航空业2024年12月数据动态点评：供需延续同比高增，六航司全年飞机增速不足3%

行业动态：A股上市航司发布2024年12月经营数据 2024年12月行业供需延续同比增长，2024年行业周转量同比增长近两成。 2024年12月行业延续量的同比增长，根据各公司公告，12月A股六家上市航司合计ASK/RPK同比+9.9%/+16.2%： 拆分看 ， 国内线ASK/RPK同比+1.4%/+6.3%，需求延续增长、供给放缓；国际线ASK/RPK同比+35%/+49%。 全年来看，2024年行业量增明显，供需同比提升的同时，客座率亦同比显著提升 ：各公司公告显示 ，2024年A股六家上市航司合计ASK/RPK同比+18%/+28%，国内线ASK/RPK同比+3.9%/+12.4%，供需均为2019年的123%，我们认为国内需求同比高增既受到2024年行业定价策略影响，同时也体现了民航需求的内生增长；国际线ASK/RPK同比+95%/114%，恢复至2019年86%/85%，国际增班伴随需求回暖，仍有较大的提升空间。 2024年12月国内供需环比基本持平，可能与航司更加积极的定价策略有关。 往年来看，12月元旦假期带动行业供需环比改善、走出淡季，而2024年12月供需环比改善幅度不大。各公司公告显示，2024年12月A股六家上市航司合计ASK/RPK环比+4.5%/+3.3%，客座率环比-1.0pct，拆分看，国内ASK环比+1.9%、RPK环比持平，需求没能支撑供给进一步提升，我们认为并非需求单边走弱，或与航司转向更积极的定价策略有关。飞常准数据显示，2024年12月国内线平均含税票价环比+8.9%，客座率环比下降而票价提升，表明航司在量价之间逐渐转向保价。 六航司机队2024年同比净增2.8%，737max8为引进量最大机型。据各公司公告，截至2024年底六家A股上市航司合计管理飞机3255架，较2019、2023年底分别增长10.8%、2.8%（2023年同比增长2.6%），供给延续低增速。全年来看，737max8、320neo是引进数量最多机型，宽体机增长有限：六航司引进737max8合计50架，320系列合计引进73架（其中，320合计46架、321合计24架），国产飞机C919引进12架；宽体机方面，六航司全年合计仅接收4架787。 投资建议：供给增速持续低位，看好内需改善、票价提升拉动盈利中枢上行。短期旺季无忧，2025春运在2024年同期高基数下呈现量增价稳，截至1月12日航班管家数据显示春运国内经济舱票价同比基本持平；建议关注春运尾声淡季票价表现。关注国航/东航/南航A/H股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。 风险提示：油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。 重点公司盈利预测、估值与评级 12024年12月行业供需延续同比高增 2025年1月15日，A股上市航司发布2024年12月经营数据。 2024年12月行业供需延续同比增长，2024年六家上市航司周转量同比增长近两成。2024年12月行业延续量的同比增长，根据各公司公告，2024年12月A股六家上市航司合计ASK/RPK同比+9.9%/+16.2%；全年来看，2024年行业量增明显，供需同比提升的同时，客座率亦同比显著提升，2024年A股六家上市航司合计ASK/RPK同比+18%/+28%。国内航线、国际航线供需表现仍然分化，拆分来看： 国内线：2024年12月供需延续同比高增长，环比基本持平。2024年12月行业供需同比延续高增长：据各公司公告，2024年12月A股六家上市航司国内合计ASK/RPK同比+1.4%/+6.3%，2024年行业量增明显，供需同比提升的同时，客座率亦同比显著提升，2024年全年国内线ASK/RPK同比+3.9%/+12.4%，客座率同比+8.2pcts，2024年12月行业供需表现符合年内趋势。环比11月行业供需基本持平：国内线ASK/RPK环比+1.9%/+0.4%，供给环比增速快于需求。 往年12月由于覆盖元旦假期，行业运量高于11月，环比增速放缓并非需求单边走弱，我们认为可能与航司转向更积极的定价策略有关。飞常准数据显示，2024年12月国内线平均含税票价环比+8.9%，客座率环比下降而票价提升，表明航司在量价之间逐渐转向保价。从供需总量来看：2019年以来的内生需求增长逐渐体现，2024年12月ASK/RPK为2019年的117%/120%，供给亦同比扩张。 图1：六家上市航司国内航线月度供需表现 国际线：环比继续恢复，2024年12月六航司国际运力恢复至2019年同期96%。2024年全年国际航线ASK/RPK同比+95%/+114%，恢复至2019年的86%/85%，国际增班伴随需求回暖，仍有较大的提升空间。2024年全年呈现逐月恢复特点，2024年12月国际线ASK/RPK环比+11.0%/+10.7%，2024年12月环比11月继续提升，国际航空市场需求进一步升温，ASK/RPK同比+35%/+49%，恢复至2019年95%/96%，国际运力接近完全恢复。 图2：六家上市航司国际航线月度供需表现 国际航线结构改变，新兴目的地增班推动国际航线运力逐月提升。