苹果周报：时令水果冲击，弱势震荡

•招商农业-李依穗•liyisui1@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959861•执业资格号：Z0020997 2025年1月19日 苹果周观点：现货成交清淡，替代水果冲击 ➢价格方面：苹果方面，过去一周主力合约收6775元/吨，周涨幅2.43%。山东产区现货价格整体偏弱，80#片红一二三级通货2.6-2.8元/斤，一二级片红主流成交价格2.8-3.2元/斤。 ➢供给方面：24/25苹果预计增产，预估全国总产量同比增5%-10%。新季山东产区的果品质量整体不佳，水裂纹问题超出预期。 ➢需求方面：好货价格稳定偏强 ➢总结和策略：今年“双节”备货不明显，产区交投一般，批发市场走货缓慢。替代方面受下游消费及柑橘类水果冲击。短期市场或继续消化季节性压力，价格偏弱的走势没有改变。➢风险点：交割情况、天气。3 行情回顾：大幅下跌 ➢核心逻辑：苹果期货自上市以来就在需求下滑和天气灾害两个逻辑中不断切换。作为水果中的一种，苹果作为低端品，在需求多样化的今天，需求面临挤出，所以在产量丰产甚至正常的年份都面临比较大的价格压力。另一方面苹果很容易受天气影响而发生减产，比如春天的冻害，收获前的阴雨天对品质的影响。苹果上市不久后的2018年清明节期间就遭遇了罕见的倒春寒使得西北产区苹果花大量冻死，当年减产严重，价格大幅上涨。随后的2019-2020年整体产量恢复性增长，价格也持续下行的态势，直到2021年三季度跌到6000以下，但在9月前后遭遇了持续的阴雨，影响了当年的苹果质量，造成交割品短缺，引发了价格上涨到9000多。➢本期观点：今年“双节”备货不明显，产区交 投一般，批发市场走货缓慢。替代方面受下游消费及柑橘类水果冲击。短期市场或继续消化季节性压力，价格偏弱的走势没有改变。 数据来源：WIND，招商期货 苹果生长周期及天气影响 苹果各合约主要逻辑 水果供需：消费品质化、多样化背景下的需求分化 水果供需：中国苹果鲜果产需双降 数据来源：USDA，招商期货 苹果供需：历史减产年份回顾 •2018年受清明前后冻害影响,整体产量减产•2021-2022产季，从产量来看，供应相对宽松，但由于花期及幼果期的低温，以及进入9月份后西部产区的连续阴雨，造 成本产季苹果下树时间晚，果锈增多，商品率普遍降低，也导致了入库量的明显减少。 苹果供需：新季苹果种植面积下滑，但单产上升 ➢山东半岛是传统的苹果种植区域，除此之外，陕西省中北部地区苹果种植面积在近年来增长迅猛，陕西超越山东成为苹果生产第一大省。另外，河南、山西、河北、辽宁、甘肃以及新疆部分地区都是苹果种植主要区域。 苹果供需：24/25新季苹果产量约3734.97万吨 ➢过去几年随着我国水果总供应量快速攀升，叠加国内3年疫情，苹果的种植收益不断下降，果农种植意愿大不如从前，砍树、少施肥、少管理的现象较为普遍，陷入越不挣钱越不愿意管理的困境。2022-2023作物年度，东西部产区整体质量均较好，收购价格是过去5年偏高水平，部分果农收益明显改善，施肥、修剪等管理意愿有所提升，利于苹果单产的提升。➢评估24/25新季苹果产量约3734.97万吨，较上一产季增加180.86万吨，同比增幅5.09%。三大主产区中山东和甘肃产量增加明显，其中甘肃增幅比较大，陕西产区略有减产。 现货：山东产区现货价格整体偏弱 ➢80#片红一二三级通货2.6-2.8元/斤，一二级片红主流成交价格2.8-3.2元/斤，条纹一二级3.3-3.6元/斤，三级果0.8-1.6元/斤。➢今年整体苹果质量差，收购价格低，通货走货快，压力不大，未来好货或有上涨预期。 供给/库存：库存环比减少10.72万吨 ➢截至2024年12月27日，全国主产区苹果冷库库存量为811.32万吨，库存量同比减少14.49万吨。 ➢今年存货量较往年同期减少，去年大部分经销商亏损严重，资金短缺，囤货行为大幅降低。今年山东地区整体苹果质量堪忧，客商多谨慎理性收购，收购标准也更加严格。 需求：冷库出库量位于历史较低水平 ➢出库量监测情况：截至2024年12月27日，全国主产区苹果冷库出库量为14.49万吨，库存量较上周增加3.77万吨。 替代：富士价格高，替代效应明显 基差价差：1-5价差走弱 交割标准放宽 对11月1日《郑州商品交易所鲜苹果期货业务细则》修订案文件的解读： •郑商所苹果期货合约的基准交割品为符合国标一等及以上等级指标且果径≧80mm、可溶性固形物≧12.5%的红富士苹果。 适用于AP2110合约开始实施的最新规则，具体变化： 1、基准交割品变化，可溶性固形物≥12%即可达标，进一步降低糖度要求，扩大了可交割果的范围，利于副产区红富士达标。2、替代交割品提出升水交割，可溶性固形物≥14%，其他指标 •目前产区苹果可达交割标准地区主要是山东、陕西、甘肃，达标率在50%以上，而山西、安徽、河北、云南等地区富士苹果基本不符合交割品标准。•目前苹果现货市场 符合基准交割品要求的，升水1000元/吨。有利于糖度较高的苹果参与交割不至于低估价值。 3、替代交割品扩大质量容许度，20%＜质量容许度≤30%可贴水交割。 •按照大小：以苹果的横径指标为标准，如山东地区富士苹果，分70号、75号、80号、85号等多个果径等级•质量：山东产区以苹果交易市场为主，市场价格公开透明，一般以一级、二级和三级等进行区分。西北等地区分为全商品货、半商品货、统货、高次等，由于西北地区苹果收购以客商进园订货，价格可议性强。•货源：不同主要分为果农货和客商货，客商货一般进行质量等级的挑选，质量相比果农货高。 4、替代品要求降低，只要果径达标即可，75mm≤果径＜80mm，即可达标，意味着用较差的苹果交割，只要达到果径要求，只需要贴水1500元/吨即符合替代要求。 5、替代品容许度，符合20%＜质量容许度≤30%，贴水2000元/吨即可达到替代要求。6、硬度要求统一调整为苹果出库硬度不得低于6kgf/cm²即可， 对于保存较差的苹果，尤其是硬度下降的苹果要求放宽，不入库的车板交割品也统一按照出库标准要求。7、交割品提高了对可溶性固形物的权重的要求。 研究员简介 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员。美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究以及投资管理工作，与农产品产业链保持密切联系。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03121918）及投资咨询资格（证书编号：Z0020997）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