有色金属行业跟踪周报：美元现高位筑顶迹象，有色金属普涨

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美元现高位筑顶迹象，有色金属普涨2025年01月18日 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（1月13日-1月17日），有色板块本周上涨4.47%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨7.28%，小金属板块上涨4.93%，工业金属板块上涨3.96%，金属新材料板块上涨3.85%，贵金属板块上涨3.38%。工业金属方面，美国核心CPI数据低于预期，市场风险偏好有所提升，工业金属受此消息提振价格迎来快速上涨，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，本周美国经济数据大幅缓和了市场 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 对于降息幅度的悲观预期，此外，美联储鹰派理事沃勒“转鸽”，表态支持美联储有色金属沪深300 于2025年继续降息3-4次，本周美元指数跌破110关口；美国十年期国债收益率环比下跌3.41%，海外风险偏好回升，我们认为当下市场已对通胀韧性充分计价，美元指数高位筑顶概率较大，预计黄金价格短期走势偏强，后续需留意特朗普政府对俄乌战局政策以及关税贸易政策的变化。 周观点： 铜：美元高位回落铜价上涨，下游需求进一步下降限制铜价上涨空间。截至1月17日，伦铜报收9,182美元/吨，周环比上涨1.19%；沪铜报收76,540元/吨，周环比上涨1.69%。供给端，截至1月17日，本周进口铜矿TC均价下跌至4.7美元/吨，表明矿端紧缺现 象持续存在；海关总署数据显示，中国1-12月铜矿砂及其精矿进口量为2,811.4万吨，同比增加2.1%；需求方面，临近春节，终端需求以刚需备货为主，新增订单逐步减少，下游需求预计进一步减少；宏观方面，美国核心CPI低于预期，市场开始修正此前过于悲观的降息预期，市场风险偏好有所回升，本周海内外铜价环比上涨，我们预计由于下游接货意愿不强，基差走弱，短期铜价进一步上涨空间有限。 铝：欧盟执委会计划进一步限制俄罗斯原铝进口，海内外铝价环比上涨。截至1月17 日，本周LME铝报收2,681元/吨，较上周上涨4.36%；沪铝报收20,470元/吨，较上 周上涨1.61%。供应端，本周电解铝理论行业运行产能4342万吨，预计电解铝供应短期稳定；需求端，临近春节，下游需求逐步减少，随着铝价上涨，下游加工企业开工率下降明显，本周铝板企业开工率环比下降0.5%，铝棒企业开工率环比下降0.03%，电解铝的理论需求有所下降。本周由于欧盟执委会计划在第十六轮制裁中提议禁止进口俄罗斯原铝，海外担忧铝供应产生缺口，推动外盘铝价上涨；氧化铝价格快速下行，电解铝利润开始走阔，或刺激电解铝企业后续加快复产，对铝价形成利空，预计短期电解铝维持震荡走势。 黄金：美元指数现高位筑顶迹象，黄金维持震荡向上走势。截至1月17日，COMEX黄金收盘价为2740.00美元/盎司，周环比上涨0.83%；SHFE黄金收盘价为640.68元/克，周环比上涨0.82%。本周，美国12月核心PPI年率录得3.5%，低于预期的3.8%； 美国12月核心CPI年率未季调录得3.2%，低于预期的3.3%；美国12月零售销售月率录得0.4%，低于预期的0.6%。本周美国经济数据大幅缓和了市场对于降息幅度的悲观预期，此外，美联储鹰派理事沃勒“转鸽”，表态支持美联储于2025年继续降息3- 4次。截至1月17日，美元指数环比下跌0.2%，跌破110关口；美国十年期国债收益率环比下跌3.41%，海外风险偏好回升，我们认为当下市场已对通胀韧性充分计价，美元指数高位筑顶概率较大，预计黄金价格短期走势偏强，后续需留意特朗普政府对俄乌战局政策以及关税贸易政策的变化。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 27% 23% 19% 15% 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% 2024/1/182024/5/182024/9/162025/1/15 相关研究 《强非农衍生美国再通胀叙事逻辑，有色金属价格普遍走强》 2025-01-11 《海内外宏观风险偏好有所下行，工业金属维持弱势走势》 2025-01-05 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨2.31%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美元现高位筑顶迹象，工业金属普涨6 2.1.1.铜：美元高位回落铜价上涨，下游需求进一步下降限制铜价上涨空间8 2.1.2.铝：欧盟执委会计划进一步限制俄罗斯原铝进口，海内外铝价环比上涨9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比下跌10 2.2.贵金属：美元指数现高位筑顶迹象，黄金维持震荡向上走势11 2.3.