行情回顾
本周上证综指上涨2.31%，创业板指上涨4.66%。碳中和板块上涨4.39%，环保板块上涨4.22%，煤炭板块上涨1.58%，公用事业板块上涨1.06%。公用事业板块中，其他能源发电涨幅最多（5.24%），光伏发电上涨3.37%，热力服务上涨3.24%。环保板块各子板块均上涨，综合环境治理涨幅最多（6.05%）。火电板块上涨1.92%，核力发电上涨0.2%，水力发电下跌0.03%。公用事业涨跌幅前五股：露笑科技、新中港、西昌电力、迪森股份、穗恒运A；环保涨跌幅前五股：德创环保、聚光科技、皖仪科技、科融环境、上海洗霸；煤炭涨跌幅前五股：安源煤业、晋控煤业、开滦股份、电投能源、安泰集团。
每周专题
2025年电力年度交易结果陆续落地，江苏、广东等沿海省份电价降幅较大。广东省电力年度交易均价同比下降73.8元/MWh（降幅15.8%），江苏省同比下降40.5元/MWh（降幅8.9%），安徽省同比下降23.3元/MWh（降幅5.3%）。经济发达省份电价降幅较大导致市场对未来电价预期转向偏悲观，压制电力板块表现。北港市场煤价较上年同期下降近150元/吨，1Q25部分火电企业仍可实现盈利增厚。基于供电煤耗300克/kWh的假设，市场煤价下降160元/吨，市场煤占比分别为100%/80%/60%/40%的火电企业让利空间分别为61.1/48.9/36.7/24.4元/MWh。若市场煤价超预期下降200元/吨，广东火电企业也将迎来点火价差的扩大。火电行业建议关注皖能电力、华电国际等。
行业数据跟踪
- 煤炭价格：欧洲ARA港动力煤FOB离岸价环比下跌7.0%，纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价环比下跌4.1%。广州港印尼煤库提价环比下跌0.25%，山东滕州动力煤坑口价环比下跌1.2%，秦皇岛动力煤平仓价环比下跌0.91%。北方港煤炭合计库存截至1月3日为2512万吨，环比下跌5.14%。
- 天然气价格：ICE英国天然气价格上涨5.00%，美国Henry Hub天然气现货价上涨3.38%，欧洲TTF天然气价格上涨5.59%，全国LNG到岸价格上涨3.00%。
- 碳市场：全国碳市场碳排放配额（CEA）报价94.95元/吨，环比上涨1.00%。
行业要闻
- 国家电投集团召开二届二次职代会暨2025年工作会议，聚焦均衡增长，深化改革创新。
- 国家能源局召开电力市场建设专题会，总结南方区域电力市场2024年结算试运行进展和成效，研究部署2025年相关工作。
- 工信部、发改委、能源局发布《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》，提出拓展清洁低碳氢在工业领域应用场景，打造产业转型升级新增长点。
投资建议
- 火电板块：关注皖能电力、华电国际等区域性火电企业。
- 水电板块：关注长江电力。
- 核电板块：关注中国核电。
- 新能源板块：关注龙源电力（H）。
风险提示
- 电力板块：新增装机容量不及预期、下游需求景气度不高、电力市场化进度不及预期、煤价维持高位、电力市场化交易风险。
- 环保板块：环境治理政策释放不及预期。
