豆粕周报：关注特朗普政策，豆粕中枢低位抬升

2025年1月20日 关注特朗普政策豆粕中枢低位抬升 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆3月合约涨9收于1035.5美分/蒲，涨幅0.88%；豆粕05合约涨120收于2779元/吨，涨幅4.51%；华南豆粕现货涨120收于3000元/吨，涨幅4.17%；菜粕05合约涨162收于2433元/吨，涨幅7.13%；广西菜粕现货涨180收于2300元/吨，涨幅8.49%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫豆粕周度价格低位大幅收涨。一是1月USDA报告超预期下调产量，意外利多因素持续消化；二是阿根廷上周末迎来降水，但周内持续干热天气影响，土壤墒情下滑，作物状况恶化，市场机构下调产量预估；三是巴西产区由于降水影响推迟收割，出口升贴水反弹支撑；四是特朗普20日就职在即，市场预期波动加剧。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫巴西中西部降水持续，或推迟收割工作进展，巴西大豆升贴水短期有反弹支撑。阿根廷在上周末迎来较多降水后，未来两周降水低于均值，作物状况有所恶化，产量有下调预期，后续关注天气变化。下周春节假期到来，豆粕成交缩量，备货基本结束，盘面豆粕价格中枢低位收涨，下方支撑或逐步形成。关注巴西丰产兑现的压力及特朗普关税政策对全球贸易格局的影响。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税政策，产区天气，库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆3月合约涨9收于1035.5美分/蒲，涨幅0.88%；豆粕05合约涨120收于2779元/吨，涨幅4.51%；华南豆粕现货涨120收于3000元/吨，涨幅4.17%；菜粕05合约涨162收于2433元/吨，涨幅7.13%；广西菜粕现货涨180收于2300元/吨，涨幅8.49%。 豆粕周度价格低位大幅收涨。一是1月USDA报告超预期下调产量，意外利多因素持续消化；二是阿根廷上周末迎来降水，但周内持续干热天气影响，土壤墒情下滑，作物状况恶化，市场机构下调产量预估；三是巴西产区由于降水影响推迟收割，出口升贴水反弹支撑；四是特朗普20日就职在即，市场预期波动加剧。 美国农业部数据显示，截至2025年1月9日当周，美国大豆出口检验量为135万吨，此前市场预估为107.5-170万吨，符合预期，前一周修正后为129.5万吨，初值为128.5万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为54.3吨，占出口检验总量的40.21%。 截至2025年1月9日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增加为56.9万吨，前一周为28.9万吨；2024/2025年度美国大豆累计销售量为4089万吨，去年同期为3739万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售量为21.4万吨，前一周为17.2万吨；当前年度中国累计采购量为1925万吨，去年同期为2016万吨。 美国油籽加工商协会（NOPA）数据显示，美国2024年12月大豆压榨量达到2.06604亿蒲式耳，11月压榨量为1.93185亿蒲式耳，环比增长6.9%；去年同期压榨量为1.95328亿蒲式耳，同比增长5.8%，市场预期为2.05498亿蒲式耳。2024年12月豆油库存为12.36亿 磅，11月底库存为10.84亿磅，增长14%，是自7月以来最高水平。 截至2025年1月10日当周，美国大豆压榨毛利润为1.91美元/蒲，前一周为2.46美元/蒲；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为42.51美分/磅，前一周为40.22美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为305.73美元/短吨，前一周为325.5美元/短吨；同期1号黄大豆平均价格为10.22美元/蒲，前两周为9.86美元/蒲。 巴西作物进度情况：Conab机构数据显示，截至2025年1月12日当周，巴西大豆播种进度为98.8%，前一周为98.5%，去年同期为98.9%；收割工作陆续启动，巴西大豆收割进度为0.3%，前一周为0.2%，去年同期为1.7%。作物生长阶段来看，20.5%处于生长发育期，17.9%处于开花期，54.4%处于结荚期，6.4%进入成熟期。天气预报显示，未来15天，巴西大豆产区降水整体在均值水平，降水充沛或推迟收割的进度。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西1月大豆出口量预计为219万吨，前一次预估为171万吨，去年同期出口量为240万吨；1月12-18日巴西大豆周度出口量预计为49.3万吨，前一周出口量为30.6万吨。 