纸浆月报：高价采购受限，区间震荡为主

高价采购受限，区间震荡为主 纸浆 2025年1月19日 主要结论 进口方面，我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。据智利海关公布的数据，2024年12月智利纸浆出口中国针叶浆15.12万吨，环比缩减0.05%，同比增加74.97%，出口阔叶浆28.05万吨，环比增加96.79%，同比增加113.54%。本色浆3.02万吨，环比增加127.06%，同比增加31.18%。据巴西海关公布的数据，2024年12月巴西纸浆出口中国针叶浆0.79万吨，环比增加3.95%，同比缩减28.99%；阔叶浆86.11万吨，环比增加47.15%，同比缩减6.01%。国际浆厂有减产计划，预计纸浆进口量增长速度或有所放缓。 港口库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至2025年1月17日，保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存量170.05万吨，环比下降1.56%，由升转降，库存处于低位水平运行。据卓创资讯统计的数据，截至2025年1月16日，国产阔叶浆行业中个别样本企业停机，周度行业开工负荷率环比下降3个百分点；化机浆个别样本企业继续停机，行业开工负荷率环比下降2个百分点。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：黎静宜从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052电话：021-55007766-305180邮箱：15561@guosen.com.cn 国际浆厂调涨报价，叠加人民币汇率因素，共同推高进口阔叶浆后期到货成本。下游行业开始春节备库，浆市成交重心上移，但仍然需要下游终端需求情况。下游原纸企业原料备货逐步收尾，新增订单量有限，行业对于高价采购积极性一般，部分地区纸浆有价无市，高价成交受阻。国产阔叶浆供应平稳，价格接近阔叶浆进口现货价格。高位有阻力，下方亦有支撑，预计纸浆期货区间震荡行情为主，操作建议区间内高抛低吸思路对待。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 第一部分行情回顾 数据来源：文华财经国信期货 2025年1月份纸浆期货先跌后涨，整体维持区间震荡的格局。年前浆纸订单相继进入收尾阶段，下游原纸企业新增订单量有限，行业对于高价采购积极性一般，部分地区纸浆有价无市，高价成交受阻，纸浆期货盘面高位回落。国外浆厂有减产计划，亦为纸浆下方提供一定支撑。多空博弈，维持震荡行情。 第二部分纸浆基本面分析 一、进口量增度或放缓 数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理 数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理 全球纸浆总产量稳定在1.8亿吨左右，美国、巴西和加拿大是纸浆产量最多的国家。据中国造纸年鉴，2022年我国纸浆产量约8587万吨，同比增长5.01%。其中木浆产量约2115万吨，同比增长16.92%；废纸浆产量约5914万吨，同比增长1.72%；非木浆产量约558万吨，同比增长0.72%。 我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。据智利海关公布的数据，2024年12月智利纸浆出口中国针叶浆15.12万吨，环比缩减0.05%，同比增加74.97%，出口阔叶浆28.05万吨，环比增加96.79%，同比增加113.54%。本色浆3.02万吨，环比增加127.06%，同比增加31.18%。据巴西海关公布的数据，2024年12月巴西纸浆出口中国针叶浆0.79万吨，环比增加3.95%，同比缩减28.99%；阔叶浆86.11万吨，环比增加47.15%，同比缩减6.01%。国际浆厂有减产计划，预计纸浆进口量增长速度或有所放缓。 数据来源：海关总署国信期货整理 数据来源：国家统计局国信期货整理 二、外盘报价提涨 数据来源：Choice国信期货整理 数据来源：Choice国信期货整理 外盘报价方面，Suzano宣布2025年1月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨100美元/吨。另据市场消息，当前针叶浆、阔叶浆价差已到历史高位，同时Suzano公司2025年一季度有减产计划。智利Arauco 公司公布2025年1月份木浆外盘报价：针叶浆银星提涨10美元/吨至795美元/吨，本色浆金星持稳于670美元/吨，阔叶浆明星提涨20美元/吨至570美元/吨。加拿大2025年1月漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨10美元/吨：雄狮790美元/吨，金狮810美元/吨。