黄金：CPI数据不及预期，美元回落，白银：受到支撑位支撑

期货研究 商 品2025年01月20日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：CPI数据不及预期，美元回落2 白银:受到支撑位支撑2 铜：库存减少，限制价格回落4 铝：震荡上行6 国氧化铝：超跌反弹6 泰 君锌：基本面逻辑钝化，关注宏观扰动8 安铅：供需双弱，低位整理9 期镍：宏观与消息共振，全球显性库存维持累增10货不锈钢：资源消息扰动频繁，估值边际已有修复10研锡：震荡回落12 究工业硅：弱势基本面，具备下行驱动14 所多晶硅：上游库存再累库，短期上行动力不足14 碳酸锂：产量下滑带动行业去库，锂价偏坚挺16 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2025年1月20日 研究 黄金：CPI数据不及预期，美元回落 白银:受到支撑位支撑 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2502 636.84 0.75% 638.56 0.74% 黄金T+D 634.40 0.70% 636.38 0.60% Comex黄金2502 2707.60 0.72% - 伦敦金现货 2667.00 -0.09% - - 沪银2502 7674 1.02% 7841.00 2.66% 白银T+D 7652 0.64% 7808 2.41% Comex白银2502 30.825 0.88% - - 伦敦银现货 29.828 0.51% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2502 101,334 -41,746 53,847 -8,411 Comex黄金2502 68,746 -84,168 282,621 -5,576 沪银2502 158,177 -139,239 109,850 -17,145 Comex白银2502 15,265 -24,882 114,427 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 872.52 0 SLV白银ETF持仓（前天） 14,458.88 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 15,147 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 22,598,054 129,150 沪银（千克） 1,283,194 -23778 Comex白银（金衡盎司）（前日） 327,590,207 3,055,712 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2412价差 -2.44 -2.09 -0.35 沪金2412合约对2502合约价差 #N/A #N/A #N/A 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 242.46 0.82 241.64 白银T+D对AG2412价差 -7 2 -9 沪银2412合约对2502合约价差 -6,963 -7,132 169 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,629 -302 2,930 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 109.11 -0.07% 美元兑人民币（CNY即期） 7.33 0.01% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.03 0.01 美元兑日元 157.97 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、CPI重燃降息预期，美国三大股指创两月最大涨幅，美债收益率跳水超10个基点，黄金四周新 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 高。 2、美国12月CPI同比增长2.9%符合预期，核心CPI意外降温，同环比增速均低于预期。 3、美联储“三把手”：通胀会继续下行，经济前景很不确定，降息取决于数据。 4、央视新闻：特朗普考虑上任后签署行政令暂停TikTok禁令。 5、媒体：加拿大准备对价值1500亿加元的美国产品征关税。 6、以色列和哈马斯达成加沙停火协议。 7、中国商务部：稳步推进服务业扩大开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点推广。 8、《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》公布，禁止地方政府以上市结果为条件奖励发行人或中介，中介不挂钩上市结果。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2025年01月20日 研究 铜：库存减少，限制价格回落 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 76,540 0.37% 75800 -0.97% 伦铜3M电子盘 9,182 -0.69% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 62,606 -24,691 170,790 4,278 伦铜3M电子盘 22,664 2,562 215,306 2,528 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 15,191 -24 - - 伦铜 260,075 -175 7.01% 0.01% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -108.11 -107.41 -0.70 保税区仓单升水 76 76 0 保税区提单升水 63 63 0 上海1#光亮铜价格 69,100 69,100 0 现货对期货近月价差 85 90 -5 近月合约对连一合约价差 -130 -180 50 买近月抛连一合约的跨期套利成本 214 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -295 -172 -123 沪铜连三合约对LME3M价差 -616 -535 -81 上海铜现货对上海1#再生铜价差 3,071 2,596 475 再生铜进口盈亏 -1,075 -1,178 103 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国2024年全年GDP增长5%，四季度增长5.4%。中国12月工业、消费增速加快，基建与制造业投资延续高位，房地产投资持续降温、销售面积跌幅持续收窄。(金十数据) 微观方面，里贝罗铜业公司（LiberoCopper）宣布，其在哥伦比亚普图马约省的莫科阿（Mocoa）斑岩铜钼矿14000米扩储钻探计划首个金刚钻孔见矿良好。（SMM） 智利国营矿商Codelco在2024年11月的铜产量跳增将近17%，帮助提振了该矿产丰富的国家的整体 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 产量上升约10%。（SMM） 海关总署数据显示，中国12月未锻轧铜及铜材进口量为55.9万吨，1-12月累计进口量为568.4万吨，较去年同期的550.0万吨增加3.4%。（SMM） 秘鲁能源及矿产部公布的数据显示，秘鲁2024年11月铜产量下滑，因来自Antamina矿场产量的下滑。（SMM） 智利Codelco正与沙特就联合投资铜的可能性进行谈判，Codelco预计2025年铜产量预计将增加约 7万吨，至大约140万吨。（SMM） 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年01月20日 铝：震荡上行氧化铝：超跌反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 铝、氧化铝基本面数据更新 资料来源：SMM、同花顺ifind、钢联、国泰君安期货研究所 【综合快讯】 1.根据海关总署最新数据显示，2024年12月中国氧化铝出口19万吨，同比增44.9%，出口金额151647 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 万元，同比增141%；2024年全年累计出口179万吨，累计同比增42.7%，累计出口金额1058479千美元，累计同比增76.6%。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，1月17日，东澳成交3万吨氧化铝，离岸价格570.01美元/吨，2月下旬船期，格拉德斯通港口发货，即期信用证，具体目的地不详。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年01月20日 锌：基本面逻辑钝化，关注宏观扰动 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动/涨跌幅 昨日值 较前日变动/涨跌幅 沪锌主力收盘价 （元/吨） 24225 1.96% 伦锌3M电子盘收 盘（美元/吨） 2944.5 2.45% 沪锌主力成交量 （手） 194496 33783 伦锌成交量（手） 12862 4390 沪锌主力持仓量 （手） 104556 -2602 伦锌持仓量（手） 219717 94 上海0#锌升贴水 （元/吨） 355 -35 LMECASH-3M升 贴水（美元/吨） -38.64 -1.12 广东0#锌升贴水 （元/吨） 65 -155 进口提单溢价（美 元/吨） 120 0 天津0#锌升贴水 （元/吨） 295 -65 锌锭现货进口盈亏 （元/吨） -563.33 85.73 ZN00-ZN01 （元/吨） -10 -40 沪锌连三进口盈亏 （元/吨） -1111.59 116.38 沪锌期货库存 （吨） 1258 0 LME锌库存（吨） 201350 -2550 1.0mm热镀锌卷含 税（元/吨） 4315 5 LME锌注销仓单 （吨） 57225 825 上海Zamak-5锌合 金（元/吨） 57225 825 氧化锌≥99.7% （元/吨） 23000 100 数据来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究 【新闻】 中国2024年全年GDP增长5%，四季度增长5.4%。中国12月工业、消费增速加快，基建与制造业投资延续高位，房地产投资持续降温、销售面积跌幅持续收窄，一线城市房价环比上涨、二三线城市环比降幅总体收窄。（华尔街见闻） 【趋势强度】锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年01月20日 铅：供需双弱，低位整理 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动/涨跌幅 昨日值 较前日变动/涨跌幅 沪铅主力收盘价 （元/吨） 16685 0.21% 伦铅3M电子盘收 盘（美元/吨） 1965.5 -0.56% 沪铅主力成交量