钢铁行业周报：低库存钢价节前起跳

行情回顾（1.13-1.17）： 中信钢铁指数报收1,477.42点，上涨3.22%，跑赢沪深300指数1.09p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场反弹，商品市场进入反弹状态。10月份之后非美股票市场走势基本类似，四季度美国财政赤字和发债再度加快，民主党任期最后时间内财政突击花钱。近年来每个月美国贸易赤字800亿，如果美股美债吸引美元回流超过800亿，美国以外的国家的美元荒就会加剧，美股以外国家的股市持续下跌。但目前美债美股均已处于高位，继续上行压力较大。非美地区股市压力可能会逐步减轻，同时前期压制商品市场的金融属性也可能会出现逆转。而对于金属价格中由中国主导的商品属性这方面，2024年经济数据出炉，全年经济增速5%，前三季度经济增速分别为5.3%、4.7%、4.6%，四季度增速大幅提升达到5.4%，全年呈现U型增长节奏，一四季度高、二三季度低。八月份之后中国国债和地方债发行加快，重新托底整个经济。全年钢铁产量粗钢产量100509万吨，同比降幅修复到-1.7%。全年看钢产量波动不大，季度上跟随经济波动。2025年财政政策和货币政策双发力，2024年上半年财政支出缓慢主要是顺周期卖地收入减少的情况下，逆周期专项债发行节奏缓慢，我们判断这两项在今年的拖累会大幅减轻，实际上感受到的财政支出积极程度有机会比过去两年好很多。目前沪深300股息率达到3.5%左右，10年期国债收益率也已经到了1.6%左右，股债性价比总会体现出来，资产价格企稳也会提升市场的信心。短期内黑色金属冬储数量不足，这可能也为未来的旺季积累更大的势能。近期其价格已经开始有所表现，前期由于信心不足，产业链拒绝进行冬储，库存接近极值易涨难跌。去年年底经济工作会议中也明确提出产业政策上“反内卷”提上日程，在工业化成熟期需求端波幅下降后，供给是承担产出缺口扩张的核心要素。如若后续产业政策有更大力度的收缩，配合低库存，春季旺季后行业盈利恢复值得期待。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量略增，库存增幅扩大。本周全国高炉产能利用率略增，电炉产能利用率回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为84.3%，环比+0.1pct，同比+1.3pct；91家电炉产能利用率为46.9%，环比-4.3pct，同比-11.7pct；五大品种钢材周产量为824.1万吨，环比+1.9%，同比-3.7%；本周长流程产量略增，日均铁水产量增0.2万吨至224.5万吨，钢厂前期产线检修有所恢复，钢材产量回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为796.7万吨，环比+2.0%，同比-19.8%，钢厂库存为354.8万吨，环比+1.0%，同比-17.3%；钢材总库存增幅扩大，环比增长1.7%，增幅较上周扩大0.2pct，厂库社库均回升，其中螺纹钢社库增幅明显；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费804.9万吨，环比+1.7%，同比-2.5%，其中螺纹钢周表观消费185.2万吨，环比-2.6%，同比-14.9%，本周五大品种钢材表需显著走强，热卷需求增幅明显，建筑钢材周成交量为6.6万吨，环比上周下降22.2%；本周钢材现货价格走强，主流钢材品种即期毛利同步回升，247家钢厂盈利率为50.2%，环比-0.4p Ct 。 粗钢年产量回落，基本面有望好转。据wind数据及证券时报，2024年12月粗钢产量7597万吨，同比增11.8%，全年粗钢产量100509万吨，同比降1.7%，继续维持2021年以来的粗钢产量小幅下行趋势；需求方面，四季度社会消费品零售总额同比增长3.8%，比三季度加快1.1个百分点，12月份制造业生产经营活动预期指数为53.3%，服务业业务活动预期指数为57.6%，都处在较高位置，汇总数据显示12月钢铁表观消费量同比增长10.7%，较上月增加9.5pct。后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-11月国内火电投资完成额为1191亿元，同比增长31.4%，核电投资完成额1150亿元，同比增长48.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量略增 本周长流程产量略增，日均铁水产量增0.2万吨至224.5万吨，钢厂前期产线检修有所恢复，钢材产量回升。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为84.3%，环比+0.1pct，同比+1.3pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为224.5万吨，环比+0.1%，同比+1.2%。 国内91家电炉产能利用率为46.9%，环比-4.3pct，同比-11.7pct。 五大品种钢材周产量为824.1万吨，环比+1.9%，同比-3.7%。 螺纹钢周度产量为193.3万吨，环比-3.1%，同比-17.5%。 热卷周度产量为320.2万吨，环比+5.4%，同比+9.0%。 据wind数据及证券时报，2024年12月粗钢产量7597万吨，同比增11.8%，全年粗钢产量100509万吨，同比降1.7%，继续维持2021年以来的粗钢产量小幅下行趋势；需求方面，四季度社会消费品零售总额同比增长3.8%，比三季度加快1.1个百分点，12月份制造业生产经营活动预期指数为53.3%，服务业业务活动预期指数为57.6%，都处在较高位置，汇总数据显示12月钢铁表观消费量同比增长10.7%，较上月增加9.5pct。 