情绪回暖，碳酸锂月内中枢上移

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口情绪回暖碳酸锂月内中枢上移 碳酸锂 2021年4月25日2025年1月19日 主要结论： 2025年1月，商品板块情绪整体有所回暖，带动碳酸锂月内中枢上移。具体来看，回顾12月，碳酸锂市场在供需两方面都表现出强劲的增长态势。在供应方面，由于利润的驱动，周产量连续创下新高，主要增长来自于锂辉石的生产。此外，由于之前减产较多，云母端也有增产的需求，这两部分的产量增长有效抵消了盐湖在冬季的季节性减产影响。在需求方面，新能源汽车年底的抢装潮以及储能市场的“抢出口”效应推动了下游生产，使得市场在传统淡季中依然保持活跃，特别是动力电池和储能行业的强劲需求，进一步提升了市场的活跃度。1月预计碳酸锂市场将出现供需双降的局面，市场将更加关注价格走势。在供应方面，由于春节前的检修计划，周产量已连续四周下降，累计减少约2000吨。同时，下游需求的预期小幅减弱也降低了产量继续增长的动力。在需求方面，下游材料厂的春节前备货已接近尾声，且1月的生产计划预计会有所减少，因此整体需求也将有所下降。在这种供需双降的情况下，碳酸锂市场将更加依赖价格因素来驱动市场变化。截至1月17日收盘，碳酸锂主力合约收盘于80740元/吨，较上月末上涨约4.72%。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 展望后市，短期来看，需求端“淡季不淡”有望延续，但对应后续也或造成“旺季不旺”。中长期来看，2025年预计碳酸锂供需仍将延续双增态势，虽然供过于求的局面短期内难以扭转，但价格底部已经逐步显现，若价格再度跌至低位或引发供应端超预期减量出现。2025全年预计碳酸锂过剩约16.8万吨LCE，绝对量仍高，但相较于今年年中预测下调约45%。在此之下，碳酸锂库存可能在2025年呈现阶段性去库与累库交替的趋势，其主要驱动仍在价格对供应端的压制力量，需要实时关注供应扰动风险和需求超预期对短线供需平衡的影响。若政策支持力度再度加大，新能源车和储能需求释放超预期，价格可能出现阶段性反弹，但涨幅将受到市场长期供过于求预期的限制。整体以宽幅震荡思路对待，生产企业择机入场锁定利润。 分析师助理：王美丹从业资格号：F03114617电话：021-55007766-6614邮箱：15695@guosen.com.cn 独立性申明： 风险提示：供给收缩速度超预期、需求增速超预期、政策端变量 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 2025年1月，商品板块情绪整体有所回暖，带动碳酸锂月内中枢上移。具体来看，回顾12月，碳酸锂市场在供需两方面都表现出强劲的增长态势。在供应方面，由于利润的驱动，周产量连续创下新高，主要增长来自于锂辉石的生产。此外，由于之前减产较多，云母端也有增产的需求，这两部分的产量增长有效抵消了盐湖在冬季的季节性减产影响。在需求方面，新能源汽车年底的抢装潮以及储能市场的“抢出口”效应推动了下游生产，使得市场在传统淡季中依然保持活跃，特别是动力电池和储能行业的强劲需求，进一步提升了市场的活跃度。1月预计碳酸锂市场将出现供需双降的局面，市场将更加关注价格走势。在供应方面，由于春节前的检修计划，周产量已连续四周下降，累计减少约2000吨。同时，下游需求的预期小幅减弱也降低了产量继续增长的动力。在需求方面，下游材料厂的春节前备货已接近尾声，且1月的生产计划预计会有所减少，因此整体需求也将有所下降。在这种供需双降的情况下，碳酸锂市场将更加依赖价格因素来驱动市场变化。截至1月17日收盘，碳酸锂主力合约收盘于80740元/吨，较上月末上涨约4.72%。 二、基本面分析 1、供给端分析 1.1锂矿供给分析：锂矿11月进口环比减少 据SMM数据分析，11月份的锂精矿进口量约为48.25万实物吨，相较上月减少了4.3%，呈现轻微下降的趋势。