【秋季策略报告回顾与展望】花生：水落石出

6 、 稳 健 策 略 ：择 机 做 多 01-03⽉间 价 差 ， 参 考 区 间[-200,100]。 （⼀）跨年周期视⻆：看空 2024年三季度，开秤10600元/吨的北⽅产地新季花⽣通货⽶，已于9⽉下旬跌破8000元/吨。将视野从具体价格放⼤⾄价位区间，⾃2010年以来国内现货价格⼏经⽜熊，通货⽶的 新 陈 均 价 的 运⾏区 间⼤致 为 [6000,12000]， 若 以“⾼、中、低”进⼀步划分价格区间，中位区间的上沿是10000元/吨，对应的下沿则是8000元/吨。 两年。顺此逻辑分析，现货价格在2023年达峰回落后，已在2024年春经历反弹，时值2024年秋冬更替，后市⾏情貌似将进⼊探底阶段。 （三）季节性视⻆：冬春各⼀次底部测试 ⾯对新季花⽣批量上市、中秋国庆需求不佳的现实，以及传统需求旺季和经济向好的预期，未来半年的冬春季花⽣现货 ⾼，届时油⼚对于产地余货数量和品质的认知将显著影响花⽣的定价。第四，2021年以来，10合约在⼀季度因“超⻓ 2024年夏季，花⽣期货增设05合约，该合约⼤有在⼀季度分流外围配置资⾦的可能性。 （四）商品分⼦视⻆：两种分⺟利多 第⼆个分⺟稍⼩，是油脂油料的冬春季⾛向。油脂基本⾯在秋季的共振偏强或演变为冬季的不看跌，⼀⽅⾯是棕榈油的秋季卖压不显的影响或延伸⾄冬季，进⽽继续传导⾄国内进 三、策略与⻛险提⽰ 1.逻辑：现货价格跌⾄历史较低位，进⼝货源对现货的压制需等到春季，贸易商在10⽉上旬已有⼀波建库，对应通货建库 成 本 约 每 吨 7500 元 ， 每 吨 通 货⼤体 升⽔交 割 品⼀两 百元；⼀季度10合约脱离基本⾯跟随⼤宗油脂，历史统计数据 2.偏差因素： 产地冬季卖压超预期⼤，油⼚收购意愿超预期弱。 购意愿超预期弱⽽利空01合约。3.⻛险因素：基本⾯逻辑之外，也较多参照了历史价差运⾏的图形和区间。 作者简介李正邦中粮期货研究院农产品研究员交易咨询号：Z0021124