银河期货LPG周报

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 供需方面，年底国内液化气燃烧需求表现平稳，PDH装置开工环比大幅回升，国内汽油表现强势，MTBE装置、烷基化装置开工维持平稳，化工需求表现尚可。国内炼厂开工预期分化，主营开工回升，地炼开工继续走低，炼厂气供应整体维持低位，库存水平中性。进口方面，油价冲高对海外丙烷价格推涨有限，但美国对伊朗和俄罗斯制裁加剧可能导致部分物流受到影响，进口成本存在一定支撑。美国供应季节性回落，出口维持高位，需求处于旺季，库存持续回落。运费维持低位，物流环节暂无明显矛盾。进口利润维持偏高水平，现货价格预计上行空间有限。短期油价预计维持偏强走势，液化气成本端存在一定支撑，03合约临近交割，盘面贴水现货运行，估值偏低，短期预计高位震荡。 【策略】 单边：宽幅震荡。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.炼厂气市场概况 ◼上周，国内民用及醚后价格均呈现先涨后跌态势。民用气方面，周初受油品市场强势带动，民用气价格上涨明显，特别是山东地区领涨全国，推动整体价格攀升，但价格攀升后市场交投活跃度下滑，厂家库存逐步积累，市场价格再度回落。醚后碳四方面本周同样受到油品市场的指引，先跌后涨。周初厂家销售无忧，在油品价格上涨带动下，厂家积极推涨。但利好消息逐步消耗，油品价格冲高后回落，醚后碳四市场也受到一定的抑制，叠加春节前厂家有意排库，价格逐步回落。 2.进口气市场概况 ◼上周国际现货价格稳中上行。影响国际现货价格的主要因素有：首先，近期国际原油表现坚挺，对国际现货市场支撑明显；其次，中国贸易商节前备货情绪明显，采购积极性增加，同时由于业者对后市需求面表现看好，交投氛围好转；第三，中东供应预期减少，且美国寒潮影响持续，供应面也对市场形成支撑。综合来看，近期市场心态尚可，但考虑下周国内贸易商入市几率下降，预计后期存有偏弱空间。 ◼国内方面，周初国际原油连续上涨，提振市场心态，同时本周华南及华东进口到船均不多，双重利好支撑，本周进口气销售价格震荡上涨，下游入市采购积极性尚可，但周后期有所转淡。国内进口市场涨势高于国际市场，进口套利空间已经连续六周保持开启，并呈现逐步扩大的趋势。 3.期货市场概况 ◼期货方面，LPG主力合约价格冲高回落，最优交割品锚定华东民用气，周内冲高回落，基差持续走弱，周五收盘在315元/吨左右，处于往年同期中性水平。 ◼上周仓单数量环比稳定，仓单数量略低于往年同期水平。 4.国内炼厂开工环比回升 ◼2025年第3周（20250113-202501019）：◼主营炼厂常减压产能利用率为76.1%，环比下降0.3%，同比上升0.1%。◼独立炼厂常减压产能利用率为62.2%，环比下降0.2%，同比下降4.9%。 5.燃烧需求环比平稳，化工需求略有波动 ◼钢联数据显示，1月17日当周，液化气需求量46.19万吨，环比上升0.67万吨。◼PDH开工环比上升6.15%至72.7%，略高于2024年同期水平，回升至往年同期均值水平。◼MTBE装置开工上升1.19%至54.15%，低于往年开工水平。 资料来源：钢联，万得，彭博，路透 资料来源：钢联 资料来源：EIA，彭博 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn