商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国降息预期回摆，国内股市震荡调整 海外方面，美国12月CPI同比增速反弹至2.9%，符合预期；核心CPI同比从3.3%回落至3.2%，弱于市场预期，主要受住房、医疗、娱乐分项降温带动。数据公布后，市场对年内美联储降息预期增加，美元指数在109关口震荡，10Y美债利率回落至4.66%，美股强势反弹，金价延续涨势、接近2700关口，美油去库、对俄制裁推动油价上涨超3%。 国内方面，A股在强势反弹后回落，两市成交额回落至1.2万亿，风格方面微盘与红利占优、创业板跌幅较大，行业方面传媒、银行领涨，市场等待海外不确定性落地及周五国内经济数据。债市方面，为对冲税期叠加春节前取现需求，央行逆回购净投放近万亿，但资金面延续紧张，部分机构选择出售现券，短债利率整体较稳，长债利率小幅上行。 贵金属：美国CPI数据重振降息预期，金银大幅走强 周三国际贵金属期货价格大幅收涨，COMEX黄金期货涨1.5%报2722.6美元/盎司，COMEX白银期货大涨4.12%报31.6美元/盎司。昨晚公布的美国12月CPI显示通胀降温重燃降息预期，美股和美债狂飙；离岸人民币一度涨破7.35、但此后回落；原油强劲反弹，美油涨超3%，五个月来首次站上80美元；比特币盘中一度涨超4000美元再度站上10万美元大关。美国12月CPI同比增长2.9%符合预期，核心CPI意外降温，同环比增速均低于预期；美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯表示：通胀会继续下行，经济前景很不确定，降息取决于数据；“新美联储通讯社”表示：12月CPI数据不明朗，美联储本月料将按兵不动，还需要更多数据才能确定下一步行动。 在美国12月PPI意外降温之后，昨晚公布的CPI数据也低于预期，进一步确认美国通胀处于下降趋势之中，重振了降息预期，贵金属价格收到提振。预计短期市场将继续消化通胀数据带来的利多，金银价格将保持偏强运行。关注今晚的初请失业金人数变化。 铜：美元短期疲软，铜向上试探 周三沪铜主力2502合约偏强震荡，伦铜9200美金继续向上试探，国内近月C结构收窄，周三电解铜现货市场成交平淡，下游补库周期临近尾声，现货升水下行至60元/吨。昨日LME库存小幅降至26.1万吨。宏观方面：美国12月CPI同比+2.9%符合预期，核心CPI同比+3.2%略低于预期的3.3%，其中食品、住房和汽车价格成为通胀主要驱动，12月住房CPI同比仍高达4.1%没有降温迹象，总体通胀保持缓慢下行，略微提振市场对今年降息预期的乐观展望。美联储最新褐皮书显示，近期美国经济活动保持轻微至温和的增长，得益于圣诞假期的强劲消费表现，就业活动保持稳健，工资增长有所加快，物价整体温和上涨，但新关税可能导致通胀风险抬升以及对经济产生负面影响，许多制造商正在政策来临前囤积库存。产业方面：商务部发布关于做好2025年家电以旧换新工作的通知，补贴标准为符合标准的白色和厨房电器的最终销售价格的15%，支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动，鼓励金融机构叠加优惠让利，形成政策组合拳。 美国CPI符合预期总体通胀保持缓慢下行，略微提振市场对今年降息预期的乐观展望，美元短期走势疲软支持金属板块反弹，特朗普内阁正考虑循序渐进地提高关税避免通胀飙升；基本面上，虽然洋山铜溢价高企，但节前下游临近停产放假，刚需支撑减弱，淡季累库预期升温，预计铜价在反弹结束后将转入震荡偏弱走势。 铝:传欧洲禁止俄铝消息，伦铝稍强带动沪铝 周三沪铝主力收20150元/吨，跌0.44%。伦铝涨1.19%，收2604美元/吨。现货SMM均价20020元/吨，跌140元/吨，贴水90元/吨。南储现货均价20030元/吨，跌140元/吨，贴水60元/吨。据SMM，1月13日国内主流消费地电解铝锭库存45.50万吨，较上周四减少0.4万吨；国内主流消费地铝棒库存14.26万吨，较上周四增加0.56万吨。宏观面：美国12月未季调CPI同比上升2.9%，为连续第三个月反弹，创2024年7月以来新高，符合市场预期。