铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：特朗普或对华加征关税10%，国内债市博弈宽货币预期 海外方面，市场在特朗普关税政策的不确定性中摇摆，美元指数震荡收于108，率先受特朗普关税威胁的加拿大和墨西哥货币快贬，加元盘中跌超1%创近五年新低、墨西哥比索跌超1%至两年新低，美股收涨，金价站上2740关口，油价进入调整。1月22日早间，特朗普表示正在讨论于2月1日对从中国进口的商品征收10%的关税；至少投资5000亿美元用于人工智能基础设施。 国内方面，特朗普上任首日，市场情绪偏谨慎，A股震荡分化，中证1000、科创50代表的成长小票收涨，红利风格回调，两市成交额稳定在1.2万亿，行业上芯片、通信设备领涨。债市方面，央行进行14天逆回购投放，呵护春节前后流动性，资金面延续转松，尾盘市场再度交易宽货币预期，各期限国债利率显著下行，10Y、30Y利率分别收于1.617%、1.865%。 贵金属：金银继续上攻，关注前高附近的压力 周二国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货涨0.98%报2758.7美元/盎司，COMEX白银期货涨1.14%报31.555美元/盎司。受美元指数走软支撑，在美国总统特朗普可能征收关税的不确定性影响下，资金继续买入避险资产黄金。特朗普上任后没有像他之前承诺的那样，就贸易伙伴征收全面性的关税和额外附加税勾勒出具体计划，但表示他正在考虑最早于2月1日对加拿大和墨西哥商品征收关税。投资者依然对关税和全球贸易战推高通胀的可能性仍保持警惕，但高盛已将对今年征收全面性关税的机率从12月预测的约40%下调至25%。高盛爆出有“神秘黄金买家”：一家匿名央行绕道瑞士，11月爆买43吨黄金。 整体来看，在央行继续购金和宏观不确定导致的避险情绪的带动下，当前贵金属的多头资金仍在上风，金银价格短期仍有进一步上冲的动力。但当前特朗普全面征收关税的风险有所缓和，国际金价短期再创新高的概率不大，关注国际金价在10月底的历史高点附近的压力。 铜：关税威胁缓和，铜维持强震荡 周二沪铜主力2502合约偏强震荡，伦铜试探前期9300美金一线压力，国内近月C结构持平，周二电解铜现货市场成交遇冷，节前初端加工停产放假居多，现货升水降至-5元/吨。昨日LME库存维持26万吨。宏观方面：美元大跌的核心驱动主因市场预期特朗普上任后并不会立即对贸易伙伴实施激进关税，而是先评估美国的贸易体系再循序渐进地加征关税，此后特朗普对美洲国家的制裁和监管措施升级，加拿大最新民调数据显示，超过80%的受访者认为应该采取保护措施，超过四分之三受访者希望立刻进行选举，主因特朗普就职后暗示将对所有加拿大进口商品征收20%的关税。此外，针对特朗普签署首批强硬的移民法令，墨西哥总统称将坚决捍卫墨西哥主权和独立，坚定支持在美国生活的墨西哥公民，全球贸易格局正面临潜在风险，而高关税或将显著推升美国对内通胀水平。产业方面：季报显示，BHP2024年四季度铜产量为51.07万吨，同比+17%，主因旗下位于智利的Escondida开采品位的提高。 特朗普就职演说没有宣布立即征收激进关税令美元大幅调整，此后暗示将对加墨征收25%的进口关税令市场担忧全球贸易格局面临潜在风险，但整体美国对全球关税的威胁比预期缓和令资本市场风险偏好企稳，支撑金属市场；基本面上，淡季国内精铜产量预计下滑，社会库存11万吨附近低位运行，预计短期铜价将维持强震荡。 铝:关注美政策变化，铝价震荡 周二沪铝主力收20415元/吨，跌0.17%。伦铝跌1.34%，收2651.5美元/吨。现货SMM均价20320元/吨，涨60元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价20340元/吨，涨60元/吨，贴水25元/吨。据SMM，1月20日国内主流消费地电解铝锭库存45.5万吨，较上周四增加1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存17.78万吨，较上周四增加2.67万吨。宏观面：美国总统特朗普称将针对中国贸易行为进行调查，但是没有宣布新的关税措施。