铜周报：美元指数走弱，铜重心继续上移

美元指数走弱，铜重心继续上移 研究员：肖艳丽投资咨询号：Z0016612日期：2025-01-17 观点摘要01宏观经济02盘面情况03供应和需求04总结和展望05 目录C o n t e n t s 【核心观点】美数据超预期，美联储放鸽，美元指数回落，投机资金涌入押注看多，短期铜延续震荡偏强，但也要警惕回落风险 【策略展望】整体而言，宏观上，美国宏观经济数据多项超预期，美联储官员意外放鸽，美联储降息概率走低，特朗普关税政策或采取渐进式，美元指数继续回落，铜上方压力减轻。下游买涨不买跌，投机多头涌入市场，但随着国内春节假期临近，建议铜多单谨慎持有，及时逢高止盈兑现，警惕铜再次高位回落风险，产业套保积极布局沽空机会，锁定利润。中长期，铜精矿紧张和绿色需求爆发，对铜长期看好。 沪铜关注区间【74500，77500】，伦铜关注区间【9000，9500】 风险提示：需求不足，中美关系 12月美国非农新增就业25.6万人，为九个月最大增幅，超出预期的16.5万人，高于媒体调查的几乎所有经济学家的预期。2024年12月未季调CPI同比升2.9%，预期升2.9%，前值升2.7%。这是美国通胀数据连续第三个月加速，并达到五个月来的最高水平。特朗普1月20日即将就任，关税政策或缓和为渐进式实行，美联储官员超预期放鸽，美元指数回落。 国内宏观 四季度，国内宏观经济GDP同比增速5.4%，上个季度是4.6%，全年经济增速是5%，达到两会制定的5%左右的目标。年前国内处于宏观政策真空期，春节假期临近，关注特朗普上台之后的政令出台情况。 来源:SMM,中辉期货有限公司 本周美元指数回落，铜重心继续上移，截至周五，沪铜主力合约最新报75640元/吨，周涨幅1.69%，涨幅交上周收窄，LME铜报收9230美元/吨，周涨幅1.53%。 铜升贴水和沪伦比 10LME铜升贴水（0-3）最新贴水107美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水227美元/吨。上海物贸铜现货升水50元/吨，华南地区铜现货贴水75元/吨，长江有色铜现货价格76530元/吨，基差-10元/吨。洋山铜溢价71-81美元/吨，进口窗口打开，国内需求超预期，洋山铜溢价居高不下，最新进口盈利4.1元/吨，沪伦比值8.38，沪铜月间维持Contango结构。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:SMM,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至1月10日，LME铜投资基金多头持仓63410手，净多头持仓23573手，环比增加53.17%。COMEX铜非商业多头持仓89586手，净多头4270手，环比减少462.58% 2024年12月中国进口铜精矿及其矿砂约为235万矿吨，环比增加4.68%。智利2024年12月出口铜矿石和精矿113.1万吨，其中对中国出口81.8万吨。最新的铜精矿现货冶炼亏损1345元/吨，铜精矿长单冶炼盈利1988元/吨，进口铜精矿指数3.13美元/吨，环比减少1.23美元/吨。 由于原料紧张，国产粗铜周度加工费持平800元/吨，CIF进口粗铜加工费持平90美元/吨。铜精矿TC环比减少0.48美元/吨至4.62美元/吨，加工费下移，侧面表明了铜精矿的紧张。 精价差和铜供应 来源:SMM,中辉期货有限公司 本周铜价继续走强，令精废杆价差继续扩大至3070元/吨，虽然终端消费疲软，但由于套利空间随着铜价上升，在买涨不买跌的心理影响下，贸易商出货反而更顺利。 来源:SMM,中辉期货有限公司 11月，电解铜进口35.99万吨，环比增长0.14%，同比减少4.99%，1-11月累计进口336.8万吨，累计同比增长5.29%。但是2024年12月电解铜进口量超预期下滑，全年进口总量下降4.37%。2024年12月国内电解铜预计产量为100.74万吨，环比增加4.38%，同比增加1.1%。1-12月国内电解铜预计产量累计为1181.68万吨，同比增加2.62%。 房地求 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年1月，受春节临近和寒冬影响，房地产行情趋于平淡，最新数据公布，12月房屋施工面积累计增速下跌12.7%，连续30个月持续下跌。新开工面积累计同比跌幅23%，绝对值仍然较低。保交楼政策效果有限，竣工面积累计同比下降27.7%，跌幅扩大1.5个百分点。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年1月我国汽车市场将进入销售淡季，销量呈季节性回落。一方面是受到春节假期、以及12月销量冲高透支部分需求等因素影响；另一方面，2025年新一年度的“两新”政策尚未明确具体实施时间，将对汽车消费产生一定影响，消费者的实际购买意愿也将出现一定的下降。 中下游开率 来源:SMM,中辉期货有限公司 本周，精铜制杆企业开工率70.56%，环比减少5.9%。再生铜杆的开工率达到22.53%，环比下降2.39%，下周随着下游进入假期前停工和减产模式，开工率将进一步下滑。 来源:SMM,中辉期货有限公司 来源:SMM,中辉期货有限公司 截至1月17日，LME铜库存周度减少4175吨至26.02万吨，COMEX铜库存周度减少5396吨至95499吨，上期所铜库存增加10118吨至88796吨。海外铜库存出现逆季节性去化，支撑铜价反弹。 截至1月16日周四，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.51万吨至10.81万吨，随着春节假期临近，库存转为累库。 宏观上，美国非农和通胀数据超预期，特朗普1月20日即将就任，关税政策或缓和为渐进式实行，美联储官员超预期放鸽，美元指数回落。国内12月多项数据公布，年度GDP目标5%完成，房地产表现依旧偏弱，市场期待更多政策刺激。 基本面上，铜精矿的紧缺持续，12月中国进口铜精矿及其矿砂约为235万矿吨，环比增加4.68%。最新的铜精矿现货冶炼亏损1345元/吨，铜精矿长单冶炼盈利1988元/吨，进口铜精矿指数3.13美元/吨，环比减少1.23美元/吨。12月国内电解铜预计产量为100.74万吨，环比增加4.38%，同比增加1.1%。铜精矿紧张和电解铜供应高位同时存在。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.51万吨至10.81万吨，随着春节假期临近，库存转为累库。LME铜库存周度减少4175吨至26.02万吨，COMEX铜库存周度减少5396吨至95499吨，上期所铜库存增加10118吨至88796吨。海外铜库存出现逆季节性去化，支撑铜价反弹。终端需求方面，1月我国汽车和房地产市场将进入销售淡季，销量呈季节性回落。 整体而言，宏观上，美国宏观经济数据多项超预期，美联储官员意外放鸽，美联储降息概率走低，特朗普关税政策或采取渐进式，美元指数继续回落，铜上方压力减轻。下游买涨不买跌，投机多头涌入市场，但随着国内春节假期临近，建议铜多单谨慎持有，及时逢高止盈兑现，警惕铜再次高位回落风险，产业套保积极布局沽空机会，锁定利润。中长期，铜精矿紧张和绿色需求爆发，对铜长期看好。 沪铜关注区间【74500，77500】，伦铜关注区间【9000，9500】 风险提示：需求不足，中美关系