零售周观点：24年社零总额同比+3.5%，重视线上新渠道机遇

社零数据：2024年社零总额同比+3.5%，化妆品/金银珠宝类零售额同比-1.1%/-3.1%。根据国家统计局数据，2024年我国社零售总额为487895亿元，同比+3.5%；单12月社零总额为45172亿元，同比+3.7%。按消费类型分，2024年，商品零售额432177亿元，同比+3.2%，其中化妆品类零售额4357亿元/同比-1.1%，金银珠宝类零售额3300亿元/同比-3.1%；单12月，商品零售额39623亿元，同比+3.9%，其中化妆品类零售额345亿元/同比+0.8%，金银珠宝类零售额310亿元/同比-1.0%。按零售业态分，1）线下：2024年，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、4.2%、2.7%； 百货店、品牌专卖店零售额同比分别下降2.4%、0.4%。2）线上：2024年，全国网上零售额155225亿元，同比+7.2%；其中，实物商品网上零售额130816亿元，同比+6.5%，其中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.0%、1.5%、6.3%。 行业动态：微信小店送礼功能持续优化，重视小红书商业化进程。1）个人聊天对话框新增“礼物”功能入口：1月17日，微信新增送礼物入口，用户可以与好友个人聊天窗口赠送礼物。截至目前，用户可以通过微信小店商品详情页、微信客户端“我”栏目页中的“订单与卡包”中的“礼物”栏、好友个人聊天窗口“礼物”功能三大途径进行送礼。2）海外用户涌入带来流量红利，建议关注小红书商业化进程。由于小红书具备支持各国手机号码注册登录并互动、国际版与国内版数据互通、内容生态兼具娱乐性和实用性等优点，海外用户能较快使用并融入生态，小红书成为“TikTok事件”下海外用户的集中迁移平台，平台用户规模骤增，进一步加速平台商业化进程，建议关注海外流量红利带来的平台商业化空间。 业绩预告：若羽臣发布2024年业绩预告。2024年，公司预计实现归母净利润0.9-1.2亿元，同比+66%~+121%；预计实现扣非归母净利润0.82-1.12亿元，同比+53%~+108%。24Q4，公司预计实现归母净利润0.32-0.62亿元，同比+57%~+203%；预计实现扣非归母净利0.25-0.55亿元， 同比+20%~+164%。公司业绩同比增长主要系：1）自有品牌业务收入高速增长，在保持多款单品在细分领域的领先优势基础上，战略单品香氛洗衣液上市后实现销售高增；2）品牌管理业务实现业绩高增；3）持续推进精细化运营战略，深挖成本优化空间，提升资源利用效率和经营效益。 业绩预告：永辉超市发布2024年业绩预亏公告。2024年，公司预计实现归母净利润-14.0亿元（23年为-13.3亿元），扣非归母净利润-22.1亿元（23年为-19.8亿元）；24Q4，公司预计实现归母净利润-13.2亿元（23Q4为-13.8亿元），扣非归母净利润-15.5亿元（23Q4为-16.0亿元）。公司2024年经营情况同比未明显改善主要系：1）零售行业整体面临挑战致公司整体客流和客单持续承压；2）门店调改前期仍需较大投入；3）24年至今关店227家影响收入增长。25年公司将继续门店调改以及配套的战略转型工作，同时将关闭一些长期亏损的尾部门店，公司预计产生长期资产减值2亿元左右。 投资建议：①零售板块，推荐母婴零售龙头孩子王，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐明月镜片、博士眼镜；推荐重庆百货，建议关注永辉超市。②美妆板块，推荐巨子生物、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份，建议关注毛戈平。③医美板块，推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大福。