但核心CPI同比回落至3.2%，为2024年8月以来新低，市场预期为持平于3.3%。数据公布后，交易员预期美联储将在7月底前降息，之前预计为9月。产业消息：据媒体消息，欧盟执委会在针对俄乌战争的下一个限制方案中提议禁止进口俄罗斯铝。 美核心通胀数据低于预期，提振美联储降息预期，电解铝压力缓解。欧洲禁俄铝进口，供应收紧担忧推高伦铝。国内基本面平稳，过剩预期持续，成本支撑减弱。沪铝随伦铝震荡，但上方受国内基本面限制。 氧化铝：延续空头思路，关注成本支撑 周三氧化铝期货主力合约跌5.39%，收3809元/吨。现货氧化铝全国均价4973元/吨，跌90元/吨，升水1023元/吨。澳洲氧化铝F0B价格640美元/吨，跌34美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存4.3万吨，增加6309吨，厂库5100吨，较前日持平。 氧化铝期货当月最后一个交易日，多头持仓者急于平仓离场，引发了市场的连锁反应，加剧价格下行压力。当前主力合约价格已至河南及山东使用进口矿成本位，在保持空头思路 的同时，也需密切关注市场动态及价格底部的支撑情况。 锌：供应扰动溢价回吐，锌价承压下寻支撑 周三沪锌主力换月至ZN2503合约，期价日内破位下跌，夜间企稳小幅反弹，伦锌探底回升。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24065~24605元/吨，对2502合约升水420-450元/吨。贸易商多下周开始放假，近期不断出清库存，升水继续下行，下游少量逢低采购，接货不多，成交略改善。外媒1月14日消息，矿业公司MMG Ltd周二表示，由于逼近其矿区周边的一场草地火灾已得到控制，预计当天晚些时候将恢复其位于昆士兰州的DugaldRiver锌矿的运营。MMG表示，预计此次事件不会对计Dugald River的全年生产前景产生重大影响，2023财年该矿锌产量超过15万吨。上海金属网讯：截止1月11日当周，上海保税区精炼锌库存约0.25万吨，较前周减少1370吨。 整体看，美国12月CPI同比增长2.9%符合预期，核心CPI意外降温，同环比增速均低于预期；缓解通胀加速的担忧，市场预期美联储最早会在7月份降息，美元指数小幅走弱，锌价跌势放缓。目前加工费持续上行，验证原料锌矿供应趋松，叠加下游消费季节性下滑，现货升水崩塌，供应扰动溢价回吐。伴随美国通胀数据落地，市场风险偏好略改善，预计短期锌价震荡修整。 铅；缺乏新增矛盾，铅价窄幅震荡 周三沪铅主力换月至PB2503合约，期价日内先扬后抑，夜间横盘震荡，伦铅收跌。现货市场：上海市场报价稀少；江浙地区铜冠、江铜铅报16590-16680元/吨，对沪铅2502合约升水20-80元/吨。沪铅呈高开低走趋势，持货商随行出货，且因昨日为交割日，仓单货源报价寥寥。炼厂积极出货，下调升水，下游陆续完成节前备货，成交转淡。 整体来看，月下旬再生铅检修增加，叠加部分原生铅维持检修，供应预期缩量，不过下游电池企业节前备货陆续结束，采买减弱。春节临近，供需双弱的格局延续，短期缺乏新增矛盾，铅价维持横盘窄幅震荡。 锡:美指回落提振，锡价止跌震荡 周三沪锡主力SN2502合约期货日内震荡下行，夜间重心小幅上移，伦锡探底回升。现货市场：现货对2502合约升水1000元/吨，普通云字升水300-500元/吨，小牌贴水200元/吨，进口锡贴水800元/吨。锡价高位，下游多观望或刚需补库。WBMS：2024年11月，全球精炼锡产量为3.21万吨，消费量为3.44万吨，供应短缺0.24万吨。2024年1-11月，全球精炼锡产量为33.8万吨，消费量为31.19万吨，供应过剩2.62万吨。2024年11月，全球锡矿产量为2.97万吨。2024年1-11月，全球锡矿产量为31.72万吨。 整体来看，美国12月核心CPI意外回落，市场重燃降息预期，美元指数跌至一周低位利好锡价。短期市场风险偏好改善，锡价跌势暂缓，不过下游备货临近尾声，企业陆续放假， 基本面支撑减弱，不支持锡价反弹，预计短期期价震荡运行。 