深度解析Palantir 证券研究报告 1 中邮证券 2025年1月21日 行业投资评级:强于大市|维持 鲍学博/马强/王煜童中邮证券研究所军工团队 •Palantir是硅谷的一家软件公司,应用大数据、AI等技术服务于客户的海量数据处理、业务逻辑建模、执行操作流程等业务需求。截至2025年1月18日,公司市值1635亿美元,超过了雷神、波音、洛·马等一众美股军工巨头。 •Palantir成立于2003年,由著名投资人和企业家彼得·蒂尔(PeterThiel)、卡普(AlexKarp)和另外三位联合创始人一起创立。2005年,公司获得了美国中情局(CIA)风险投资部门In-Q-Tel的首轮投资,2005-2008年,CIA是公司的唯一大客户;2010年,摩根大通成为Palantir首位商业客户,公司业务实现向toB的拓展。2023年,Palantir公司收入22.25亿美元,其中政府业务贡献约55%的营收,商业业务贡献约45%的营收,并且首次实现盈利,归母净利润2.10亿美元。2024Q1-Q3,公司营收20.38亿美元,同比增长26%,毛利率基本稳定,实现净利润3.83亿美元。 •Palantir核心产品包括四大平台,应用于政府、商业的多个行业。Palantir开发了Apollo、Gotham、Foundry和AIP四大平台,Apollo为底层技术平台;Gotham用于生成全球决策的操作系统,服务于政府和国防;Foundry是基于本体论的现代企业操作系统,在复杂环境中协调和自动化决策;AIP接入openAI等大语言模型,在应用中使用AI实现代理和自动化。公司在DPO时,其产品已经在36个行业应用,包括国防、医疗、能源、供应链、汽车、金融等。 •接入人工智能是Palantir重要的技术和能力,AIP具有模块化、可互操作的特点,允许在任何开发环境中使用任何语言构建自定义应用程序,无代码构建者可以使用AIP的应用程序构建;Foundry依靠数据集成、数字孪生、动态调度、边缘人工智能等技术,方便客户便捷、迅速地部署、决策;Gotham的Titanium桌面客户端提供统一且安全的界面来访问所有平台功能,MetaConstellation与现有卫星网络集成,优化数百个轨道、地面和飞机传感器以及AI模型,协调数百颗卫星解决复杂问题。从专利技术上看,韩玲等《Palantir公司大数据专利技术路线及重点专利分析》检索了Palantir在全球公布的3874件专利,核心专利技术主要涉及物理G部和电学H部,绝大多数在G部,包括G06F17、G06F3、G06F16,旨在提升计算机数据的获取、处理和展示各个环节中的效率。此外,强大的顾问团队提供丰富的专业知识,Palantir顾问团队包括前代理国防部副部长ChristineH.Fox、美国退役将军CarterF.Ham、前美国空军部长DeborahLeeJames、退役海军上将WilliamH.McRaven等。 •Palantir的国防业务覆盖了美国陆军、美国太空部队、美国特种作战司令部以及英国国防部等客户。Palantir首先与陆军研究实验室合作,在2018年为前线人员提供最先进的运营数据和人工智能能力。2019年12月,美国陆军选择了Palantir,签订了一份价值4.58亿美元的生产协议,为陆军Vantage提供支持,2024年12月18日又签订四年4.01亿美元合同,最高上限可达6.19亿美元。此外,公司还支持了CapabilityDrop2项目、TITAN计划、JADC2系统。2020年,Palantir开始与美国太空部队合作,2022年5月,合同累计总额达到1.75亿美元。自2016年以来,Palantir的平台一直被特种作战司令部(USSOCOM)用于实时任务操作,2023年6月5日,公司宣布获得美国特种作战司令部(USSOCOM)的合同,这份多年合同价值高达4.63亿美元。除美国军方外,公司还服务英国国防部等客户,2022年12月21日,Palantir宣布与英国国防部达成协议(EA),该合作项目价值7500万英镑,为期三年,将支持英国国防部的数字化转型。 •Palantir的首席执行官AlexKarp曾多次援引奥本海默的话,形容人工智能的发展已经走到了类似奥本海默开发核武器时的十字路口。Palantir和国防科技公司Anduril正在与十几家竞争对手谈判,计划组建一个科技联盟,共同竞标美国政府的项目,其目标是挑战美国的传统国防巨头,如洛克希德马丁,诺斯罗普格鲁曼、波音和雷神等。 •美军对于软件的重视程度非常高,投入巨大;美军核心软件采购对于新兴企业是开放的;美军在AI领域的应用是领先的,并且AI在向边缘拓展。我们认为,大数据与AI技术在未来作战中将起到越来越重要的作用,我军应充分利用国内大数据与AI领域优势企业,如互联网企业、汽车自动驾驶相关企业或者其他新兴企业,来实现作战体系的现代化升级,并将AI拓展应用至边缘,实现装备从无人化到智能化的转变。国内相关上市公司包括中科星图、航天宏图、第四范式、观想科技、能科科技、华如科技、格灵深瞳等。 •风险提示:数据安全等因素影响导致市场需求不及预期;竞争对手取得快速进步导致市场竞争加剧;人工智能技术发 展及应用不及预期等。 —Palantir的创立与发展历程 目录 二Palantir的核心产品与应用领域三Palantir的核心能力 四Palantir的国防业务 五美国硅谷国防联盟与AI的“奥本海默”时刻六对中国军事AI的启示及相关标的 七风险提示 4 一 Palantir的创立与发展历程 1.1Palantir画像 1.2创始人 1.3创立背景 1.4发展历程 1.5财务表现 5 5 1.1Palantir画像 •Palantir是硅谷的一家软件公司,应用大数据、AI等技术服务于客户的海量数据处理、业务逻辑建模、执行操作流程等业务需求。