双支柱战略成效显著，盈利能力持续优化

公司发布2024年业绩预告。2024年预计实现归母净利润7.0-8.2亿元，同比+716.78-856.79%；扣非净利润4.6-5.8亿元，同比+2368.86-3012.91%。 ►看点1：苹果新品+三星钛合金提供业绩增长新动能公司持续深耕消费电子业务，绑定苹果、三星等优质客户。1）苹果端：MacBook需求稳健，Vision Pro结构件持续出货叠加小件新品量产，有望为公司带来稳定的业绩增量；2）安卓端：三星S24钛合金机壳持续放量，叠加国内安卓客户需求逐步修复，有望为公司贡献新的增长动能。 ►看点2：牵手头部大客户，新能源产能释放增厚业绩 公司延伸布局新能源零组件。为就近服务下游客户，公司已经完成多区域布局，宁德、溧阳、宜宾等地分别建设配套项目，目前陆续进入量产阶段。伴随着公司新增产能释放，叠加C/T等客户订单持续导入，公司产能利用率有望不断提升，规模效应下盈利能力有望实现逐季改善。 投资建议 我们预计公司2024-26年营业收入分别为163.97、196.07、233.46亿元，同比+19.49%、+19.58%、+19.07%；归母净利润分别为7.60、8.65、10.78亿元，同比+786.75%、+13.87%、+24.60%；EPS分别为0.56、0.64、0.80元。2025年1月21日股价为19.21元，对应PE分别为34.27x、30.09x、24.15x。首次覆盖，给予“增持”评级。 联系人：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 风险提示 下游需求不及预期，原材料价格波动，汇率波动风险。 正文目录 1.精密电子零组件龙头，双支柱战略格局形成....................................................................................................................................32.盈利预测与估值.........................................................................................................................................................................................42.1.盈利预测..................................................................................................................................................................................................42.2.相对估值..................................................................................................................................................................................................53.风险提示.......................................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1公司发展历程.........................................................................................................................................3图2公司业务布局.........................................................................................................................................4 表1主营业务预测..........................................................................................................................................5表2可比公司Wind一致预期...........................................................................................................................5 1.精密电子零组件龙头，双支柱战略格局形成 长盈精密：国内领先的精密电子零组件制造商。公司成立于2001年，2010年于深交所上市。公司以智能终端零组件业务起家，而后通过产能扩张+外延并购持续扩大商业版图。2015年起，公司紧抓新能源汽车产业浪潮，快速布局新能源汽车领域，并陆续突破特斯拉、宁德时代等国内外下游头部客户。目前，公司已初步形成消费电子精密结构件及模组和新能源零组件及连接器产品双支柱战略格局，并延伸在元宇宙、物联网硬件、快消产品、智能制造、工业互联网、高端医疗等重点领域进行多元化布局，探索新的增长点。 