工业硅：仓单库存上行，工业硅窄幅震荡 昨日工业硅主力2502合约暂时止跌，周一华东通氧553#现货对2502合约升水125元/吨。1月14日广期所仓单库存持增至59239手，较上一日增加479手，交易所施行新的仓单交割标准后，市场上5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库。周四华东地区部分主流牌号报价下调50-100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10850和10650元/吨，#421硅华东平均价为11600元/吨，上周社会库小幅回落至53.6万吨，现货市场短期仍面临向下压力。 基本面上，新疆地区开工率降至6成下方，而四川开工率继续下滑，供应端维持偏紧格局；从需求侧来看，多晶硅企业库存持续下降下游企业为春节提前备货但签单价格僵持成交有限，硅片厂家近期发货紧张头部企业有提价意愿库存维持相对低位，光伏电池企业仍维持正常生产出货顺畅，组件消费淡季来临企业去库为主排产大幅下降，盘面空头情绪释放有所释放，预计期价短期将进入震荡走势。 碳酸锂：情绪扰动升温，关注布空机会 周三碳酸锂期货价格震荡偏强运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日上涨700元/吨，工碳价格上涨750元/吨。SMM口径下现货贴水2502合约90元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至865美元/吨，巴西矿价格上涨5美元/吨至860美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨60元/吨至5715元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨25元/吨至1740元/吨。仓单合计52660；2505持仓24.34万手，匹配交割价75940元/吨。持仓方面，前20席位中，空头累计大幅增仓20535手，多头累计增仓11435手。近期受江西环保扰动，看涨情绪较浓，主力持仓大幅扩张。 近期市场受消息面提振，合约热度升温，持仓量及成交量均大幅提升。但从去年经验来看，对主流盐企影响不大，当前非主流产能已基本出清，环保带来的实际影响有限。而随着下游节前备库逐渐结尾，消费支撑力度预期走弱，基本面偏空格局并未反转，价格缺乏持续性上涨驱动，关注逢高沽空的机会。 镍：镍矿配额大幅收缩，成本支撑牢固 周三沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价128900元/吨，下跌175，进口镍报127500元/吨，下跌225。金川镍报130350元/吨，下跌175。电积镍报127700吨，下跌175，进口镍贴150元/吨，下跌50，金川镍升水2700元/吨，下跌0。SMM库存合计3.98吨，环比减少364吨。12月未季调CPI年率2.9%，前值2.7%，预期2.9%，其中，能源同比-0.4%，较上期大幅修正2.7个百分点，从而带动运输消费同比回升1.3个百分点至1.7%；食品消费同比小幅上升0.1个百分点至2.5%，住房消费平稳。相比之下，文娱消费明显走弱，从而导致 剔除食品、原油后的核心CPI不及预期。未季调核心CPI年率3.2%，前值3.3%，预期3.3%。 宏观层面，美国刚需消费具有韧性，但服务性消费热度降温，导致CPI与和核心CPI走势出现分歧。随着贝森特紧缩财政预期兑现，居民收入增长的主要提振因素转移支付预期下滑，消费韧性仍有待观察。基本面上，25年印尼镍矿配额2亿吨左右，较24年2.7亿大幅下滑，成本底部支撑夯实。基本面暂无明显波动，镍价已至高位区间，宏观预期或有降温，可尝试逢高沽空。 集运：和谈预期驱动价差走扩 周三欧线集运主力合约震荡偏弱运行，主力合约收至1230.8涨跌幅约-7.19%。1月13日公布的SCFIS欧洲报价3258.68较上期下跌3.81%，1月10日公布的SCFI报价2290.68，较上期-8.56%。盘中近月合约价格稳定，远月合约价格大幅下跌，02-04月差走扩。 基本面上，近月合约价