公司的名称来源于《指环王》里的真知晶球(Palantir),是用于通讯和观察世界的魔法水晶球。 •中央情报局(CIA)、国防情报局(DIA)、联邦调查局(FBI)、军队、大城市警局——我们在关于反恐 的电影里看到的所有机构都是它的客户。 •典型案例: 赶在阿富汗的简易爆炸装置引爆前成功预言了它们的位置; 帮助J.P.Morgan对付欺诈犯; 协助捕获了奥萨马·本·拉登; 帮助多家银行追回了前纳斯达克主席BernieMadoff所隐藏起来的数十亿美元巨款。 资料来源:中邮证券研究所 请参阅附注免责声明6 1.1Palantir画像 •公司自述: 我们专注于为处理数据创造世界上最好的用户体验,使人们能够提出和回答复杂的问题,而不需要掌握查询语言、统计建模或命令行。 为了实现这一目标,我们构建了用于集成、管理和保护数据的平台,并在其上构建了用于完全交互 式的人工驱动、机器辅助分析的应用程序。 我们围绕使命驱动的工程(项目)建立公司。 我们是工程师,不是学者。在我们遍布世界各地的办公室,我们组建了一个团队,该团队结合了分布式系统基础设施、大数据处理、用户体验设计和数据科学方面的实践专业知识。无论他们的角色是什么,每个Palantir人都兼具毫不妥协的工程思维与专注于为任务服务的执行力。 我们估计商业和政府部门的潜在市场总额约为1190亿美元,其中商业市场560亿美元(考虑全球年收入超5亿美元的6000家公司),政府部门630亿美元(美国260亿美元、国际政府部门370亿美元)。 资料来源:Palantir公告,中邮证券研究所 请参阅附注免责声明7 1.1Palantir画像 公司 收入 (亿美元) 毛利率 净利润 (亿美元) 净利率 GE航空航天 679.54 25.84% 94.43 13.90% Palantir 22.25 80.62% 2.17 9.77% 雷神技术 689.20 17.54% 33.80 4.90% 波音 777.94 9.93% -22.42 -2.88% 洛克希德马丁 675.71 12.55% 69.20 10.24% TransDigmGroup 65.85 58.34% 12.99 19.73% 通用动力 422.72 15.78% 33.15 7.84% 诺斯罗普·格鲁曼 392.90 16.67% 20.56 5.23% HowmetAerospace 66.40 28.12% 7.65 11.52% AxonEnterprise 15.63 61.11% 1.74 11.14% L3Harris 194.19 26.33% 11.98 6.17% 海科航空 29.68 38.86% 4.44 14.97% 2000 1979 1635 1612 1500 1280 1162 1000 753 733 703 500 509 453 414 329 0 图表1:美国军工企业2023财年财务数据 图表2:美国军工企业市值排序(亿美元) 资料来源:iFinD,中邮证券研究所 请参阅附注免责声明8 1.2创始人 •彼得·蒂尔(PeterThiel):著名硅谷投资人和企业家,畅销书《从0到1》作者。 图表3:Palantir创始人PeterThiel经历 对众多初创企业进行早期投资(个人或通过FoundersFund),包括Airbnb、Slide.com、LinkedIn、Friendster、RapLeaf、Geni.com、Yammer、YelpInc.、Spotify、Powerset、PracticeFusion、MetaMed、Vator、SpaceX、PalantirTechnologies、IronPort、Votizen、Asana、BigThink、CapLinked、Quora、NanotronicsImaging、Rypple、TransferWise、Stripe、Block.one和AltSchool。 2002 2003 成立 2004 50万美元 2005 创立风险 投资基金 1996 1998 成立 1999 Confinity 2000 PayPal 与马斯 PayPal上市,同年10月被 Palantir 天使投资 Facebook 获10.2% Founders Fund 1992 1993 推出 返回加州,Fieldlink 克X.com eBay收购股份 1967 出生于 德国法兰克福 1985 就读斯 坦福哲学系 1989 进入斯 坦福法学院学习 1992 获得法学博士 担任法院法官书记员、证券律师 在瑞士信贷担任货币期权衍生品交易员 成立泰尔资本管理公司 后更名为 Confinity PayPal合并 政治主张:支持特朗普,捐赠3000万美金助力特朗普大选。 发掘扶持共和党新星J.D.万斯: 进入政坛之前,万斯就职于彼得·蒂尔的风投公司MithrilCapital;2022年11月,万斯在蒂尔捐赠1000万美元帮助下,当选俄亥俄州参议员。 资料来源:维基百科,证券时报,中邮证券研究所 请参阅附注免责声明9 1.3创立背景 •2002年,将PayPal卖给eBay之后,成为亿万富翁的彼得·蒂尔成为一名活跃的科技投资人。 •2003年,在911事件发生两年之后,美国同时在阿富汗和伊拉克展开两场战争。彼得·蒂尔打算应用类似PayPal欺诈识别系统等软件来找出恐怖分子活动的网络,旨在“减少恐怖主义,同时维护公民自由”。 •2003年,蒂尔、卡普(AlexKarp)和另外三位联合创始人一起创立了Palantir。2004年,蒂尔资助了斯坦福大学计算机科学专业学生乔·朗斯代尔(JoeLonsdale)和史蒂芬·科恩(StephenCohen)以及Paypal工程师内森·戈廷斯(NathanGettings)共同编写Palantir原型产品的代码,并请来斯坦福法学院同学卡普担任C