铁矿石月报：预期转强 短期强势反弹

预期转强短期强势反弹 铁矿石 2025年1月19日 主要结论 2025年1月份铁矿石走势先跌后涨，探底回升。1月初，市场情绪悲观，对政策预期较弱，铁矿石震荡下跌，主力05合约从最高788点跌至最低743点，跌至前期震荡区间低位。随着美联储降息预期放缓，外部压力增大，国内政策面释放利好的预期增加，由于当前的钢材库存处于低位，政策乐观预期传导至铁矿石，推动铁矿石反弹。 铁矿石供应端仍维持高位但环比回落，主要是因为高成本铁矿石供应回落。从四大矿山发运量看，1月份前两周发运维持在同比高位，到港量第一周到第二周高位小幅下滑，预计高发运的情况下，到港量在随后几周维持相对高位。非主流矿山供应虽遭到挤压，但主流矿山供应相对较高。展望2月份，预计铁矿石供应季节性回落，仍维持在相对偏高水平。 2月份面临较大的国内外宏观变量，市场对政策面刺激力度分歧较大，积极的货币财政政策相对确定，具体对于房地产、基建等的刺激力度存疑。由于钢材、铁矿石供应均有去化，尤其钢材库存已经很低，对需求预期变动更加敏感，市场情绪好转带动价格反弹，预计市场接下来仍围绕政策预期博弈。展望2月份，铁矿石或将偏强震荡。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：马钰从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872电话：021-55007766-305161邮箱：15627@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 2025年1月份铁矿石走势先跌后涨，探底回升。1月初，市场情绪悲观，对政策预期较弱，铁矿石震荡下跌，主力05合约从最高788点跌至最低743点，跌至前期震荡区间低位。随着美联储降息预期放缓，外部压力增大，国内政策面释放利好的预期增加，由于当前的钢材库存处于低位，政策乐观预期传导至铁矿石，推动铁矿石反弹。 1月初铁矿石的下跌过程中，现货价格相对坚挺，基差小幅走阔，说明现货供需情况矛盾不大，下跌主要是情绪引导，随着情绪回暖，盘面快速修复反弹。 二、供需分析 (一)供应 铁矿石供应端仍维持高位但环比回落，主要是因为高成本铁矿石供应回落。2024年11月份数据显示，中国铁矿石进口量10.186亿吨，环比小幅回落，往年11月份铁矿石进口量一般同比增加，今年铁矿石在价格压力下减产，导致铁矿石供应缩减。从各国铁矿石进口量看，印度、非洲等国家进口量回落，尤其印度地区铁矿石进口量降至170.8万吨，回到近几年低点，巴西等相对较低成本的铁矿石进口国家供应也小幅回落，但从高频数据看，随着铁矿石价格反弹，巴西铁矿石进口量近期出现回升。 图：各国矿山供应（单位：万吨） 图：中国铁矿石当月进口数量（单位：吨） 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 从四大矿山发运量看，1月份前两周发运维持在同比高位，到港量第一周到第二周高位小幅下滑，预计高发运的情况下，到港量在随后几周维持相对高位。非主流矿山供应虽遭到挤压，但主流矿山供应相对较大。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 展望2月份，预计铁矿石供应季节性回落，仍维持在相对偏高水平。 (二)需求 图：日均铁水产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 1月份进入年末，季节性淡季钢厂减产，铁水产量环比回落。由于今年的板材需求相对偏强，建材需求偏弱，因此淡季铁水产量仍偏强。在供应不高、钢厂小幅补库的情况下，铁矿石港口库存小幅去化。市场对于需求主要关注点在于明年旺季预期。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 接下来2月份仍是季节性淡季，由于建材弱板材强，淡季铁水产量延续回落，但可能有一定韧性。 2月份面临较大的国内外宏观变量，美联储的政策影响全球通胀预期。国内也面临重要会议，或将宣布相关刺激政策，市场对政策面刺激力度分歧较大，具体措施可能会根据国外情况灵活调整，但积极的货币财政政策相对确定，具体对于房地产、基建等的刺激力度存疑。由于钢材、铁矿石供应均有去化，尤其钢材库存已经很低，对需求预期变动更加敏感，市场情绪好转带动价格大幅反弹，预计市场接下来仍围绕政策预期博弈。 (三)基建地产 终端需求方面，今年房地产、基建需求均大幅弱于预期。2024年房地产新开工同比继续回落约15%，房地产钢材需求同比回落约15%，当前房地产需求仅占总需求比重的13%左右。基建方面，地方政府专项债全年额度已基本用完，尤其是第三季度突击发行了全年额度的一半以上，达1.9万亿元。 数据来源：Mysteel统计局国信期货 从粗钢产量上可以看出，截至11月粗钢产量累计92919万吨，同比回落2.42%。虽然板材需求增长，但建材需求的回落仍无法通过板材需求增长对冲。市场对于钢材需求预期仍弱，对于未来需求预期变量主要集中在政策端。 三、总结与展望 2025年1月份铁矿石走势先跌后涨，探底回升。1月初，市场情绪悲观，对政策预期较弱，铁矿石震荡下跌，主力05合约从最高788点跌至最低743点，跌至前期震荡区间低位。随着美联储降息预期放缓，外部压力增大，国内政策面释放利好的预期增加，由于当前的钢材库存处于低位，政策乐观预期传导至铁矿石，推动铁矿石反弹。 铁矿石供应端仍维持高位但环比回落，主要是因为高成本铁矿石供应回落。从四大矿山发运量看，1月份前两周发运维持在同比高位，到港量第一周到第二周高位小幅下滑，预计高发运的情况下，到港量在随后几周维持相对高位。非主流矿山供应虽遭到挤压，但主流矿山供应相对较高。展望2月份，预计铁矿石供应季节性回落，仍维持在相对偏高水平。 2月份面临较大的国内外宏观变量，市场对政策面刺激力度分歧较大，积极的货币财政政策相对确定，具体对于房地产、基建等的刺激力度存疑。由于钢材、铁矿石供应均有去化，尤其钢材库存已经很低，对需求预期变动更加敏感，市场情绪好转带动价格反弹，预计市场接下来仍围绕政策预期博弈。 展望2月份，铁矿石或将偏强震荡。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。