这一变化主要受到来自加拿大和澳大利亚进口量减少的影响，其中加拿大的环比减少达到了92%，澳大利亚减少了17%。与此同时，从津巴布韦的进口量却呈现出显著的增长，环比增加了124%。从进口来源国的分布来看，澳大利亚仍然是中国锂精矿进口的主要来源，占总量的62%，其次是津巴布韦和巴西。预计后续来自澳大利亚的锂精矿进口量可能不会有显著增加，而来自非洲的锂精矿进口量可能会有所上升。 数据来源：SMM国信期货 锂辉石市场方面，由于海外矿山持续维持高价策略。同时，由于冶炼厂较高的开工率和前期的高位套保操作，市场对高品质锂辉石的需求保持旺盛。然而，由于现货锂精矿供应有限，国内高品质现货锂辉石的价格并未随锂盐价格的下跌而下降，整体市场保持稳定。在锂云母市场，当前锂云母精矿的供应量未能满足市场需求，呈现出供不应求的局面，供应商即使在锂盐价格下跌的情况下也保持了坚挺的价格。此外，近期一些大型锂云母供应商的拍卖成交价处于较高水平，这也推动了市场上锂云母价格的上升趋势。 1.2现货市场及基差分析 现货价格于1月整体重心走高，据SMM数据统计，截至1月15日，电池级碳酸锂均价报约7.705万元/吨，工碳报约7.39万元/吨。 数据来源：SMM国信期货 数据来源：SMM国信期货 1.3碳酸锂产量分析：11月产量稳定增长周产连创新高 供应端来看，据SMM数据，12月份，2024年12月，国内碳酸锂产量延续了快速增长的态势，环比增长了9%，与去年同期相比更是大幅增长了59%。这一增长主要得益于下游行业维持着较高的生产活动，为碳酸锂的需求提供了有力支撑。同时，期货市场存在一定的套利机会，也进一步激发了上游锂盐生产商的生产热情。具体到不同原料类型的碳酸锂产量变化，锂辉石制备的碳酸锂产量环比增长了16%，这一显著提升主要得益于两方面因素：一是部分锂盐厂在交割盘面利润的驱动下增加了产量；二是部分氢氧化锂转产碳酸锂以及一些新投产线的产能逐步释放。锂云母制备的碳酸锂产量也呈现出稳步增长，环比增加了12%，这不仅是因为下游需求的持续旺盛，还因为一些新复工复产的冶炼厂为锂云母端碳酸锂的产出提供了额外增量。然而，盐湖提锂的碳酸锂产量却因天气因素影响而有所下降，环比减少了14%。与此同时，某知名电芯厂的废旧电池代加工订单量保持在较高水平，使得回收端碳酸锂的产量相对稳定，环比略有增长，上升了1%。 进入2025年1月，随着中国传统节日春节的临近，碳酸锂产业链的生产节奏将受到一定影响。一方面，部分上游锂盐厂计划在春节前后进行设备检修，这将导致其产量出现一定程度的减少；另一方面，下游行业的需求也出现了走弱的迹象，这同样会对上游锂盐厂的生产积极性产生一定的抑制作用。综合考虑以上因素，预计2025年1月国内碳酸锂的总产量将环比下降。 周度产量来看，1月周度产量整体呈现减少态势，目前回落至1.43万吨的水平。 数据来源：SMM国信期货 图：我国碳酸锂周度产量（吨） 数据来源：SMM国信期货 1.4碳酸锂进出口分析：11月进口量环比减少 在进出口方面，11月我国进口碳酸锂数量环比减少。据海关总署数据显示，2024年11月中国的进口总量约为19235吨，环比下降了17%，进口均价为9584美元/吨。智利和阿根廷是中国碳酸锂进口的两个主要来源国，分别占进口总量的63%和33%。据SMM分析，智利的进口量在10月和11月均保持在1.7万吨左右，但由于船运的影响，11月智利到中国的量级大幅减少，预计12月将有明显增加。但阿根廷的进口量则呈现出增长趋势，环比增加了31%。 数据来源：SMM国信期货 2、需求端分析 2.1初端需求分析：下游排产“淡季不淡”需求旺盛有望延续 初端需求在11-12月整体表现出“淡季不淡”。据SMM数据显示，2024年12月，中国三元材料的产量较上月下降了6.5%，但与去年同期相比仍有7.2%的增长，全年累计产量同比增长了10.5%。当月的平均开工率约为39%，相较于10月份有所降低。