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1周观点（2025.01.13-2025.01.17） 1.1社零数据：2024年社零总额同比+3.5%，化妆品/金银珠宝类零售额同比-1.1%/-3.1% 2024年社零总额同比+3.5%。根据国家统计局数据，2024年，我国社会消费品零售总额为487895亿元，同比+3.5%；其中，除汽车以外的消费品零售额437581亿元，同比+3.8%。单12月，我国社会消费品零售总额为45172亿元，同比+3.7%；其中，除汽车以外的消费品零售额39509亿元，同比+4.2%。 按经营单位所在地分，2024年，城镇消费品零售额421166亿元，同比+3.4%； 乡村消费品零售额66729亿元，同比+4.3%。单12月，城镇消费品零售额38445亿元，同比+3.7%；同比乡村消费品零售额6727亿元，同比+3.8%。 按消费类型分，2024年，商品零售额432177亿元，同比+3.2%，其中化妆品类零售额4357亿元/同比-1.1%，金银珠宝类零售额3300亿元/同比-3.1%； 餐饮收入55718亿元，同比+5.3%。单12月，商品零售额39623亿元，同比+3.9%，其中化妆品类零售额345亿元/同比+0.8%，金银珠宝类零售额310亿元/同比-1.0%；餐饮收入5549亿元，同比+2.7%。 按零售业态分，1）线下：2024年，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、4.2%、2.7%；百货店、品牌专卖店零售额同比分别下降2.4%、0.4%。2）线上：2024年，全国网上零售额155225亿元，同比+7.2%；其中，实物商品网上零售额130816亿元，同比+6.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.8%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.0%、1.5%、6.3%。 图1：社零数据当月同比增速 1.2行业动态：微信小店送礼功能持续更新，“礼物”功能进入聊天对话框 事件：1月17日，微信新增送礼物入口。在与好友个人聊天窗口，“礼物”功能正在小范围灰度测试，与红包并列，用户可以随时点击“礼物”进行赠送。 图2：微信好友个人聊天窗口的“礼物”功能 截至目前，用户可以通过三大途径进行送礼，分别为微信小店商品详情页、微信客户端“我”栏目页中的“订单与卡包”中的“礼物”栏、好友个人聊天窗口“礼物”功能。 1.3行业动态：海外用户涌入带来流量红利，有望赋能小红书商业化变现，建议关注 事件：由于美国用户对Tiktok“禁令”的担忧扩大，中国另一款热门社交应用小红书迅速在美国网络走红，1月13日登顶美国苹果应用商店下载榜。 具有注册使用便利、海内外版本互通、内容生态成熟等优点，小红书商业化生态运转有望加快，建议关注。我们认为海外用户涌入小红书平台主要系小红书平台在注册、互动、内容生态等方面具备竞争优势，如1）注册使用便利：相比抖音APP需要国内手机号注册才能评论互动，小红书支持各国手机号码注册登录并互动，海外用户使用便利。2）版本互通：小红书国际版与国内版数据互通，便于国内海外用户频繁互动。3）内容生态丰富：小红书以生活方式为核心，涵盖美妆、旅行、美食、健康等实用性强的内容，能在满足社交需求的同时提供具体、有用的信息，兼具娱乐性和实用性。4）社交体验强：小红书社区文化强调分享和交流，其算法也更注重推荐优质内容而非单纯追求流量，其“去中心化”的分发机制相较TikTok更容易形成高质量互动，海外用户更易融入。2024年12月，小红书指出2025年将行业扩展、产品基建与生态开放作为三大商业化战略方向，此次海外用户大规模涌入平台为平台带来巨大的流量红利，加速平台商业化进程，有望助力平台拓展广告、电商的商业化空间，建议关注。 1.4业绩预告：若羽臣24年归母净利润同比+66%~+121%，永辉超市24年归母净利润仍亏损主要系公司调改前期仍需较大投入 1.4.1若羽臣 事件：若羽臣发布2024年业绩预告。2024年，公司预计实现归母净利润0.9-1.2亿元（中值1.05亿元），同比+66%~+121%（中值同比+93%）；预计实现扣非归母净利润0.82-1.12亿元（中值0.97亿元），同比+53%~+108%（中值同比+81%）。