20日星期一 特朗普就职在即，原油多空双方博弈加剧 一、日度市场总结 通惠期货研发部 原油： 加沙停火和人员交换协议已于当地时间1月19日生效，哈马斯将释放33名人质，换取以色列释放数百名被拘禁的巴勒斯坦人。内盘，1月17日SC主力合约收跌0.11%，报631.8元/桶；夜盘SC收跌于627.2元/桶。外盘，1月17日WTI收跌0.48美元/桶，报77.37美元/桶；Brent收跌0.56美元/桶，报80.73美元/桶。 李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cnwww.thqh.com.cn 宏观面，目前来看特朗普“上台第一天就解决问题”的承诺更像是竞选时的虚张声势，但他此前曾宣布在就职后将“很快”与俄罗斯总统普京会面，商讨如何结束乌克兰冲突，仍为俄乌战争的缓解甚至彻底和解留有一丝转机。此外，能源领域是特朗普提及最多的承诺，一再强调增加美国的石油产量来降低能源成本，并表示将设立国家能源委员会来推动美国的能源生产。随着特朗普就职在即，其上台后能源政策对油价的负面影响或将逐步显现。地缘方面，自23年10月以来，由本轮巴以冲突直接，或是其引发的伊以摩擦和红海危机间接地为油价不断注入地缘风险溢价，然而昨日加沙停火和人员交换协议正式生效标志着中东局势的全面降温。因此，加沙停火协议的达成意味着中东整体地缘局势趋于缓和，为油价带来的支撑作用已显著走弱。基本面供给端，美国对俄罗斯最新制裁的影响持续发酵，根据预测，本轮加码制裁后俄罗斯出口受影响幅度或接近100万桶/日，尤其我国炼厂暂时找不到替代进口来源，更加剧短期缺货状态，引发市场对供给短缺的担忧。在此影响下IEA在1月月报中称供应过剩有所缓解，但依然保持2025年全球石油库存将增加72.5万桶/日的供应过剩预测。需求端，寒潮本月真正到来后美国经历了低温天气冲击，寒潮带来的利好预期进一步加强。EIA预计全球需求平均为1.041亿桶/日，低于此前预计的1.043亿桶/日。库存端，EIA数据显示美国原油继续去库但幅度不及预期，库欣原油库存降低至历史低位水平，成品油虽然累库较多，符合季节性累库特征。 总体而言，美对俄新制裁对供给端的影响叠加情绪推动，支撑油价上行于偏离基本面的高位水平。短期内特朗普即将上台和中东地缝风险走弱，油价面临着一定的回调风险。中长期来看原油基本面逐步趋于宽松的趋势并没有改变，即使美国坚持执行对俄罗斯的最新制裁，OPEC充足的闲置产能将会为全球原油供给提供坚实支撑。 燃料油： 1月17日，FU报收3673元/吨，LU报收4256元/吨，NYMEX燃油报收263.23美分/加仑。 全球燃料油现货与期货价格同步大幅上涨。其主因是美国新出台针对俄罗斯能源产业的制裁措施。俄罗斯作为全球主要燃料油出口国之一，受制裁后导致短期内全球燃料油现货供应短缺，尤其是高硫燃料油。在此影响下，高硫燃料油价格本周快速攀升，国内燃料油期货市场中，FU价格涨幅明显高于LU。短期来看，在俄罗斯出口恢复或全球其他地区高硫燃料油出口增加之前，预计高硫燃料油价格将震荡上行，且持续强于低硫燃料油。 二、产业链价格监测 原油： 燃料油： 三、产业动态及解读 （1）内盘价格 1月17日SC主力合约收跌0.11%，报631.8元/桶；夜盘SC收跌于627.2元/桶。现货端，1月17日国内胜利原油每桶79.51美元，较前日下调0.25美元。 （2）外盘价格 1月17日WTI收跌0.48美元/桶，报77.37美元/桶；Brent收跌0.56美元/桶，报80.73美元/桶。