煤炭行业周报：节前成交冷淡，煤价遭受压制

节前成交冷淡，煤价遭受压制 【2025.1.13-2025.1.19】 行业评级：中性 核心观点 发布日期：2025.1.20 ◆供需双弱成交冷淡，动力煤价格遭受压制。本周，煤价之前的小幅探涨已遭受压制，后期暂不具备大幅上涨的基础，虽然之前产地厂商和贸易商挺价情绪浓烈，但下游需求整体低迷，对较高报价抵触心理较强，煤价滞涨下跌重新转为弱势也是预期之中，有部分贸易商低价甩货离场歇市，市场预期趋于悲观。 ◆焦煤市场悲观情绪仍存，河北部分地区开启焦炭第七轮提降。本周，在淡季背景下，高炉开工率环比持平，日均铁水产量小幅上涨，叠加临近年底，工地将停工放假，国内钢材需求或将降至低点。在供给预期收紧，需求积极性不高，库存高企，河北部分地区开启焦炭第七轮提降的情况下，市场悲观情绪仍在，短期价格仍有下降可能。 数据来源：Wind大同证券 ◆权益市场全线上涨，煤炭行业涨幅居后。本周，权益市场全线上涨，市场成交额最高上冲到1.37万亿，基本维持在1.2万亿左右，单日融资买入额1000亿上下震荡，市场情绪较高，虽然煤炭板块涨幅居后，但考虑到煤炭行业股息率保持在6.2%以上，相较于十年期国债和固定理财产品仍具有较强吸引力。 大同证券研究中心 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 综合上述分析，动力煤由于上游港口煤炭受供货商看涨情绪强预期和下游需求低迷弱现实的影响，叠加贸易商看涨情绪减弱、低价出货增加，电煤价格上涨遭受压制；焦煤随着年关临近，下游补库有增加需求，但在焦炭看跌预期下，导致补库需求力度不大，另外钢铁需求处于淡季，预计焦煤价格仍有下降空间。二级市场方面，本周上市公司陆续公布2024年年度业绩预告，其中煤炭企业的净利润和归母净利润环比基本都下降，但考虑到煤炭行业股息率保持较高水平，仍建议继续关注受分红指引、市值管理等影响的煤炭白马标的。 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn ◆风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场全线上涨，煤炭行业涨幅居后 本周（2025.1.13-2025.1.19），随着煤炭行业年度业绩预告陆续公布，各大煤企预计净利润和归母净利润远不及去年，煤炭行业基本面表现一般。权益市场全线上涨，市场成交额最高上冲到1.37万亿，基本维持在1.2万亿左右，单日融资买入1000亿上下震荡，市场情绪较高，但煤炭板块涨幅居后。具体来看，上证指数周度收涨2.31%，收报3241.82点，沪深300指数收涨2.14%，收报3812.34点。申万一级行业中，煤炭涨幅不高，周收涨1.64%，收报2732.97点，略微跑输指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司以涨为主，涨幅最大的三家公司分别为：安源煤业(14.56%)、晋控煤业(8.45%)、开滦股份(6.02%)；涨幅最小的三家公司分别为：陕西煤业(-0.5%)、冀中能源(-0.32%)、平煤股份(0.89%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：供需双弱成交冷淡，动力煤价格遭受压制 本周，动力煤价格遭受压制。供需方面，供给侧来看，即将进入春节，产地市场中民营煤矿和中小煤矿逐渐停产放假，预期产量继续下降；进口煤中广州港到港的印尼煤和澳煤的库提价较上周继续下跌贸易商盈利状况差，影响拿货的积极性，整体看供给收缩有望提速；需求侧来看，下游电厂库存充裕，节前阶段性补库进入尾声，随着工业企业进入放假模式，煤炭日耗将回落，采购心态放缓，需求疲软，对市场压制作用明显。价格方面，煤价之前的小幅探涨已遭受压制，后期暂不具备大幅上涨的基础，虽然之前产地厂商和贸易商挺价情绪浓烈，但下游需求整体低迷，对较高报价抵触心理较强，煤价滞涨下跌重新转为弱势也是预期之中，当前有部分贸易商低价甩货离场歇市，市场预期趋于悲观，另外，进口煤价不断下调，具有一定优势，对国内煤价也形成一定压制。政策方面，近期山西安全生产委员会办公室公布了山西省2025年度煤矿分类名单，共887座，其中A类煤矿53座、B类煤矿448座、C类煤矿211座、D类煤矿175座，对于落后产能要进行改造或者淘汰；生态环境部会同国家能源局、国家矿山安全监察局正式发布《温室气体自愿减排项目方法学甲烷体积浓度低于8%的煤矿低浓度瓦斯和风排瓦斯利用》，规范全国温室气体自愿减排项目设计、实施、审定和减排量核算、核查工作，鼓励更广泛的行业、企业自愿参与温室气体减排行动。 1.价格：市场需求相对低迷，产地煤价格滞涨下跌 产地动力煤价格滞涨下跌，但较同期差距扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价扭头向下。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价562元/吨，周度环比下降21元/吨，同比下降118元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价625元/吨，周度环比下降22元/吨，同比下降122元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价600元/吨，周度环比下降90元/吨，同比下降120元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差距突然扩大，临近春节，下游需求低迷，无法支撑供货商之前的挺价情绪，是同比差距扩大的主要原因。 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 港口动力煤价格继续走低。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价758元/吨，周度环比下降3元/吨，同比下降152元/吨。下游北上拉煤意愿不强，港口去库缓慢，部分贸易商担心节后煤价下跌，开始低价出货，之前的看涨情绪降温。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：强预期与弱现实下，港口库存出现反弹 北港库存出现反弹，下游节前补库需求有限。