本周医药板块表现弱于整体市场，生物制品板块领涨。A股上涨2.94%，沪深300上涨2.14%，创业板指上涨4.66%，生物医药板块整体上涨2.67%。分子板块方面，化学制药上涨2.84%，生物制品上涨3.19%，医疗器械上涨3.08%，中药上涨2.08%，医疗服务上涨2.18%，医药商业上涨1.72%。医药生物市盈率（TTM）29.57x，处于近五年历史估值的47.28%分位数。
海外制药及医疗器械企业JPM大会业务进展更新：
- 礼来：2024全年收入指引下调至450亿美元（同比+32%），单Q4收入指引下调至135亿元；2025全年收入指引至480~610亿美元（同比+32%）。GLP-1市场总处方量同比+45%，EliLilly市场份额接近诺和诺德。
- 辉瑞：2025年收入指引至610~640亿美元，EPS指引为每股2.8~3.0美元。IRA医保改革预计影响2025年营收~10亿美元，同比增速影响-1.6pp。预计2025年有4款药物新适应症获批。
- BMS：2025年面临来那度胺等专利到期，销售额预计减少至20~25亿美元。成长产品组合将贡献超过50%销售收入。
- 波士顿科学：预计2024全年有机销售额约160亿美元（+15%），调整后营业利润率27%（+0.7pp），调整后EPS为2.45-2.47美元。高增长业务占比约50%，预计至2026年提升至60%。
新股上市跟踪：
- 本周A股上涨2.94%，生物医药板块上涨2.67%。个股涨幅居前的是大博医疗、锦好医疗、常山药业；跌幅居前的是赛分科技、*ST普利、康为世纪。
- 港股医疗保健板块上涨2.95%，板块相对表现强于恒生指数。市场表现居前的是百济神州、微创机器人-B、科济药业-B；跌幅居前的是复宏汉霖、云顶新耀-B、药明合联。
板块估值情况：
- 医药生物市盈率（TTM）29.57x，全部A股市盈率17.08x。
- 分板块市盈率：化学制药34.41x，生物制品29.31x，医疗服务31.74x，医疗器械29.67x，医药商业16.91x，中药26.62x。
投资策略：
- JPM2025开局，国产创新药BD交易浪潮迭起。跨国药企核心管线新旧交替，为国内Biotech提供融入全球医药商业的机会。
- 国内政策端回暖信号频现，医保丙类目录即将发布，预计国产创新药在院内药品占比持续提升。
- 医疗设备更新进入陆续落地阶段，部分省市设备更新项目开始招标，预计对业绩贡献延续至2025年。
投资建议：
- 优先配置创新药、创新器械、医疗设备、生命科学上游等细分行业，关注AI医疗、并购重组等主题投资机会。
- 推荐标的：智翔金泰-U、美好医疗、特宝生物、爱博医疗、艾德生物、澳华内镜、百普赛斯、药明合联、康诺亚-B、爱康医疗。
风险提示：
- 研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
