Q4拐点已至，戴维斯双击可期

2025年1月20日公司发布业绩预告，2024年实现营收520.0亿至600.0亿（同比-3.0%~+11.9%），归母净利润20.0亿至23.0亿（同比-4.6%~+9.7%），扣非归母净利润16~19亿元（同比-7.7%~+9.6%）。单季度看，24Q4实现营收113.5亿至193.5亿（同比-21%~+34%），归母净利润6.9亿至9.9亿（同比+47%~+112%），扣非归母净利润6.1亿至9.1亿（同比+63.5%~+143.5%）。

营收端：受益于国补拉动及产品结构升级，单季度营收增长提速。内销方面，国补推动黑电内销量价齐升，预计24Q4内销实现双位数增长；外销方面，海外渠道库存去化良好，海外出货增速逐季提升，预计Q4海外出货延续高增。

利润端：国补拉动下内销电视出货结构显著提升，海信份额稳居第一。国补期间75寸以上产品线上出货同比+49.7%，Mini LED线上出货占比超30%，线上ASP提升10%以上，海信线上销额份额达30%，稳居第一。

核心观点：24Q4公司经营拐点清晰，利润修复弹性大超预期。内销国补延续+海外渠道持续突破下，25年份额提升+盈利弹性逻辑有望持续兑现，估值业绩具备较大修复弹性。

研究结论：预计公司24-26年实现营收572.34/630.59/697.59亿（同比+6.8%/10.2%/10.6%），归母净利润21.55/25.86/28.93亿（同比+2.8%/20.0%/11.9%），当前股价对应PE估值为13/11/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：面板价格波动；海外需求不及预期。