后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%） 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%） 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存增幅扩大 钢材总库存增幅扩大，环比增长1.7%，增幅较上周扩大0.2pct，厂库社库均回升，其中螺纹钢社库增幅明显。 五大品种钢材周社会库存为796.7万吨，环比+2.0%，同比-19.8%。 螺纹钢周社会库存300.6万吨，环比+2.8%，同比-36.1%。 热卷周社会库存237.6万吨，环比+2.1%，同比+6.6%。 钢厂库存环比增加： 五大品种钢材周钢厂库存为354.8万吨，环比+1.0%，同比-17.3%。 螺纹钢周钢厂库存125.4万吨，环比-0.1%，同比-29.9%。 热卷周钢厂库存78.9万吨，环比+2.2%，同比-3.0%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比走强 本周五大品种钢材表需显著走强，热卷需求增幅明显，建筑钢材周成交量为6.6万吨，环比上周下降22.2%。 五大品种钢材周表观消费为804.9万吨，环比+1.7%，同比-2.5%。 螺纹钢周表观消费185.2万吨，环比-2.6%，同比-14.9%。 热卷周表观消费313.7万吨，环比+4.2%，同比+6.8%。 本周建材成交回落： 截至1月17日，建筑钢材成交量周均值为6.6万吨，环比-22.2%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格走强 铁矿方面：本周铁矿现货价格走强，澳洲巴西发运量下降，到港量环比回落，疏港量小幅增加，港口库存增至1.5亿吨上方；当前钢材终端需求有所改善，钢价持续走强，节前补库有望支撑矿价偏强运行。 普氏62%品位进口矿价格指数104.2美元/吨，周环比+6.7%，同比-18.4%。 澳洲铁矿发运量1617.7万吨，环比-9.1%，同比+15.8%。 巴西铁矿发运量517.4万吨，环比-15.9%，同比-24.3%。 45港口铁矿到港量2344万吨，环比-17.3%，同比-20.5%。 45港口铁矿日均疏港量332.3万吨，环比+1.8%，同比+4.1%。 45港口铁矿港口库存15051.5万吨，环比+0.3%，同比+19.0%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为27天，环比持平，同比-1天。 焦炭方面：本周港口焦炭价格持平上周，独立焦企产能利用率小幅增加，加总库存回升，焦炭钢厂可用天数与上周持平，近期钢材终端需求有所回升，双焦价格或震荡偏强运行。 天津港准一级焦炭价格为1650元/吨，周环比持平，同比-29.7%。 全国230家独立样本焦企产能利用率72.9%，周环比+0.3pct，同比+2.1pct。 焦炭加总库存979.3万吨，周环比+2.2%，同比+7.4%。 焦炭钢厂可用天数13.6天，周环比持平，同比+0.5天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走强，即期毛利改善 现货价格方面：本周钢材现货价格走强，低库存背景下需求预期升温提振短期市场交易情绪，近期钢价或震荡偏弱运行。 Myspic综合钢价指数为127.6，周环比+1.7%，同比-14.2%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3320元/吨，周环比+4.1%，同比-13.3%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3400元/吨，周环比+3.0%，同比-12.8%。 本周五螺纹钢期现货基差为28元/吨，周环比-70元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3460元/吨，周环比+3.0%，同比-15.2%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3450元/吨，周环比+3.6%，同比-13.8%。 本周五热轧卷板期现货基差为-34元/吨，周环比-52元/吨。 成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利走强，电炉方面，废钢价格回升，短流程吨钢毛利小幅下滑。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3533元/吨与3759元/吨，毛利分别为-118元/吨与-274元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3562元/吨与3788元/吨，毛利分别为-143元/吨与-299元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2200元/吨，周环比+5.8%，同比-15.7%。 短流程螺纹即期现货成本为3625元/吨，毛利为-224.8元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图