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧洲央行有可能在每次即将召开的会议上降低利率，这可能会使存款利率在夏季从目前的3%降至2%。产业消息：国际铝业研究所（IAI）周一公布的数据显示，12月全球原铝产量同比增长3%，至623.6万吨。除中国和未报告地区外，12月原铝产量为230.9万吨，日均产量为7.45万吨。 昨日经济数据平淡，继续关注美国政策变化，宏观情绪较稳。基本面春节假期临近，消费继续走弱，市场成交下行，市场交投清淡，铝价看好区间震荡。 氧化铝：供增需稳，氧化铝延续偏弱格局 周二氧化铝期货主力合约跌1.96%，收3798元/吨。现货氧化铝全国均价4427元/吨，跌98元/吨，升水629元/吨。澳洲氧化铝F0B价格570美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存3.9万吨，减少2701吨，厂库4200吨，较前日持平。产业消息：根据国家 统计局的数据，我国铝材和氧化铝的产量在过去一年均实现了增长。其中，铝材的累计产量达到6783.1万吨，同比增长7.7%；氧化铝的累计产量为8552.2万吨，同比增长3.9%。 氧化铝周度开工率继续小幅上调，需求端春节前的备货基本完成，需求偏淡。整体供增需稳格局持续，过剩或有增加，氧化铝延续偏弱格局。继续关注铝土矿价格的成本支撑。 锌：宏观情绪反复，锌价震荡偏弱 周二沪锌主力ZN2503合约期价日内震荡偏弱，夜间重心下移，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24250~24395元/吨，对2502合约升水150-180元/吨。贸易商继续甩货，下游已有备货，接货情绪不高，升水继续下调，成交清淡。ILZSG：2024年11月全球精炼锌消费量为116.23万吨，上个月为118.15万吨。2024年1-11月全球精炼锌消费量为1249.4万吨，上年同期为1241.0万吨。2024年11月全球锌市为供应短缺5.29万吨，上个月为供应短缺6.54万吨。2024年1-11月全球锌市为供应短缺3.3万吨，上年同期为供应过剩31.2万吨。 整体来看，特朗普酝酿最快于2月1日对墨西哥和加拿大征收25%的关税，美元止跌回升。特朗普关税政策不确定性依旧较大，市场风险偏好回落。下游放假增多，现货成交清淡，升水持续下滑，基本面难言提振。短期锌价走势跟随宏观情绪波动，走势震荡偏弱。 铅；节后消费谨慎乐观，铅价震荡盘整 周二沪铅主力PB2503合约期价日内震荡回落，夜间窄幅震荡，伦铅探底回升。现货市场：上海市场报价稀少；江浙地区江铜铅报16745-16805元/吨，对沪铅2502合约升水0-50元/吨。沪铅呈偏强震荡态势，持货商陆续完成清库，报价较少，炼厂积极报价出货，升水下降，再生铅出货减少，下游放假增加，成交清淡。ILZSG：2024年11月全球精炼铅消费量为112.39万吨，上个月为110.19万吨。2024年1-11月全球精炼铅消费量为1189.1万吨，上年同期为1204.6万吨。2024年11月全球铅市为供应短缺1.54万吨，上个月为供应过剩0.89万吨。2024年1-11月全球铅市为供应短缺0.1万吨，上年同期为供应过剩6.1万吨。 整体来看，受外盘拖累，沪铅补跌。下游铅蓄电池企业已完成备货，本周放假企业增多，调研情况看，今年蓄电池企业放假周期相对较短，但经销商对节后消费并未太乐观。节前期价缺乏持续反弹驱动，均线压制下预计震荡盘整。 锡:资金交投谨慎，锡价回归震荡 周二沪锡主力换月至SN2503合约，期货日内震荡偏弱，夜间走跌，伦锡横盘震荡。现货市场：现货对2502合约升水1000元/吨，普通云字升水400-600元/吨，小牌平水，进口锡贴水1000元/吨。临近放假，终端观望，现货采买转淡。海关数据：12月份国内锡矿进口量为0.8万吨（折合约3786金属吨）环比-33.75%，同比-50.99%，较11月份减少1303金属吨。1-12月累计进口量为15.8万吨，累计同比-31.20%。12月份国内锡锭进口量为2991吨， 环比-15.00%，同比-39.62%，1-12月累计进口量为21804吨，累计同比-38.23%。 