预计未来会有后续改进

预计未来会有后续改进 赛米瑞德发布了2024财年初步财报。收入预计同比增长20.9%至22.8%，达到人民币254亿至258亿元之间，主要得益于CIS产品在高端智能手机市场渗透率的提升。（ 智能手机 CIS ： 1H24 占 CIS 收入的 52%)自动驾驶 (AD) 技术（ 汽车CIS ： 31%) 。中期收入略低于彭博共识/我们的估计，分别为3.2%/2.6%。净利润预计在人民币3.2亿元至3.4亿元之间，同比增长468%至504%，管理层将其归因于市场份额扩大（根据2023年Yole的数据，占有全球CIS市场11%的份额），并且毛利率有所提升（2024年第三季度/2023财政年度：29.6%/21.8%）。展望未来，我们预计韦尔股份将受益于以下两个方面：1）国内消费者补贴计划；2）多个关键市场的快速扩张，如电动汽车（自动驾驶领域）、边缘AI（例如AI眼镜、XR头显）、机器人技术（例如人形机器人和工业机器人）等。维持买入 ， TP维持在 130 元人民币不变。 目标价格RMB130.00上 / 下21.9%当前价格RMB106.65 中国半导体 杨莉莉博士(852) 3916 3716 lilyyang @ cmbi. com. hk 张凯文(852) 3761 8727 kevinzhang @ cmbi. com. hk 库存数据 持续连续增长推动 2024 年业绩强劲。第四季度中期收入预计为人民币6.7亿元，同比增长12.8%，环比下降1.7%，这是在第三季度收入创下历史最高纪录（6.8亿元）之后。收入在第二季度和第三季度分别环比增长了14.2%和5.7%，主要得益于公司：1）旗舰智能手机模型中持续扩大市场占有率，特别是在高端产品如OV50H/OV50K40方面；2）摄像头出货量强劲增长，因为智能驾驶解决方案（例如OX08D10）从高端车型扩展到了大众市场车辆；以及3）AI驱动技术的进一步整合。 CIS收入预计在2025年增长26%，这主要得益于电动汽车和机器人出租车中使用的摄像头数量增加，并受益于中国的数字产品补贴计划。汽车/智能手机图像传感器（CIS）销售额占公司总收入的24%（上半年）/40%。我们认为这两个细分市场将继续成为主要的增长驱动力，预计到2025年，汽车和智能手机CIS的收入增长率分别为35%和23%。我们注意到由于安全原因，越来越多的传感器被应用于车辆中，甚至可以看到一辆车上配备了10多个摄像头（例如， Alphabet旗下的自动驾驶汽车公司Waymo配备了29个摄像头）。至于智能手机CIS，我们认为威来的半导体公司将受益于中国新的消费者补贴计划，该计划对价格低于6000元人民币（约830美元）的智能手机、平板电脑和智能穿戴设备提供15%的补贴，最高补贴额度为500元人民币。我们预期这一计划将刺激市场需求。 在市场份额扩张和关键细分市场需求增长的推动下 ， 持续增长。我们相信该公司将在多个市场的市场份额增长和需求上升的推动下实现进一步增长。同时，鉴于竞争加剧，本地OEM厂商也在寻求国内零部件/解决方案，这将有利于威尔盛电子和其他中国公司。目前该股股价为人民币108.3元，预计2024年市盈率为38倍或2025年预期市盈率为26倍。我们预测2025年的每股收益增长率将超过40%。维持买入 ， TP 为 130 元 ， 对应 2025E 市盈率 31.7 倍。 来源 ： FactSet 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了分析师个人对该类证券或发行人的看法；以及（2）其薪酬的任何部分，无论是直接还是间接，均与该分析师在本报告中表达的具体观点无关。此外，分析师确认，分析师本人及其关联人员（根据《香港证券及期货事务监察委员会行为准则》所定义）未因本报告中的任何特定观点而获得、正在获得或将获得任何利益。 （1）在过去30个历日内，在此研究报告发布前交易了本研究报告涵盖的股票；（2）在此研究报告发布后3个营业日内计划交易本研究报告涵盖的股票；（2）担任此研究报告涵盖的任何香港上市公司董事职务；（4）拥有此研究报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 CMBIGM 额定值 BUY： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票HOLD： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票SELL： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票未评级： Stock 未被 CMBIGM 评级 跑赢大盘市场表现CMB 国际全球市场有限公司: 行业预计在未来12个月内超越相关的宽基市场基准: 行业预计在未来12个月内与相关的宽基市场基准持平性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800招商银行国际资本有限公司全资子公司招商国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）是一家由中国 Merchants 银行全资拥有的子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在未考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的业绩，实际事件可能与报告中的内容有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的金融顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM单独准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司（如分发对象）提供的信息供应。本报告不应被视为购买或出售任何证券或证券利益，或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其附属公司、股东、代理、咨询顾问、董事、高级职员或雇员对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接或间接）均不承担责任。任何人自行承担风险使用本报告中的信息。 本报告中的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的资料进行分析和解读。CMBIGM 已经尽力确保这些信息的准确、完整、及时性和正确性，但不对此类保证承担责任。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。这些信息和内容可能会在未事先通知的情况下发生变化。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时具有不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。CMBIGM 可能会为自己和/或代理公司为所提及公司的证券进行做市、行动为主方或进行交易。 受其客户不时委托。投资者应假设CMBIGM在本报告中涉及或寻求与其中公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不负任何责任。此报告仅供预定接收方使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式或部分复制、重新印刷、销售、分发或发布。如需推荐证券的额外信息，请联系CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《金融服务和市场法2000年条例》（金融推广）2005年订单（不时修订）第19条第5款（“该条例”）定义的人；或（II）根据该条例第49条第2款（a）至（d）项定义的高净值公司、未 incorporat-ed 协会等人员。未经中信bigm（CMBIGM）事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 中国民生投资集团（CMBIG）在美国未注册为证券经纪商或交易商。因此，CMBIG 不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（FINRA）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受适用于确保分析师不受潜在利益冲突影响的相关限制约束，这些利益冲突可能会影响研究报告的可靠性。本报告仅旨在向符合《1934年美国证券交易法》第15a-6条定义的“主要美国机构投资者”在美国境内分发，并且不得向任何其他美国人在美国境内提供。每个收到本报告副本的主要美国机构投资者通过此处接受而获取，均代表并同意不会将本报告分发或提供给任何其他人士。任何基于本报告提供的信息在美国执行任何交易以买入或卖出证券的美国接收者，应仅通过一家在美国注册的证券经纪商或交易商进行此类交易。 本文件在新加坡的收件人这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定 义为豁免财务顾问的公司，并受新加坡 Monetary Authority 监管。CMBISG 可根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其各自海外实体、附属公司或其他海外研究机构产生的报告。若报告是在新加坡分发给未达到合格投资者、专家投资者或机构投资者标准的人士（根据《证券与期货法》[章节289]定义），CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡接收者如有任何关于报告的问题或事项，请联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。