稀土：供给稳定，下游补库需求逐步结束，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻18 3.2.1.中金黄金18 3.2.2.宁波韵升18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2025年1月18日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指上涨2.31%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指上涨2.31%，31个申万行业分类全部上涨；其中有色金属上涨4.47%，排名第9位（9/31），跑赢上证指数2.15个百分点。在全部申万一级行业中，社会服务 （+6.39%），传媒（+6.16%），计算机（+6.14%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线上涨。其中，能源金属板块上涨7.28%，小金属板块上涨4.93%，工业金属板块上涨3.96%，金属新材料板块上涨3.85%，贵金属板块上涨3.38%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 社会服务 传媒计算机通 机备基化工 贸零售 W有色金属 环美容理 电子农ëëë产 电备 筑材料 铁非银金 工制 Š服ë 化 筑ë国工交通运 生 综”上证指数 料 公ƒ事业 银行 ƒ电 0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%） 图3：有色子行业周涨跌幅（%） 6.59% 6.26% 5.20% 4.57% 3.95% 3.31% 2.87% 2.21% 8% 7.28% 4.93% 3.96% 3.85% 3.38% 8% 7%6% 6% 5%4% 4% 3%2% 2% 1%0% 0% 能源金属小金属工业金属金属新材料贵金属 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为闽发铝业（+25.95%）、红星发展（+21.29%）、 5/19 东吴证券研究所 *ST仁东（+16.70%），涨跌幅靠后的三个公司为炼航空（-5.78%）、山金国际（-0.60%）、山东黄金（0.50%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 25.95% 25% 21.29% 20% 16.70% 15% 10% 5% 0% 30% 闽发 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 0.50% 0.74% 1.05% -0.60% -5.78% 炼航空山金国际山东黄金紫金矿业银磁 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2025年1月18日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 7.16 2.87% 7.67% 7.67% 601899.SH 紫金矿业 16.27 0.74% 7.61% 7.61% 000933.SZ 神火股份 18.77 8.43% 11.07% 11.07% 603799.SH 华友钴业 29.61 6.24% 1.20% 1.20% 000807.SZ 云铝股份 16.76 8.83% 23.87% 23.87% 002460.SZ 赣锋锂业 35.54 7.24% 1.51% 1.51% 600547.SH 山东黄金 24.31 0.50% 7.42% 7.42% 000975.SZ 山金国际 16.58 -0.60% 7.87% 7.87% 300618.SZ 寒锐钴业 33.57 6.17% -0.59% -0.59% 002466.SZ 天齐锂业 33.39 7.71% 1.18% 1.18% 300224.SZ 正海磁材 13.09 3.48% 6.34% 6.34% 002240.SZ 盛新锂能 13.52 5.87% -1.89% -1.89% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美元现高位筑顶迹象，工业金属普涨 海外方面，美国核心CPI低于预期，市场风险偏好回升。本周，美国12月PPI年率录得3.3%，低于预期的3.4%；美国12月核心PPI年率录得3.5%，低于预期的3.8%； 6/19 东吴证券研究所 美国12月CPI年率未季调录得2.9%，符”预期；美国12月核心CPI年率未季调录得3.2%，低于预期的3.3%；美国12月零售销售月率录得0.4%，低于预期的0.6%。本周美国经济数据大幅缓和了市场对于降息幅度的悲观预期，此外，美联储鹰派理事沃勒“转鸽”，表态支持美联储于2025年继续降息3-4次。截至1月17日，美元指数环比下跌0.2%，跌破110关口；美国十年期国债收益率环比下跌3.41%，海外风险偏好回升，工业金属受此消息提振价格迎来普涨，我们认为当下市场已对通胀韧性充分计价，美元指数高位筑顶概率较大，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价