医药生物行业深度：聚焦创新药产业链，静待消费医疗改善

2024年，医药生物板块表现疲软，涨幅为-4.05%，跑输沪深300指数，估值处于历史低位。板块整体业绩承压，但创新药产业链和消费医疗板块展现亮点。

行业回顾

• 医药生物板块跑输沪深300指数，原料药、化学制剂板块表现较好。
• 板块PE（TTM，整体法）均值为26.95倍，位于申万31个一级行业中后19.80%分位数。
• 整体业绩增长承压，出口好于内需，2024Q3医药生物板块净利润同比下降15.37%。
• 医疗耗材、原料药、体外诊断板块业绩表现相对较好，创新药械、CXO板块存在亮点。

创新药产业链

• 创新药获全链条政策支持，仿制药集采压力不减，创新药迎来收获期。
• 国产创新药创新质量获国际认可，国际化成效初显，对外授权项目数量及金额、海外获批上市数量明显增多。
• CXO企业海外客户收入增长稳健，新签订单增长良好，经营业绩有望改善。

消费医疗

• 零售药店板块，药品比价、医保检查等政策影响相对可控，头部药店医药零售业务保持稳健增长。
• 监管政策趋严，将推动零售药店行业集中度进一步提升。
• 医学检测企业应收账款回款有望改善，2025年业绩有望改善。
• 医院诊疗人次保持稳健增长，政策刺激下业绩有望改善。

投资策略

• 重点关注创新药产业链，建议关注研发能力强、具备出海预期的创新药企。
• 关注消费医疗板块，建议关注头部药店、医学检测企业和具备差异化服务优势的医院。

风险提示

• 耗材、药品集采价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；中美贸易摩擦风险等。