尽管2024年12月国际运力投放量已经恢复到2019年同期约96%，细分市场表现分化：日韩泰作为2019年前中国民航国际航班量最大的三个目的国家，经历2023、2024年的供需恢复，航班管家数据显示2024年12月日本/泰国/韩国航班量仅恢复至2019年的78%/77%/80%，不足2019年同期八成水平，而飞往新加坡、马来西亚两国的航班投放量已经超过2019年同期，在东南亚区域内部成为推动中国航司运力持续恢复的主要来源；欧美区域内，受制于航权、时刻等因素，美国、德国等国家航班量亦有较大提升空间，俄罗斯、英国、意大利的增班成为弥补航班量缺口的主要动力，航班管家显示2024年12月俄罗斯/英国/意大利航班量已经恢复至2019年同期的115%/109%/133%， 而美国/德国恢复至2019年同期的29%/84%。 图3：2024年12月前20大国际目的国家及地区航班量（班次/月）及恢复率 22024年12月机队增速延续低增长 静态运力角度，2024年12月行业运力增速延续低增长，航司运力引进有所分化。行业层面，2024年12月六航司合计净增加飞机13架，其中引进飞机29架、退出飞机16架，环比11月底机队增长0.4%。截至2024年12月底，六航司合计飞机数量较2023年12月底仅增加2.8%、较2019年12月底仅增加9.7%，行业运力增速延续低增长。 图4：A股上市航司机队引进概览 分航司看，2024年12月东航机队净增飞机数最多，南航机队飞机数净减少。 2024年12月，东航净增加飞机8架，数量位居六航司首位，与2024年12月A320neo集中接收有关；南航净减少飞机2架，与2024年12月公司集中退出6架A319ceo飞机有关。 国航：737max8、ARJ21为主要新进机型，退出A320、A330。2024年12月国航及其控股航司净增加飞机3架，其中引进4架（接收2架B737max8、再接收1架C919），退出1架。2024年国航及其控股航司机队合计净增加飞机25架，其中引进35架，B737max8交付数量最多共计19架，ARJ21交付数量次之共计9架；退出10架，以A320ceo和A330为主。 图5：中国国航月度机队引进统计 东航：推进A320机型更新换代，2024年引进6架C919。2024年12月东航及其控股航司净增加飞机8架，其中引进10架（接收8架A320neo、再接收1架C919），退出2架。2024年东航及其控股航司机队合计净增加飞机22架，其中引进35架，A320neo交付数量最多共计16架，ARJ21交付数量次之共计7架，接收6架C919；退出13架，以A320ceo为主。 图6：中国东航月度机队引进统计 南航：B737max8、A321neo为主要新进机型，退出A319ceo机型。2024年12月南航及其控股航司净减少飞机2架，其中引进8架（接收3架A321neo、接收2架A319neo），退出10架（退出6架A319、再退出1架A330）。2024年南航及其控股航司机队合计净增加飞机9架，其中引进56架，B737max8与A321neo交付数量最多均为17架；退出47架，以B737max8、A319、A330为主。 图7：南方航空月度机队引进统计 海航：A320neo、B737max8为主要新进机型，退出B737-7/800、A330。 2024年12月海航及其控股航司净增加飞机1架，其中引进4架（接收4架A320neo），退出3架。2024年海航及其控股航司机队合计净增加飞机14架，其中引进19架，A320neo交付数量最多共计10架，B737max8交付数量次之共计7架；退出5架，主要是B737max8、A330机型。 图8：海航控股月度机队引进统计 春秋：推进A320机型更新换代，继续引进A321neo机型。2024年12月春秋航空净增加飞机1架，其中引进1架A320neo，无飞机退出。2024年春秋航空机队合计净增加飞机8架，其中引进11架，接收8架A320neo、3架A321neo； 退出3架A320ceo。 图9：春秋航空月度机队引进统计 吉祥：A321neo、B737max8为主要新进机型，无飞机退出。2024年12月吉祥及其控股航司净增加飞机2架，其中引进2架（接收1架B737max8、1架A320neo），无飞机退出。2024年吉祥及其控股航司机队合计净增加飞机10架，其中引进10架，A321neo交付数量最多共计4架，B737max8交付数量次之共计3架；无飞机退出。 图10：吉祥航空月度机队引进统计 3投资建议 供给增速持续低位，看好内需改善、票价提升拉动盈利中枢上行。短期旺季无忧，2025春运在2024年同期高基数下呈现量增价稳，截至1月12日航班管家数据显示春运国内经济舱票价同比基本持平；建议关注春运尾声淡季票价表现。关注国航/东航/南航A/H股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。 4风险提示 油价大幅上涨。燃油成本在中国航司营业成本中占比约30%，是占比最高的单项成本。2025年1月10日美国财政部发布对俄罗斯石油新制裁推高布油价格，如果制裁推动油价继续上涨，或将显著影响航司盈利能力。 人民币汇率波动。航司报表中有大量美元计价的租赁负债，汇率变动将使得航司盈利发生波动。2024年四季度以来人民币汇率承压，如果人民币汇率进一步发生贬值，或将显著影响航司盈利能力。 飞机故障造成大面积停飞。供应链恢复迟滞造成飞机制造和维修能力下降，全球飞机安全事件频发，如果发动机、起落架等关键零部件出现问题或将致大范围检查和停飞，或将显著影响航司盈利能力。