Q4拐点已至，戴维斯双击可期

2025年1月20日公司发布业绩预告，公司2024年实现营收520.0 亿至600.0亿，同比-3.0%~+11.9%，实现归母净利润20.0亿至 23.0亿，同比-4.6%~+9.7%，实现扣非归母净利润16~19亿元，同 比-7.7%~+9.6%。单季度看，公司24Q4实现营收113.5亿至193.5 亿，同比-21%~+34%，实现归母净利润6.9亿至9.9亿，同比 +47%~+112%， 实现扣非归母净利润6.1亿至9.1亿 ，同比 +63.5%~+143.5%。 营收端：受益于国补拉动及产品结构升级，单季度营收增长提速。 内销方面，国补拉动下黑电内销量价齐升，据奥维云网，24年9- 12月电视线上销量、均价同比分别+20%、+12%，我们预计海信Q4 内销有望实现双位数以上增长；外销方面，海外渠道库存去化效果 良好，海外出货增速逐季提升，据奥维睿沃，海信24Q1、24H1、 24Q1-3海外出货同比分别+4.2%、+9.3%、+11.4%，份额持续提升 下预计Q4海外出货延续高增。 利润端：国补拉动下内销电视出货结构显著提升，海信份额稳居第 一。据奥维云网，国补期间电视（W35-W52）75寸以上产品线上出 货同比+49.7%，较国补前大幅提升接近30pct，24Q4 Mini LED线 上出货占比超过30%，较国补前提升20pct，线上ASP提升10%以 上。海信线上销额份额提升明显，24Q4海信线上份额达30%，稳居 第一，较国补前大幅提升3pct以上。 24Q4公司经营拐点清晰，利润修复弹性大超预期，内销国补延续 +海外渠道持续突破下，25年份额提升+盈利弹性逻辑有望持续兑 现，估值业绩具备较大修复弹性。我们预计公司24-26年实现营 收572.34/630.59/697.59亿，同比+6.8%/10.2%/10.6%，实现归母 净利润21.55/25.86/28.93亿，同比+2.8%/20.0%/11.9%，公司当 前股价对应PE估值为13/11/10倍，维持“买入”评级。 面板价格波动；海外需求不及预期。