欧洲港口库存下降，国际浆厂价格提涨，支撑进口阔叶浆底部价格。 三、国内主要港口库存处于相对低位 港口库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至2025年1月17日，保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存量170.05万吨，环比下降1.56%，由升转降，库存处于低位水平运行。 数据来源：隆众资讯国信期货整理 数据来源：上海期货交易所国信期货整理 四、下游对高价接受度一般 近年来，全球纸浆表观消费量稳定在1.8亿吨。长期来看，全球纸浆供需基本保持平衡。废纸浆消费是我国纸浆的主要消费方式，占纸浆总消费量的63%；木浆消费占纸浆总消费量的31%，进口木浆消费量占纸浆总消费量的21%；非木浆消费占纸浆总消费量的6%。 图：中国纸浆消费量（单位：万吨） 图：纸浆消费比例 数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理 数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理 木浆方面，据卓创资讯统计的数据，截至2025年1月16日，国产阔叶浆行业中个别样本企业停机，周度行业开工负荷率环比下降3个百分点；化机浆个别样本企业继续停机，行业开工负荷率环比下降2个百分点。下游原纸企业原料备货逐步收尾，新增订单量有限，行业对于高价采购积极性一般，部分地区纸浆有价无市，高价成交受阻。国产阔叶浆供应平稳，价格接近阔叶浆进口现货价格，需要观察下游实际需求增量情况变化。 五、春节假期临近进口针叶浆毛利率或波动有限 数据来源：卓创资讯国信期货整理 数据来源：choice中纸在线国信期货整理 据卓创资讯，2025年1月份到货成本在785美元/吨（2024年11月份外盘合同价），截至2025年1月16日，银星现货均价6588元/吨，当前毛利率在盈亏边缘线以下（下游客户提货量有差异，因此未计算年终返点），以银星现货周均价粗略计算本周毛利率-0.24%，较上周提升0.89个百分点，涨幅较上期扩大0.27个百分点，较去年同期上涨10.58个百分点。银星现货市场价格上涨，毛利率略有回升。春节假期临近，市场交投转淡，银星现货毛利率变化或较为有限。 六、阔叶浆价格延续走强但涨幅收窄 数据来源：choice国信期货整理 卓创资讯监测数据显示，截至1月16日，进口针叶浆周均价6463元/吨，环比上涨0.59%，涨幅较上期收窄0.31个百分点；进口阔叶浆周均价4744元/吨，环比上涨0.91%，涨幅较上期扩大0.12个百分点；进口本色浆周均价5750元/吨，环比下降0.29%，由稳转降；进口化机浆周均价3678元/吨，环比下降0.14%,由稳转降。春节假期临近，下游原纸企业原料备货逐步收尾，新增订单量有限，行业对于高价采购积极性一般，部分地区纸浆有价无市，高价成交受阻。 第三部分后市展望 进口方面，我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。据智利海关公布的数据，2024年12月智利纸浆出口中国针叶浆15.12万吨，环比缩减0.05%，同比增加74.97%，出口阔叶浆28.05万吨，环比增加96.79%，同比增加113.54%。本色浆3.02万吨，环比增加127.06%，同比增加31.18%。据巴西海关公布的数据，2024年12月巴西纸浆出口中国针叶浆0.79万吨，环比增加3.95%，同比缩减28.99%；阔叶浆86.11万吨，环比增加47.15%，同比缩减6.01%。国际浆厂有减产计划，预计纸浆进口量增长速度或有所放缓。 港口库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至2025年1月17日，保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存量170.05万吨，环比下降1.56%，由升转降，库存处于低位水平运行。据卓创资讯统计的数据，截至2025年1月16日，国产阔叶浆行业中个别样本企业停机，周度行业开工负荷率环比下降3个百分点；化机浆个别样本企业继续停机，行业开工负荷率环比下降2个百分点。 国际浆厂调涨报价，叠加人民币汇率因素，共同推高进口阔叶浆后期到货成本。下游行业开始春节备库，浆市成交重心上移，但仍然需要下游终端需求情况。 下游原纸企业原料备货逐步收尾，新增订单量有限，行业对于高价采购积极性一般，部分地区纸浆有价无市，高价成交受阻。国产阔叶浆供应平稳，价格接近阔叶浆进口现货价格。高位有阻力，下方亦有支撑，预计纸浆期货区间震荡行情为主，操作建议区间内高抛低吸思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。