上市猪企销售月报总结：集团厂加速出栏，12月产能止增

12月猪价重心下移，因担心后续猪价下跌，上市公司出栏明显增加、出栏体重下降： 1）量：大幅增加。17家上市猪企合计出栏生猪1765.6万头，环比11月增加22.8%，同比增加11.3%。24年全年，合计出栏1.59亿头，同比增加3.9%。前11个月缓增的节奏被打破，除因年末冲量完成年度目标外，亦是担心春节后猪价下滑，故提前出栏。 2）价：“W”型。14家上市公司12月出栏均价为15.79元/公斤，环比下降5.44%,同比上行15.80%。12月全国生猪均价呈“W”型走势，但整体价格重心震荡下滑。月初市场供给压力凸显、需求低迷，价格延续此前的下行趋势。月中旬，南方腌腊达高峰、北方多地开启冬至备货，支撑价格小幅反弹；但因担心后续价格下跌，短期恐慌性抛售现象增加，从而出现了短期的快涨快跌。月下旬，抛售减少、需求仍有支撑，价格止跌反弹。 3）体重：下降较多。10家上市公司均重为119.46公斤/头，环比下降1.02%。12月虽是消费旺季、猪价有过阶段性的反弹，但市场信心不足，集团厂出栏速度加快迹象明显。 12月产能止增，悲观预期缓解 虽然钢联农产品、涌益咨询、卓创咨询等第三方公布的12月能繁存栏环比依然增加，但农业农村部的数据已环比小降2万头。虽然下降幅度小，但是终止了5月以来的连续上行趋势，行业扩张谨慎的迹象愈加明显。截至目前，本轮周期产能累计仅增长1.9%，远低于以往周期。此前市场担心明年供给大幅增长、猪价会大幅下降，但从当前产能数据看，明年生猪供应增长应当是相对缓和的。 另外短期供给压力释放后，1月猪价表现超预期，再次验证春节过后压力或没有预期中大。 投资建议：成本优势企业更具竞争力 25年生猪供应缓和增加，需求随着宏观经济好转而将有所改善，行业呈现供需双增格局。预计猪价中枢将较24年下降、波动区间收窄。但同时行业企业成本差异较大，且尚有进一步下降空间，25年成本优势突出企业或依然能有盈利。板块估值低位、配置价值凸显，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1量：加速出栏 24年12月，17家上市猪企合计出栏生猪1765.6万头，环比11月增加22.8%，同比增加11.3%。12月除温氏股份、华统股份等少数公司，出栏增加较少外，其余公司均明显增加，打破了前11个月缓增的节奏。其主要原因除年末冲量完成年度目标外，亦是市场预期悲观，担心春节后猪价下滑，故提前出栏。 从年度看，24年17家上市猪企合计出栏1.59亿头，同比增加3.9%；24年行业产能增长较谨慎,全国整体出栏量同比下降3.3%；同时行业集中度继续提升，17家上市公司出栏量占全国的22.6%，较23年提高了1.5个百分点。 图表1：主要上市公司出栏情况 17家上市公司中，有15家披露了销售收入情况，12月合计为301.45亿元，环比11月增15.22%，同比增长41.48%。2024年上市公司总收入为2838亿，同比增长23.19%。12月猪价继续下行，出栏量增加，带动收入增长。 图表2：15家猪企月度生猪销售收入及环比情况 2价格：“W”型走势，重心下移 根据搜猪网数据，12月全国生猪均价为15.80元/公斤，环比下降5.14%，同比涨9.75%。11月自繁自养生猪养殖头均盈利约150元。14家上市公司出栏价亦呈下降趋势，12月均价为15.79元/公斤，环比下降5.44%,同比上行15.80%。本月全国生猪均价呈“W”型走势，但整体价格重心震荡下滑。月初，市场供给压力凸显、需求低迷，价格延续此前的下行趋势。月中旬，南方腌腊达高峰、北方多地开启冬至备货，支撑价格小幅反弹；但因担心后续价格下跌，短期恐慌性抛售现象增加，从而出现了短期的快涨快跌。月下旬，抛售减少、需求仍有支撑，价格止跌反弹。 图表3：14家猪企出栏均价 图表4：生猪均价（截至25年1月20日） 3体重：下降较多 12月猪价持续下跌下，养殖主体顺势出栏，出栏体重下降明显。10家上市公司均重为119.46公斤/头，环比下降1.02%。12月虽是消费旺季、猪价有过阶段性的反弹，但市场信心不足，集团厂出栏速度加快迹象明显。 图表5：当月生猪出栏均重（单位：KG/头） 4投资建议 12月产能止增，悲观预期缓解。虽然钢联农产品、涌益咨询、卓创咨询等第三方公布的12月能繁存栏环比依然增加，但农业农村部的数据已环比小降2万头。虽然下降幅度小，但是终止了5月以来的连续上行趋势，行业扩张谨慎的迹象愈加明显。截至目前，本轮周期产能累计仅增长1.9%，远低于以往周期。 此前市场担心明年供给大幅增长、猪价会大幅下降，但从当前产能数据看，明年生猪供应增长应当是相对缓和的。另外短期供给压力释放后，1月猪价表现超预期，或再次验证春节过后压力没有预期中大。 关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。25年生猪供应缓和增加，需求随着宏观经济好转而将有所改善，行业呈现供需双增格局。预计猪价中枢将较24年下降、波动区间收窄。但同时行业企业成本差异较大，且尚有进一步下降空间，25年成本优势突出企业或依然能有盈利。板块估值低位、配置价值凸显，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 5风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。