焦煤
- 价格走势：1月20日焦煤期货主力合约收跌2.57%至1139.0元，持仓量增加22282手至307311手。
- 需求分析：焦炭成本支撑走弱，六轮提降后焦企仍维持一定利润，高炉开工率保持稳定，日均铁水产量小幅上涨，但成材淡季钢厂多以刚需补库，价格向上驱动不强。
- 供给分析：临近春节假期，煤矿陆续放假，原煤产量和炼焦煤矿山开工率回落，但蒙煤进口维持中性，国内炼焦煤库存延续累库，供给整体偏宽松格局未变。
- 后市展望：供给宽松仍是压制双焦价格的主要逻辑，关注春节假期供给边际扰动及后续两会政策，短期仍以承压思路对待，操作建议观望。
白银
- 价格走势：亚盘时段伦敦银收于30.3美元/盎司一带，跟随金价走势。
- 宏观因素：美元指数高位限制贵金属价格涨幅，特朗普政策不确定性及“再通胀”风险提升贵金属避险属性。
- 数据表现：美国1月纽约联储制造业指数下滑至-12.6，显示制造业仍偏弱；中国光伏组件产量环比下降约10.9%，行业开工率约44.2%，1月预计继续下降。
- 后市展望：海外利率政策不确定性使贵金属走势不明朗，制造业复苏缓慢叠加需求边际趋弱或使银价相对弱势，关注做多金银比机会。
黄金
- 价格走势：亚盘时段伦敦金冲高回落。
- 宏观因素：美国PPI数据反弹，核心CPI下降，初请失业金人数延续下降趋势，劳动力市场压力初步缓解；销售数据亮眼，消费表现强劲；美联储官员表态不一，降息预期频繁变化；特朗普政策不确定性提升避险情绪。
- 后市展望：降息逻辑对金价影响较小，1月维持利率不变概率较大，关注后续宏观数据对美联储政策的指引；避险情绪扰动下金价短期不明朗，建议以偏强震荡思路对待。
- 参考区间：伦敦金2720-2600美元/盎司，沪金主力合约610-650元/克。
沥青
- 供应端：沥青开工率环比回升2.3个百分点至29.3%，较去年同期高1.5个百分点，但炼厂沥青仍维持低开工，1月计划排产环比下降2.8%。
- 需求端：下游各行业开工率下跌，道路沥青开工环比下降2.6个百分点，处于近年同期偏低位；国家政策推动下道路基建环比改善，但受投资资金掣肘，同比欠佳。
- 库存与出货：沥青炼厂库存环比小幅上升，仍处于近年来同期的最低位；华东地区主力炼厂执行前期合同，发货增加明显，全国沥青整体出货量环比回升32.43%至25.77万吨，升至中性偏低水平。
- 政策与风险：中共中央政治局会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但北方需求减少，南方赶工需求收尾，临近春节需求或进一步下降，交投清淡。
- 原料担忧：库存低位增加，基差走低，但地炼远期合同价格超预期；山东港口集团禁止受美国制裁油轮靠港，美国最新发布加强对俄罗斯原油的制裁，引发沥青原料供给受限担忧。
- 后市建议：建议观望。