布宜诺斯艾利斯交易所报告显示，截至2025年1月9日当周，阿根廷大豆播种进度为97%，前一周为92.7%，去年同期为92.9%。作物状况来看，优秀占49%，正常占43%；上周优秀占53%，正常占43%，去年同期优秀占55%，正常占44%。土壤墒情继续下滑，较差土壤墒情占比23%，前一周为19%，去年同期为7%。天气预报显示，上周末阿根廷产区迎来较多降水，后续降水相对一般，关注后续天气。 截至2025年1月7日当周，管理基金CBOT大豆净空持仓为14396张，上一周为25184张；CBOT豆粕净空持仓为57921张，前一周为63415张；CBOT美豆油净空持仓为34550张，上一周为32189张。 截至2025年1月10日当周，主要油厂大豆库存为604.56万吨，较上周增加10.11万吨，较去年同期减少67.64万吨，豆粕库存为60.46万吨，较上周减少7.9万吨，较去年同期减少34.43万吨；未执行合同为456.25万吨，较上周减少42.45万吨，较去年同期增加82.25万吨，全国港口大豆库存为771.23万吨，较上周增加0.37万吨，较去年同期增加41.65万吨。 截至2025年1月17日当周，全国豆粕周度日均成交为11.808万吨，其中现货成交为8.992万吨，远月成交为2.816万吨；上一周日均总成交为33.852万吨；豆粕周度日均提货量为19.318万吨，前一周为17.692万吨；主要油厂压榨量为241.25万吨，上一周为193.41万吨；饲料企业豆粕库存天数为10.25天，前一周为9.39天。 巴西中西部降水持续，或推迟收割工作进展，巴西大豆升贴水有支撑。阿根廷在上周末短暂迎来降水后，未来两周降水低于均值，作物状况有所恶化，产量有下调预期，后续关注天气变化。下周春节假期到来，豆粕成交缩量，备货基本结束，盘面豆粕价格中枢低位收涨，下方支撑逐步形成。关注巴西丰产压力兑现及特朗普关税政策对全球贸易格局的影响。 三、行业要闻 1、Soybean & Corn Advisor将巴西2024/25年度大豆预估下调100万吨至1.7亿吨，对未来持中性偏好看法。下调预估的原因是南里奧格兰德州、巴拉那州部分地区和南马托格罗索州南部的干燥问题。南里奥格兰德州北部部分地区已经连续20-25天干旱。 2、Agroconsult在新闻发布会上称，当地农民将收获创纪录高的1.724亿吨大豆，而之前预测为1.722亿吨。该机构维持大豆种植面积预测在4,750万公顷(1.17375亿英亩)不变，这是该全球最大大豆生产国和出口国有史以来最大的大豆种植面积。导致预期供应量创历史高位的因素包括，大多数地区气候良好，关键地区种植条件令人满意，这将支持包括马托格罗索州在内的大型生产州的单产。 3、据外电消息，阿根廷罗萨里奥谷物交易所周三下调2024/25年度大豆和玉米收成预测，因阿根廷旱情严重。该交易所将玉米收成预估从之前的5000万吨至5100万吨下调至4800万吨。2024/25年度大豆产量低于之前预测的5300万吨至5350万吨，但该交易所没有说明具体数字。该交易所指出，极端气温、相对湿度低和太阳辐射水平高是其大幅下调预测的主要原因。交易所指出，过去一个月阿根廷农业核心地区缺雨，将影响大豆产量，并使他们排除了“直到最近还在考虑的高产情景”。虽然该交易所预测未来几天会有降水，但预计累积降雨量将属于中等强度。 4、CONAB：预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.663284亿吨，同比增加1860.97万吨，增加12.6%，环比增加11.73万吨，增加0.1%；预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4740.08万公顷，同比增加125.2万公顷，增加2.7%，环比增加3.1万公顷，增加0.1%；预计2024/25年度巴西大豆单产为3.51吨/公顷，同比增加308.058千克/公顷，增加9.6%；环比增加0.18千克/公顷，增加0.0%。 5、Deral：截至周一，巴西帕拉纳州在2024/25年度大豆收割率触及2%，2024年1月15日收割率为7%，作物状况恶化。Deral数据亦显示，部分地区天气干燥，导致作物生长状况恶化。报告显示:“大豆收割进度持续缓慢，生产率低于平均水平。由于该州大部分地区又经历了一周的干旱天气，人们对降雨不规律的担忧有所增加。炎热和多沙地区预计会集中出现问题。”帕拉纳州83%的大豆作物的生长状况为“优”，之前一周为90%。 6、AgRural：巴西已经开始了2024/25年度大豆作物的收割，截至上周四，收割工作已经覆盖了种植面积的0.3%，相比之下，去年同期的收割面积为2.3%。2024/25年度第一季作物的收割在中南部地区已经覆盖了种植面积的1.3%，而去年同期的收割面积为5.1%。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：WAW，铜冠金源期货 图表13巴西大豆收割进度 数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何