棉花月报：矛盾冲突有限 郑棉维持震荡

矛盾冲突有限郑棉维持震荡 棉花 2025年1月19日 主要结论 棉花：国内市场综合来看，供应压力较高，以目前加工进度来看产量或达到670万吨左右。下游消费来看，春节前的补库力度不足，织造企业成品库存累积。不过纺织企业成品库存有所下降。整体产业链的压力有限。盘面来看，北疆未进行套保的轧花厂如果遇到合适的价格，仍存较强的套保意愿，这将限制郑棉上方空间。但是前低13200元/吨一线的支撑始终有效。预计郑棉维持震荡。 国际市场综合来看，全球供应处于宽松格局，美国农业部1月报告对于中国产量的大幅上调仍未到位，后期仍有一定的调增空间。美棉出口方面中国需求表现依旧不佳。美国新任总统上任后，贸易冲突加剧的预期或将落地。短期美棉预计维持65-75美分/磅区间内运行。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 操作建议：郑棉震荡思路对待。 分析师：侯雅婷从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232电话：021-55007766-305169邮箱：15227@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 1月郑棉下挫后震荡回升，前低一线支撑有效。随着新棉加工到尾声，预估产量提高至670万吨左右，供应压力增加。消费方面春节前备货采购不及预期。郑棉整体上方承压。但是估值处于低位，13300元/吨一线支撑明显。 1月国际棉市震荡下行。美元强势打压商品价格，美棉承压。基本面上，美国农业部1月供需报告大幅上调供应，另外消费方面压力也较为显著，中国需求降低。美棉最低至66.6美分/磅。 数据来源：博易云国信期货 数据来源：博易云国信期货 1、新棉加工进入尾声仓单注册偏慢 据中国棉花协会发布的数据，截止2025年1月12日，全国皮棉累计加工量634.3万吨，同比增长18.6%。其中，新疆地区皮棉累计加工总量624.1万吨，同比增长19.3%。截至2025年1月13日，2024/25年度全国棉花累计检验608.64万吨，其中新疆棉599.4万吨。通常在3月后检验量基本趋于稳定，1月中上旬基本进入检验的后半程。以当前的进度来看，估计最终加工检验量会在670万吨左右。相较于年度初期的预估高出40万吨。来自供应的压力较大。 据郑商所，截止2025年1月16日，郑商所棉花仓单为6500张，有效预报为529张，共计7029张，去年同期数量为14099张，同比减幅超过50%。仓单注册较慢存在多方面原因。首先2023/24年度陈棉库存较大，交割库需要空出库容，其次2024/25年度新棉等级下降明显，不符合交割要求的比例上升。最后，大企业对于新棉签约和采购量偏低，套保需求相应也较低。 累计检验量（单位：万吨） 图：郑商所棉花仓单+有效预报（单位：张） 数据来源：TTEB国信期货 数据来源：郑商所国信期货 2、开机率下跌织造企业成品库存累积 临近春节，中小纺企开机率继续下调，中小棉纺厂减停产。截至1月10日，纺织企业开工率为50.1%，较前一周下调0.2个百分点。11月高峰时纺企开工达到54.4%。织造企业开工率为46.3%，较前一周下调1.8个百分点。10月中旬高峰时织造企业开工达到52%。订单情况不理想，春节前补库行情弱于预期。 数据来源：TTEB国信期货 数据来源：TTEB国信期货 至1月10日，纺织企业棉纱库存为24.3天，12月下旬为29.2天；织造企业的成品库存自10月下旬开始逐步累积。至1月10日织造企业棉布库存为32.2天，10月中旬低点为26.3天。纺织企业的成品库存回落，但是织造企业成品库存累积情况较为严重。不过综合来看，产业链库存并不存在风险性过高的库存压力。 