整体来看，市场仍然以特朗普行政命令以及关税作为交易主线，不确定较大，美元先涨后跌，沪锡增仓下行。供应端增量信息有限，需求端看特朗普宣布多家公司大力投资AI基础设施，消费改善预期延续修复。节前锡价走势以宏观驱动为主导，资金交投谨慎的背景下期价预计震荡为主。 工业硅：仓单库存增加，工业硅大幅回落 昨日工业硅主力2502合约大幅回落，周二华东通氧553#现货对2502合约升水280元/吨。1月21日广期所仓单库存持增至61632手，较上一日大幅增加1486手，交易所施行新的仓单交割标准后，市场上主流5系货源开始陆续注册仓单入库。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10850和10650元/吨，#421硅华东平均价为11600元/吨，上周社会库小幅升至53.9万吨，现货市场短期面临高库存压力难有上行空间。 基本面上，新疆地区开工率维持6成下方，而四川和云南开工率低位运行，供应端偏紧格局依旧；从需求侧来看，多晶硅企业挺价意愿持续下游节前备货完毕成交有限，硅片节前成交低迷价格僵持但库存压力缓解，光伏电池海外需求有支撑供应收紧，组件企业以销定产为主开工率下滑部分关停产销提前放假1月产量回落已成定局，工业硅节前供需走向弱平衡盘面空头力量减弱市场情绪修复，预计期价短期将维持偏弱震荡。 碳酸锂：沽空机会或已错失，建议观望 周二碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格相对平稳。SMM电碳价格较昨日上涨50元/吨，工碳价格上涨50元/吨。SMM口径下现货升水2502合约1720元/吨；原材料价格小幅上涨，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至885美元/吨，巴西矿价格上涨5美元/吨至880美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至5840元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨0元/吨至1780元/吨。仓单合计49950；2505持仓24.15万手，匹配交割价74240元/吨。持仓方面，前20多头席位持仓发生较大分歧，国君、东吴大幅减仓，中信、华泰大幅增仓，前20席位多头净增仓2358手。前20空头席位中，中信、方正、银河大幅减仓，弘业、海通有一定增仓，空头前20席位净增仓-5026手。特朗普上任后按下美国新能源“暂停键”，取消新能源汽车购置补贴等相关政策。当前新能源汽车在美并未形成规模，情绪扰动或大于实际影响。 锂价下午大幅跳水，主力合约持仓收缩，多头离场迹象凸显。当前现货市场的流通热度已明显降温，前期环保等利多预期均未落到实际，推涨逻辑缺乏实质性支撑。而基本面长空未改，价格上涨后将面对更多套保阻力，特朗普政策或是压垮多头韧性的稻草，预期溢价挤出。在持续去库支撑下，现货市场表现平稳，月尾存基差收敛预期，锂价破位概率不大。但此次急性下跌已导致布空机会错失，价格预期震荡，建议观望。 镍：节前交投冷清，尝试沽空机会 周二沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价129125元/吨，上涨875，进口镍报128175元/吨，上涨875。金川镍报130125元/吨，上涨975。电积镍报128275吨，上涨775，进口镍贴150元/吨，下跌0，金川镍升水1800元/吨，上涨100。SMM库存合计4.23吨，环比增加2542吨。 节前纯镍交投较为冷清，现货市场升贴水相对平稳。12月镍铁进口大增，需求季节性走弱，镍铁供需偏空。正极厂季节性降产，镍产业链节前或无波动。镍偏空预期未改，价格尚处于区间上沿，尝试沽空机会。 集运：基差预期修正，红海禁令尤在 周二欧线集运主力合约大幅上涨，主力合约收至1373.3涨跌幅约+9.69%。1月20日公布的SCFIS欧洲报价2787.38较上期下跌14.46%，1月17日公布的SCFI报价2130.82，较上期-6.98%。