核心观点与关键数据
供给端
- 煤炭供给回升：12月全国原煤产量同比增长4.2%，环比增长2.5%；进口量同比增长10.7%，环比下降4.8%；供给合计环比增加1.71%。
- 水电挤压火电：12月全社会用电量同比增长0.6%，水电发电量同比增长5.5%，火电发电量同比下降2.6%。
- 非电边际改善：水泥、生铁产量同比下降，但降幅环比放缓，政策支持下有望边际改善。
需求端
- 动力煤价格下跌：截至1月17日，秦皇岛Q5500动力煤价758元/吨，环比下跌1.3%；产地煤矿陆续放假，下游刚需采购为主，港口小幅累库。
- 短期价格观点：寒潮可能支撑冬储需求，非电需求有韧性，煤价有望止跌后震荡。
- 中长期价格观点：2025年动力煤价格将呈U型走势，夏季旺季有望上行，供给增量有限，需求反弹将推动价格上行。
双焦市场
- 节前补库需求释放：焦煤产地供应下滑，焦化厂开工率暂稳，下游补库导致部分煤种小幅反弹。
- 焦炭需求淡季：钢厂高炉检修，铁水产量趋稳，终端采购需求有限，双焦短期弱稳为主。
- 短期价格观点：宏观预期改善，政策发力，双焦价格有望震荡反弹。
- 中长期需求保障：稳地产政策、设备更新政策将支撑黑色需求，双焦长期需求有保障。
数据回顾
- 价格：动力煤价下跌，炼焦煤价持平；下游产品涨跌不一，卷螺差上涨。
- 供需：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增加；国内外运价分化。
- 库存：南北港口动力煤库存增加，下游双焦库存增加。
- 国际市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差收窄。
行情回顾
- 板块表现：煤炭板块本周上涨1.64%，跑输大盘；动力煤上涨1.57%，炼焦煤上涨2.18%，焦炭下跌0.19%。
- 重要事件：国家能源集团完成年度目标，国际海运煤炭贸易量增长2.4%。
- 公司公告：华阳股份为七元公司申请贷款提供担保，中国神华公布12月经营数据。
投资建议
- 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际。
- 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团。
- 长期增量：推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源。
风险提示
- 国内经济复苏进度不及预期。
- 海外需求恢复不及预期。
- 原油价格下跌拖累煤化工产品价格。