图：织造企业成品库存（单位：天） 图：纺织企业成品库存（单位：天） 数据来源：TTEB国信期货 数据来源：TTEB国信期货 3、纺织公司被列黑名单抢出口进行中 当地时间1月14日，美国国土安全部宣布代表强迫劳动执法工作组将37家中国企业新增至所谓的《维吾尔强迫劳动预防法》实体清单，其中全球最大的色纺纱制造商和供应商之一的华孚时尚及其20余家纺织公司被美拉进“黑名单”。CBP推定这些商品禁止进入美国，除非企业能够提供明确和令人信服的证据，证明其商品不是通过强迫劳动生产的。 美国禁止这些企业将产品出口至美国，无法购买美国原创产品和技术等，目的是防止含有强迫劳动成分的商品进入美国市场。随着美国政府加大疆棉禁令的施行力度，新疆的棉纺织、服装企业（或内地在疆投资企业）都有可能被禁，尤其是规模较大、产品具有竞争力、出口为主的企业。 但由于市场对于贸易打压的担忧，抢出口的情况还是比较明显。2024年12月我国出口纺织品服装280.69亿美元，同比增加11.1%，其中出口纺织纱线、织物及制品131.35亿美元，同比增加17.2%，出口服装及衣着附件149.34亿美元，同比增加6.2%。2024年1-12月累计出口纺织品服装3011.03亿美元，同比增加2.8%。出口金额同比增速超过10%，2025年上半年或仍保持该态势。在贸易冲突加剧的情况下，人民币波动也较为剧烈。短期来看，人民币贬值压力偏大，缺少升值的支撑，对于出口存在一定的助力。 图：美元兑人民币中间价 图：纺织品服装出口额（单位：亿美元） 数据来源：中国海关国信期货 数据来源：Wind国信期货 三、国际市场分析 1、全球供应大幅上调后期仍有增加空间 美国农业部1月份棉花供需报告发布，2024/25年度全球期初库存保持不变，全球产量、消费量、贸易量和期末库存均有所上调。2024/25年度全球产量上调超过200万包至1.194亿包，主要贡献来自于中国产量增加180万包。澳大利亚和美国产量也有调增，巴基斯坦的产量则有所减少。全球消费量上调10万包，土耳其的消费量减少，但孟加拉国和越南所有增加。全球出口量上调22.5万包，其中巴西、澳大利亚和印度有所增加，美国出口量下调。期末库存增加近190万包，主要是中国、美国、澳大利亚和印度的增加。 大幅上调中国2024/25年度棉花产量符合市场预期，但是从调整空间来看，后续或仍存在一定上调空间。全球供应压力较大。 数据来源：USDA国信期货 2、美棉出口弱势中国发力不足 美棉出口维持弱势，截止1月9日，2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量188.65万吨，占年度预测总出口量（239万吨）的79%；累计出口装运量74万吨，占年度总签约量的39%。中国环比有所好转，但是仍处于主要签约国的末位，新增签约量不及装运量。 2025年以来，中国发放1%关税的89.4万吨配额，对于进口棉花的采购大概率会增加。但是由于前期美棉采购数量较大，对于后期的进口有一定透支。预计在进口结构上，主力将转为巴西以及澳大利亚。 数据来源：USDA国信期货 数据来源：USDA国信期货 四、结论及操作建议 国内市场综合来看，供应压力较高，以目前加工进度来看产量或达到670万吨左右。下游消费来看，春节前的补库力度不足，织造企业成品库存累积。不过纺织企业成品库存有所下降。整体产业链的压力有限。盘面来看，北疆未进行套保的轧花厂如果遇到合适的价格，仍存较强的套保意愿，这将限制郑棉上方空间。但是前低13200元/吨一线的支撑始终有效。预计郑棉维持震荡。 国际市场综合来看，全球供应处于宽松格局，美国农业部1月报告对于中国产量的大幅上调仍未到位，后期仍有一定的调增空间。美棉出口方面中国需求表现依旧不佳。美国新任总统上任后，贸易冲突加剧的预期或将落地。短期美棉预计维持65-75美分/磅区间内运行。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。