在供应端，行业头部企业的集中度依然很高，而中小企业的生产规模进一步缩减。同时，由于部分下游电池企业对正极材料成品进行了质量控制和调整，导致12月份三元材料的订单量有所下降。在系别构成上，12月份5系三元材料占比22%，6系占比31%，8系占比40%，与上月相比，8系三元材料的市场份额略有上升，而5系的占比继续下降，高镍三元材料的市场份额持续增长。从市场格局来看，相较于11月份，市场集中度有小幅提升。在需求端，12月份国内三元动力电芯的产量也较11月份下降了约6%，电池企业因库存管理和抢装预期减弱而减少了排产量。展望2025年1月，预计中国三元材料的产量将环比小幅减少。 磷酸铁锂市场方面，据SMM数据统计，2024年12月，中国磷酸铁锂的产量环比下降了3.62%，但与去年同期相比，增幅达到了约190%，显示出强劲的增长势头。当月的整体开工率略有下降，为61%。在供应方面，磷酸铁锂企业的生产积极性依然较高，除了少数企业因年底因素而小幅减产外，大多数企业的生产状况与上月相比保持稳定。从需求端来看，12月份整体需求较为旺盛，尤其是储能领域，受到海外抢装的推动，同比去年需求依然有较大支撑。此外，动力领域在年底也呈现出产销两旺的局面，加之加工费价格目前仍处于较低水平，使得下游需求保持相对稳定，产量减少并不显著。展望2025年1月，磷酸铁锂的产量出现较明显的环比下降。 数据来源：SMM国信期货 数据来源：SMM国信期货 2.2动力电池及新能源汽车端分析：终端需求表现良好 据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，12月，在新能源汽车市场带动下，我国动力和其他电池合计产量为124.5GWh，环比增长5.7%，同比增长60.2%。分材料类型来看，12月三元材料占比为20.9%、产量为26GWh；磷酸铁锂占比为78.8%、产量为98.1GWh，其他占比约为0.3%、产量约为0.4GWh。 12月，我国动力和其他电池销量为126.6GWh，环比增长7%，同比增长40.4%。其中，动力电池销量为96.4GWh，环比增长9.8%，同比增长33.7%，占总销量76.1%；其他电池销量为30.2GWh，环比下降1%，同比增长67.3%，占总销量23.9%。 出口量方面，12月，我国动力和其他电池合计出口21.9GWh，环比降0.3%，同比增长12.4%，合计出口占当月销量17.3%。其中动力电池出口量为12.9GWh，环比增长3.6%，同比减少7%，占总出口量59.2%；其他电池出口量为8.9GWh，环比下降5.4%，同比增长61.5%，占总出口量40.8%。 装车量方面，12月，我国动力电池装车量75.4GWh，环比增长12.2%，同比增长57.3%。其中三元电池装车量14.3GWh，占总装车量19%，环比增长5.5%，同比减少13.4%；磷酸铁锂电池装车量61GWh，占总装车量80.9%，环比增长14.0%，同比增长95.1%。 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟国信期货 根据中国汽车工业协会统计，2024年12月，新能源汽车产销分别完成153万辆和159.6万辆，同比分别增长30.5%和34%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的45.8%。2024年全年，新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%。国内外市场来看，12月国内销量为146.3万辆，环比增长2.4%，同比增长35.4%，出口环比上涨60.7%、同比增长19.8%，出口13.4万辆。 图：新能源车产量及同环比增速（万辆、%） 图：新能源车销量及同环比增速（万辆、%） 数据来源：中国汽车工业协会，国信期货 数据来源：中国汽车工业协会，国信期货 3、碳酸锂库存 1月16日当周，碳酸锂库存总计约10.82万吨，较12月26