公司已形成智能终端零组件，新能源汽车零组件，智能制造三大产品矩阵： 智能终端零组件：主要产品包括电子连接器及智能电子产品精密小件、精密结构件及模组等，可广泛应用于智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备、电子书、智能音箱等，与下游苹果、三星等龙头厂商均已达成紧密合作。 新能源产品零组件：主要产品包括应用于新能源车及储能的电池结构件、高压电连接、氢燃料电池双极板等，下游客户包括电池生产商、模组集成商、整车厂等。1）在新能源电池结构件领域，公司定位于“动力/储能电池成组技术解决方案供应商”，形成了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件全系列产品线。2）在高压电连接领域，新项目陆续进入量产。3）在氢燃料电池双极板领域，公司产品已通过行业主流客户的认证，技术参数达到客户高标准要求，开始为客户批量供货。 智能制造：主要产品包括工业机器人、工业自动化和工业互联网等，提供智能终端、汽车制造、电子、冶金等行业的硬件、软件综合性解决方案。公司不断拓展、完善业务及产品体系，逐步由精密制造向智能制造方向发展。 资料来源：长盈精密官网，华西证券研究所 2.盈利预测与估值 2.1.盈利预测 基本假设： 消费电子元器件：受到下游终端需求疲软影响，公司23年消费电子元器件板块业绩整体承压。展望 未来，考虑到：1）苹果端：MacBook需 求稳健，Vision Pro结构件持续出货叠加小件新品量产带来新的业绩增量；2）安卓端：三星S24钛合金机壳持续放量，叠加国内安卓客户需求逐步修复贡献新的增长动能。因此，我们假设公司该板块2024-26年营业收入分别为118.67、135.74、158.10亿元，同比+17.12%、+14.39%、+16.47%。与此同时，随着下游终端需求恢复，公司产能稼动率有望不断提升，叠加高毛利项目占比提高，公司该板块毛利率有望实现逐年提升。因此我们假设公司该板块2024-26年毛利率分别为21.0%、21.5%、22.0%。 新能源零组件：1）新能源电池结构件：公司定位于“动力/储能电池成组技术解决方案供应商”，形成了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件全系列产品线。与此同时，为就近服务下游客户，公司已经完成多区域布局，宁德、溧阳、宜宾等地分别建设配套自动化产线项目，目前均陆续进入量产。2）高压电连接：新项目陆续进入量产。3）氢燃料电池双极板：公司产品已通过行业主流客户的认证，技术参数达到客户高标准要求，开始为客户批量供货。因此，我们假设公司新能源汽车零组件业务2024-26年营业收入分别为45.00、60.00、75.00亿元，同比+27.13%、+33.33%、+25.00%。与此同时，伴随着公司新增产能的释放，叠加C/T等客户订单或将持续导入，公司产能稼动率有望不断提升，规模效应下盈利能力有望实现逐季改善。因此我们假设公司该板块2024-26年毛利率分别为20.0%、22.0%、24.0%。 盈利预测结果：预计2024-26年营业收入分别为163.97、196.07、233.46亿元，同比+19.49%、+19.58%、+19.07%，毛利率分别为20.72%、21.65%、22.64%。 2.2.相对估值 我们选取消费电子相关公司歌尔股份、立讯精密、蓝思科技、领益智造、安洁科技，和新能源汽车精密结构件相关公司科达利、震裕科技作为可比公司。2025年可比公司PE为21.59。我们预计公司2024-26年营业收入分别为163.97、196.07、233.46亿元 ，同比+19.49%、+19.58%、+19.07%；归母净 利润分别为7.60、8.65、10.78亿元，同比+786.75%、+13.87%、+24.60%；EPS分别为0.56、0.64、0.80元。2025年1月21日股价为19.21元，对应PE分别为34.27x、30.09x、24.15x。首次覆盖，给予“增持”评级。 3.风险提示 1、下游需求不及预期风险：近年来，国内外宏观环境存在较大不确定性，在全球政治局势复杂严峻化的背景下，全球经济增速有所放缓。若宏观经济恶化，居民收入、购买力及消费意愿或将受到影响，对消费电子、新能源汽车和储能行业的增长可能会带来一定的冲击和挑战。若下游景气度下滑，消费电子市场需求持续低迷，新能源市场增速放缓，或将导致公司存在未来业绩下滑的风险。 2、原材料价格波动风险：公司采购的主要原材料包括铝类、铜类等大宗原材料。受宏观经济、供求关系等市场因素的影响，上述大宗原材料价格容易出现波动。公司与不同客户的调价机制存在差异，价格调整通常根据客户采购需求、原材料市场价格等因素经双方协商确定。由于每次调价存在一定时间间隔，因此短期内原材料的价格变动风险由公司承担。倘若未来受市场环境变化导致原材料价格进一步上涨，且公司无法将价格传导到下游客户，则可能对公司的盈利能力产生不利影响。 3、汇率波动风险：因公司国际客户业务持续发展，外币收入占比提升，汇率波动对公司利润产生的影响较大。公司境外销售主要以美元结算，同时公司也存在一定金额的外币应收账款等资产，结算货币与人民币之间的汇率可能随着地缘政治、经济环境的变化而波动，具有较大的不确定性，使公司面临汇率变动带来的收入、采购、汇兑损益等变动的风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道