现货端，1月17日ESPO大幅下调1.46美元/桶，其绝对价格已大幅低于其他地区油种。迪拜与阿曼原油小幅上调0.11美元/桶。 （3）宏观 特朗普最大胆的承诺之一是他可以在上任后24小时内，甚至更早结束俄乌冲突。目前来看，“上台第一天就解决问题”的承诺仍是其竞选时的虚张声势，但他此前曾宣布在就职后将“很快”与俄罗斯总统普京会面，商讨如何结束乌克兰冲突，仍为俄乌战争的缓解甚至彻底和解留有一丝转机。此外，能源领域是特朗普提及最多的承诺，一再强调“钻探、钻探、再钻探”。特朗普经常声称，增加美国的石油产量将大幅降低能源成本。他已提名石油大亨克里斯·赖特担任能源部长，并表示将设立国家能源委员会来推动美国的能源生产。随着特朗普就职在即，其上台后能源政策对油价的负面影响或将逐步显现。 2024年中国GDP年增长率达到5%，与预期保持一致。但与此同时，2024年国内炼厂加工量在二十多年来首次出现下降（疫情影响的2022年除外），这一现象主要归因于石油需求增速放缓以及炼厂效益长期承压，而近期油价不断攀升以及燃料油和稀释沥青抵税政策的正式落地，进一步压缩了炼厂的利润空间，开工率可能在今年继续走低。 自23年10月以来，由本轮巴以冲突直接，或是其引发的伊以摩擦和红海危机间接地为油价不断注入地缘风险溢价，然而昨日加沙停火和人员交换协议正式生效标志着中东局势的全面降温。因此，加沙停火协议的达成意味着中东整体地缘局势趋于缓和，为油价带来的支撑作用已显著走弱。 （4）供应 EIA略微上调了今年美国石油产量创纪录的预期，从之前预计的1352万桶/日上调至1355万桶/日。报告称来自德克萨斯州和新墨西哥州二叠纪盆地（世界上最大的页岩油产区）的供应量预计将继续增长，并于2026年将占美国总产量的一半以上。从全球范围来看，目前预计2025年石油和液体燃料的平均产量为1.044亿桶/日，高于之前预测的1.042亿桶/日。 美国对俄罗斯最新制裁的影响持续发酵，美国对俄罗斯新制裁针对的主要目标是俄罗斯天然气工业石油和苏尔古特油气公司，这两家公司产能约为300万桶/日，同时处理了超过四分之一的俄罗斯海运石油出口。在2024年前10个月，这两家公司日均出口石油97万桶，约占俄罗斯油轮总流量的30%。此外制 原油、燃料油日报 裁范围还包括20多家子公司和183艘与“影子舰队”相关的船只。据统计，新制裁所针对的船只在2024年的石油运输量为170万桶/天，约占俄罗斯出口量的25%。尽管有新的制裁措施，俄罗斯仍有一定的回旋余地，但最终将需要获得非制裁油轮，或者按照60美元或低于60美元的价格提供原油，以使用西方的保险和油轮。短期内，新制裁将严重损害俄罗斯的石油出口，促使中国和印度这两个世界第一大和第三大石油进口国更多地从中东、非洲和美洲采购原油，这将极大地提高石油价格和运输成本。在新的影子船队油轮出现之前，原有的上行风险依然存在。在更长的时间范围内制裁所导致的供应减少对价格的影响是有限的，因为OPEC+将通过部署其较高的剩余产能以及比之前所预期更长时间的增产来稳定市场。 （5）需求 在最大的能源消费国美国和中国的需求增长于2024年大幅放缓之后，今年的石油市场将供过于求。EIA预计2025年Brent原油价格将下跌8%，平均每桶74美元，然后在2026年进一步跌至每桶66美元；预计2025年WTI价格平均为每桶70美元，明年将降至每桶62美元，这是该机构首次发布2026年的原油价格展望。EIA预计全球需求平均为1.041亿桶/日，低于此前预计的1.043亿桶/日。 受极地涡旋南下影响，美国东部地区预计将在1月迎来过去十年中最寒冷的1月。