本周，上游环渤海港口煤炭受供货商看涨情绪强预期和下游需求低迷弱现实的影响，库存出现反弹，调入量继续上升，调出量以低于调入量小幅上涨，北港港随着贸易商看涨情绪降温，报价开始松动。具体来看，北港日均动力煤库存量2538.5万吨，周环比上升33.66万吨，较去年同期上涨223.47万吨。其中，日均调入量163.35万吨，周环比上涨10.56万吨，较去年同期下跌20.96万吨；日均调出量155.05万吨，周环比上涨6.98万吨，较去年同期下跌30.18万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比继续下降，同比差异化震荡。下游港口库存仍处于历年偏高位置，库存下降幅度较慢，表明下游节前仅刚需采购，成交有限。具体来看，长江港口日均动力煤库存量536万吨，周度环比下降13万吨，较去年同期上涨26万吨；广州港港口日均动力煤库存量216.34万吨，周环比下降8.48万吨，较去年同期下跌15.78万吨。 需求侧，终端库存高位震荡，电厂日耗表现平稳。本周，终端有备煤需求来做好春节期间的能源供应保障，南方电厂库存由高位缓步攀升，日均煤耗和可用天数表现平稳，相较去年同期，旺季不旺。具体来看，日均动力煤库存量3503万吨，较上周环比保持不变，较去年同期上涨373万吨；电厂日耗煤202.5万吨，较上周下跌9.8万吨，较去年同期下跌23.8万吨；库存煤可用天数17.4天，较上周上涨1.2天，较去年同期上涨3.8天。 图表6：环渤海港口动力煤调入量（万吨） 图表5：环渤海港口动力煤库存量（万吨） 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 三、炼焦煤：市场悲观情绪仍存，河北部分地区开启焦炭第七轮提降 本周，炼焦煤价格继续低位震荡下行。供需方面，供给侧来看，临近年关各地煤矿将陆续放假，尤其是民营矿井将迎来一周多的假期，预期产量下降，进口煤甘其毛都口岸焦精煤通关量小幅上涨，而澳煤价格倒挂，进口有限。需求侧来看，在淡季背景下，高炉开工率环比持平，日均铁水产量小幅上涨，叠加临近年底，工地将停工放假，国内钢材需求或将降至低点。价格方面，在供给预期收紧，需求积极性不高，库存高企，河北部分地区开启焦炭第七轮提降的情况下，市场悲观情绪仍在，短期价格仍有下降可能。政策方面，中央经济工作会议释放积极信号指出，2025年要全方位扩大国内需求，保持投资持续稳定增长，以及推出楼市企稳回升的系列政策，继续发放特别国债用于支持“两重两新”项目，加大支持大规模设备更新和消费品以旧换新等，中长期预计有利于焦煤需求稳定，价格有望止跌；短期看，需求处于淡季，库存处于高位，预计价格仍在低位徘徊。 1.价格：焦煤价格继续走低 产地炼焦煤价格继续下跌。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收670元/吨，环比持平，较去年同期下降470元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1470元/吨，环比持平，较去年同期下降500元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1460元/吨，环比下降26元/吨，较去年同期下降960元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1540元/吨，环比持平，较去年同期下降970元/吨。 CCI-焦煤指数整体回落。就CCI-焦煤指数来看，灵石高硫肥煤报收1258元/吨，周环比下降42元/吨；济宁气煤报收1100元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1380元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1230元/吨，周环比下降10元/吨。焦煤价格仍处于价格持续走低的阶段，已经突破2023年6月的最低点，当前仍在缓幅回落，短期或难以见回暖。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 2.供需结构：上游库存继续下行，下游补库力度不高 上游库存继续下行。本周，上游六大港口库存连续2周下行，日均炼焦煤库存量457.35万吨，周环比下降13.74万吨，较去年同期上涨260.41万吨。上游库存处于近3年同期高位，同期相比差额略微收窄，整体市场供给充足。 下游补库力度不高。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存震荡向上，达到961.19万吨，周环比上涨64.34万吨，同比上升0.84万吨；247家钢厂炼焦煤库存827.26万吨，周环比上涨12.77万吨，同比下降2.21万吨。部分下游企业考虑煤矿放假，补库需求有所提升，但受到焦炭市场降价预期影响，补库力度不高。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 四、海运情况：锚地船舶数量低位继续上涨，运价持续下降 运力处于近年来底部。环渤海9港锚地船舶数量回升，但仍处于历史底部，日均99艘，周环比增加16艘，较去年同期下降13艘。运价持续下跌，根据OCFI指数表现可以看出，秦皇岛六大航线运价本周集体走低，秦皇岛-广州(5-6万DWT)日均25.5元/吨，周环比下降2.9元/吨，同比下降6.34元/吨，秦皇岛-上海(4-5万DWT)日均15.5元/吨，周环比下降1.05元/吨，同比下降2.86元/吨，秦皇岛-南京(2-3万DWT)日均26.35元/吨，周环比下降2.65元/吨，同比下降4.89元/吨，秦皇岛-宁波(1.5-2万DWT)日均34.25元/吨，周环比下降2.25元/吨，同比下降1.75元/吨，秦皇岛-张家港(2-3万DWT)日均21.6元/吨，周环比下降2.55元/吨，同比下降4.66元/吨，秦皇岛-上海(2-3万DWT)日均19.5元/吨，周环比下降2.9元/吨，同比下降3.86元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 五、行业资讯 1.行业要闻： 2024年我国共进口煤炭54269.7万吨同比增长14.4%。海关总署1月13日公布的数据显示，2024年12月份，我国进口煤炭5234.6万吨，较去年同期的4729.7万吨增加504.9万吨，增长10.68%；较11月份的5498.2万吨减少263