24Q4，公司预计实现归母净利润0.32-0.62亿元（中值0.47亿元），同比+57%~+203%（中值同比+130%）；预计实现扣非归母净利0.25-0.55亿元（中值0.40亿元），同比+20%~+164%（中值同比+92%）。 公司业绩同比增长主要系：1）自有品牌业务收入高速增长，在保持多款单品在细分领域的领先优势基础上，战略单品香氛洗衣液上市后实现销售高增；2）品牌管理业务实现业绩高增，与多品牌深度合作，进一步巩固若羽臣在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位；3）在内部管理方面，2024年，若羽臣持续推进精细化运营战略，从供应链管理、市场营销，运营管理等多个维度着手，深挖成本优化空间；通过对费用和预算的严格把控，以及对业务流程的持续优化，公司有效降低运营成本，提升资源利用效率，整体经营效益大幅提升。 1.4.2永辉超市 事件：永辉超市发布2024年业绩预亏公告。2024年，公司预计实现归母净利润-14.0亿元（23年为-13.3亿元），扣非归母净利润-22.1亿元（23年为-19.8亿元）；24Q4，公司预计实现归母净利润-13.2亿元（23Q4为-13.8亿元），扣非归母净利润-15.5亿元（23Q4为-16.0亿元）。 公司2024年经营情况同比未明显改善主要系：1）零售行业整体面临挑战致公司整体客流和客单持续承压；2）门店调改前期仍需较大投入：截至2024年底公司共完成31家门店的调改，虽然调改门店迅速大幅提升客流和销售额，但全新的经营模式在前期需要大量的人力物力投入（包括长时间关店改造）以及足够时间的能力迭代；3）大幅关闭尾部门店影响收入增长：2023年底永辉超市门店为1000家，根据公司官网，截至2025年1月18日现有门店773家，24年初至今已关店227家。 门店调改短期影响公司毛利率水平。2024年公司毛利率下滑主要系公司在门店调改过程中主动优化商品结构和采购模式，在淘汰旧品、引入新品的过程中主动推动裸价和控后台的策略，此过程中，公司整体毛利率短期将受到一定的影响；从长期看，该举措将有利于提高商品采购的透明度，增强商品的议价空间，实现与供应商的互利共赢。 25年规划：2025年公司将继续门店调改以及配套的战略转型工作，同时将关闭一些长期亏损的尾部门店，公司预计产生长期资产减值2亿元左右。 2本周市场回顾（2025.01.13-2025.01.17） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证指数上涨2.31%，商业贸易板块上涨4.67%，美容护理板块上涨4.34% 本周各主要指数：上证指数上涨2.31%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨4.66%，沪深300上涨2.14%，商贸零售（申万）上涨4.67%，美容护理（申万）上涨4.34%。 表1：重点板块本周涨跌幅一览（2025.01.13-2025.01.17） 本周31个申万一级行业：商贸零售板块（4.57%）和美容护理板块（4.34%）在31个申万一级行业中分别排名第7位和第11位；本周涨幅最小的板块是家用电器（0.03%），涨幅最大的板块为社会服务（6.39%）。 图3：商贸零售和美容护理板块周涨跌幅分别排名第7位和第11位（2025.01.13-2025.01.17） 本周商贸零售各细分板块：超市板块上涨3.79%，跨境电商板块上涨10.92%，百货板块上涨3.70%，多业态零售板块上涨4.01%，电商服务板块上涨14.26%，商业物业经营板块上涨1.56%，贸易Ⅲ板块上涨6.50%，专业连锁Ⅲ板块上涨7.55%。 图4：百货板块上涨3.70%，贸易板块上涨6.50%（2025.01.13-2025.01.17） 本周美容护理各细分板块：医疗美容板块上涨1.6%，个护用品板块上涨6.7%，化妆品板块上涨4.0%。 图5：医疗美容板块上涨1.63%，化妆品板块上涨3.98%（2025.01.13-2025.01.1