气温骤降将使美国中西部的风寒温度降至冰点以下，部分地区的气温可能比平均水平低20华氏度，甚至墨西哥湾沿岸和佛罗里达州也将经历罕见的冰冻天气。北美寒潮天气不仅导致美国原油产量受到影响，对冬季取暖用油的消费也有一定提振，然而这种寒冷天气是否会推动市场持续走高，仍需关注后续的气候发展。从历史经验看，寒潮对美国油气生产和炼化行业的冲击较为显著，通常会导致炼厂加工能力和开工率下降。同时，寒潮还可能对电力等基础设施造成压力，并短期影响工业生产，但在寒潮结束后，除非设施损毁严重，工业活动通常能迅速恢复正常。 2025年初中国市场需求表现依旧低迷。原油加工量持续低于上年同期水平，同时成品油库存呈现累积趋势，凸显市场购买力不足。受新能源技术普及和消费结构转型的影响，2025年中国汽柴油需求或将减少约1500万吨。周一的官方数据显示，中国2024年原油进口量下降1.9%，这是二十年来首次出现非疫情因素导致的年度下降。而一旦敏感油不能找到新的来路，那么产品就必须给出足够的利润才能令炼厂特别是民营炼厂愿意保持运转，否则2025年的进口量与加工量仍不乐观。 （6）库存 截至1月10当周，美国商业原油库存减少196.2万桶，预期为减少99.2万桶；汽油库存增加585.2万桶，预期为增加203.4万桶；精炼油库存增加307.7万桶，预期为增加78.5万桶；取暖油库存增加64.6万桶。库欣原油库存增加76.5万桶。 IEA预计，2025年全球石油库存将增加72.5万桶/日，低于此前预期的95万桶/日，供应危机和寒冷天气导致的需求增加共同推高了年初的原油价格。不过，美国能源信息署警告称，随着OPEC最终恢复生产，以及美国等国的产量持续增长，2026年石油供应过剩将加剧。 （7）市场信息 金十数据1月20日讯，据知情人士透露，特朗普上任后将宣布国家能源紧急状态，这是其释放国内能源生产计划的一部分，同时寻求扭转拜登应对气候变化的行动。此举将是特朗普在周一宣誓就职几小时后开始采取的一系列行动之一，以兑现竞选时提高国内能源产量的承诺。 金十期货1月20日讯，2024年汽油平均出口利润为-7.1元/吨，同比下跌52.6元/吨，跌幅115.52%；柴油平均出口利润为141元/吨，同比下滑91元/吨，跌幅39.31%。国际油价偏高运行，国际汽柴油价格预期重心向上，但国内市场价格前期连续上涨，出口利润空间持续收窄，随着国内供应紧张程度环节，同时需求下降施压市场价格下行，套利空间有望在负值内收窄。 金十期货1月20日讯，原油走势不稳，汽柴产销偏弱，燃料油市场消息面向好引导有限，市场人士观望情绪不减，交投节奏不温不火。 四、产业链数据图表 数据来源：WIND 数据来源：WIND 数据来源：EIA 数据来源：WIND 数据来源：EIA 数据来源：WIND 数据来源：EIA 数据来源：EIA 数据来源：EIA 数据来源：PAJ 数据来源：WIND 数据来源：WIND 数据来源：EIA 数据来源：EIA 数据来源：EIA 数据来源：WIND 数据来源：iFinD 数据来源：iFinD 数据来源：iFinD 数据来源：iFinD 数据来源：iFinD、Wind、EIA 分析师承诺 本人(或研究团队)以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人(或研究团队)的研究观点。本人(或研究团队)不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 咨询热线：021-68864685 地址：上海市浦东新区陆家嘴西路99号万向大厦7楼邮编：200120