专题 | 新湖农产(纸浆)专题:双胶纸市场供需

按纸的分类，双胶纸是非涂布印刷纸的一种，从全球市场来看，近十年来非涂布纸产量呈现下滑趋势，根据联合国粮农组织公布的数据，涂布化学浆纸的产量自2017年以来一直保持下降趋势，历年的平均同比降幅在3%左右，2020年降幅最大，达到-9%。截至2023年底，非涂布化学浆纸的产量为2550万吨，较2013年的3133万吨减少19%。 从市场规模来看，2019年至2021年期间，虽然国内上游产能增长，但双胶纸供需先后受到公共卫生事件、进口冲击以及教育双减等的影响，产量并未呈现连续上升的趋势。具体来看，2020至2022年期间的公共卫生事件一方面导致国内线上教学增加，教材需求下降，另一方面造成海外需求疲软，大量货物进入中国，叠加2021年9月的双减政策，下游市场对国产双胶纸需求下滑，产量连续两年下降，同比降幅最低达到-4.5%。2022年至2024年上游新装置投放加速，公共卫生事件以及双减政策影响减弱，产量重回上升通道，同比增速迅速回到高位。2024年我国双胶纸产量达到1049万吨，较2019年多出20%。 图表5：中国双胶纸年度产量走势（单位：万吨） 2、双胶纸的进出口贸易量及相关政策 从贸易政策上来看，目前双胶纸进口无关税，出口无退税。 进口方面，2023年1月1日之前，双胶纸进口的进口普通关税为30%，最惠国关税为5%，根据2022年12月28日国务院关税税则委员会发布的《国务院关税税则委员会关于2023年关税调整方案的公告》，“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，实行更加积极主动的开放战略”，“降低部分木材和纸制品、硼酸等商品进口关税”。因此，2023年1月1日开始，双胶纸的进口暂定关税税率目前按0%执行。 图表8：中国双胶纸进出口量对比（单位：万吨） 从进口量的季节性来看，2021年至2024年期间，仅进口量处在高位的2021年进口存在较强的季节性，表现为下游旺季期间，即上半年一季度至二季度中期，下半年的三季度末至四季度初期，进口出现不同程度上升趋势。2022年至2024年的月度进口表现和下游淡旺季并不完全吻合，从上半年来看，2022年进口量持续下降，2023年和2024年则维持相对平稳状态。从下半年来看，2022年至2024年则都表现出了一定上升趋势，但其中2022年和2023年的上升趋势并不明显，波动仅在0.5万吨左右。 图表9：中国双胶纸月度进口量季节性（单位：万吨） 从进口的来源国家来看，我国双胶纸进口来源相对集中，主要是印度尼西亚、日本、中国台湾、俄罗斯和巴西等五个国家和地区，近五年来占到总进口的85-95%，其中又以印度尼西亚进口量最大，对中国影响最大，每年占到总进口量的比例都在50%以上，以2019年和2022年数据作为对比，2019年自印度尼西亚进口为23万吨，占比在64%，2023年进口量最高达到89万吨，比例大幅升至83%，导致当年中国双胶纸进出口贸易转为“净进口”格局。2023年和2024年印度尼西亚对中国出口大幅下降，仅在10万吨左右，占比也相应降至50%附近，随之中国双胶纸进出口恢复“净出口”格局，其进口一定程度上决定了中国双胶纸进口量的体量水平。而每年来自日本、中国台湾、俄罗斯和巴西的进口量变化并大。 印度尼西亚是亚洲地区主要的阔叶浆和下游纸及纸制品的生产国和出口国，印度尼西亚历年的双胶纸出口量在200万吨以上，其出口客户遍布亚洲和欧洲地区，不过在2021年，除中国以外的市场普遍受到疫情的影响，需求严重下滑，而中国消费相对回暖，加之从汇率角度来看，2020年底开始印尼盾相对人民币大幅贬值，且在2021年期间保持低位。在内外需求不一致和汇率因素的共同作用下，当年大量印度尼西亚双胶纸货物涌入中国。 图表15：中国双胶纸出口年度数据走势（单位：万吨） 图表17：中国双胶纸出口去向分布（单位：%） 3、双胶纸的需求 我国双胶纸市场需求规模在800-900万吨/年左右，以国内市场消费为主，出口占比不大，按近年来出口最高的2023年数据计算，出口也只占到国内产量的不到11%。从趋势来看，2018年至2020年维持小幅增长态势，2021年和2022年受公共卫生事件影响，下游教辅和图书消费被抑制，2023年需求释放后，2023至2024年理论需求达到900万吨以上。 图表18：中国双胶纸理论消费量走势（单位：万吨） 社会图书按内容可细分为文化教育、文学艺术、科技生活、社会科学和少儿读物等类别。2024年图书销售表现一般，以上半年数据来看，图书零售市场总规模有所缩减，各个细分市场之中，文化教育类图书的销售额相对前一年同期增长1.06%，少儿读物类图书的销售额也有0.41%的提升。但社会科学、文学艺术和科技生活等类别出现不同程度的下滑，其中社会科学类图书的销售额同比降幅较大，达到-9.98%，文学艺术类图书的销售额下降6.03%，科技生活类图书的销售额则减少3.57%。 图表21：中国图书零售市场销售结构（单位：%） 总体来看，双胶纸下游的图书和本册需求规模庞大，不过近年来图书市场销售额以下滑趋势为主，市场体量正在缩小。分类别来看，各类图书需求变化规律各有不同，如上所述，社会图书中的党政类书籍供求主要受相关政策和纪念活动的影响，波动明显。社会图书的其他种类和教辅教材等书籍则有着相对规律的招投标、备货印刷和上市节奏，其中又以教辅教材的季节性最为显著，目前和教辅教材相关的少儿读物和文化教育类图书正在成为市场销售的增长主力，在社会科学类、文学艺术类和科技生活类图书销售出现下滑时，仍保持稳定的上升趋势。 4、双胶纸的库存 结合供需两方面情况来看，近年来我国双胶纸上游产能加速投放，供应持续增长，而国内下游需求中，教辅教材受限于出生人口减少，市场增长空间缩小，社会图书则被电子阅读替代，增速预期低于供应，加之出口市场竞争力有限，供求存在过剩的风险。 从样本库存数据来看，双胶纸厂家的库存数据逐年累积，2021年在40-70万吨区区间，2024年下半年已经升至100万吨以上，累库幅度在15万吨；社会库存表现稍好于企业库存，在2022年-2023年公共卫生事件影响减弱后，下游消费增长一度带来库存的去化，但从2023年下半年开始，社会库存也开始进入累库阶段，2024年全年累库幅度在10万吨左右，从后期来看，2025年双胶纸上游产能仍将大量投放，因此未来库存仍将面临累库风险。 图表22：中国双胶纸企业成品库存走势（单位：万吨） 【作者与审核信息】撰写：姚瑶执业资格号：F0281764投资咨询资格号：Z0011379审核：刘英杰 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得 以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。