橡胶年度报告（2025）：天气扰动预期仍存，上行需待宏微观共振

--天气扰动预期仍存，上行需待宏微观共振 汪楠从业资格号：F3069002投资咨询号：Z0017123 目录 01行情回顾 02基本面情况 03EUDR政策情况 04后市研判 PART 02天然橡胶基本面情况原料价格高位区间波动，成本支撑重心上移 ➢上半年南部地区高温干旱的情况非常明显，对胶水产出有所阻碍，使得原料胶水和杯胶的价格重心上移。下半年的天气扰动因素仍然存在，台风降雨天气对割胶产生影响，原料重回升势。整体来看，今年的天气因素使得原料价格始终保持在历年的高位水平区间波动，使得橡胶的成本端支撑重心上移。展望2025，天气情况存在很大的不确定性，需要持续关注天气变化对橡胶产量的影响。极端气候事件，如干旱和厄尔尼诺现象，可能会导致橡胶产量减少，市场供应趋紧。 供需差缓和压制价格向上弹性 PART 02天然橡胶基本面情况 ➢截至2024年11月，全球天然橡胶产量达到1270万吨，与去年同期相比增长2.4%。与此同时，全球天然橡胶需求达到1390万吨，与2023年同期相比增长0.5%。第四季度因原材料供应的季节性增加而部分导致天然橡胶价格下降。根据ANRPC成员国的表现和更新，全球天然橡胶产量的前景保持不变，预计年增长率为4.5%。展望2025，上半年多个主产国开割处于淡季，因此产量的大幅释放或将集中在下半年，但是具体幅度有待考察，天然因素仍是主要变量。 天然橡胶进口量逐步回升 PART 02天然橡胶基本情况 ➢根据海关总署统计，1-11月天然橡胶累计进口量约501.92万吨，同比减少87.58万吨，上半年进口减量明显，下半年进口量逐步回升，使得总体进口量降幅收窄。海外主产区进入旺产期后，产量增加，支撑出口量回升；且在EUDR延期一年影响下，出口至中国数量增多，使得中国天然橡胶进口量近几个月持续增长。根据隆众资讯调查结果，12月份海外泰国、越南处于旺产期，供应呈现环比增加，但泰南强降雨导致洪灾，扰动南部供应增量，或限制海外进口总量增幅。展望2025，上半年进口量主要关注天气对于海外主产国的产量影响，随着下半年进入割胶旺季，预计维持进口体量前低后高的局面。 PART 02天然橡胶基本情况 青岛地区进入累库趋势 ➢截至12月27日，青岛地区保税区为60452吨，较去年同期减少47.04%；一般贸易库存为41718万吨，较去年同期减少24.09%。随着进口量的回升，下游去库有所不畅，总库存进入季节性累库趋势。展望2025，如果上半年的进口量难以维持现阶段的体量，预计春节后，随着下游轮胎开工率的回升，青岛地区总库存将有所回落。 PART 02合成橡胶基本面情况丁二烯价格的波动，影响生产利润，继而影响生产积极性 ➢顺丁橡胶原料丁二烯，今年以来受供应端的影响，价格呈现先涨后跌再小幅反弹的情况，生产企业经历从亏损到盈利再到亏损的循环中。当企业出现盈利阶段时候，生产的积极性快速走高，在下游需求表现平淡时期，供应压力显现，助推合成橡胶盘面加速下行，现阶段丁二烯价格企稳，合成橡胶价格偏弱，企业再度进入亏损区间，预计生产积极性将会受到影响，对盘面价格下行驱动减弱。展望2025，企业生产利润仍是影响企业开工意愿的重要因素。 顺丁橡胶出口+国内总量小幅走高 ➢海关数据统计，四季度顺丁橡胶进口量走高，可能是下游生产企业对春节前部分进口资源备货需求的集中表现。2024年1-11月进口总量为246155.344吨，较去年同期增幅为5.51%。出口总量为214806.353吨，较去年同期增幅为29.12%。量差为31348.99吨，较去年同期下降53.17%。国内1-11月实际消费总量较去年变动不大。出口加上国内实际消费量小幅走高，带动消化国内产量。展望2025，变量最大在于出口方面，海外贸易摩擦加剧，出口的不确定性，增加价格波动幅度。 PART 02合成橡胶基本面情况 年末供过于求，累库格局 ➢截至2024年12月27日，顺丁橡胶厂内库存和贸易商库存合计30980吨，较去年同期增加13.23%。其中厂内库存为26350吨，较去年同期增幅8.21%；贸易商库存为4630吨，较去年同期增幅53.82%。产量回升情况下，临近春节，下游需求季节性走弱，累库压力显现。关注节后去库情况。库存压制价格弹性。 全钢胎需求不足，累库明显，生产意愿下降 ➢2024年春节后，全钢胎产量呈现下行态势。11月产量出现回升，但是也同步反映在厂家和社会累库上，实际需求依旧表现弱势。下游重卡行业看，2024年1-11月，我国重卡市场销售各类车型约81.8万辆，同比降幅约为5%。截至11月，全钢胎山东厂内和全国社会库存合计332.78万条，较去年同期下降9.07%。展望2025，库存难以去化的情况下，产量依旧受到压制。 半钢胎需求旺盛，厂内库存低位，企业生产意愿较高 PART 02轮胎基本情况 ➢截至2024年11月，中国半钢胎月度产量为5674万条，较去年同期增加3.22%；山东地区厂内库存为886.5万条，较去年同期增加5.41%。乘联会发布的数据显示，今年以来累计零售2025.7万辆，同比增长4.7%。报废更新与置换更新政策效果持续释放，稳定拉动车市。商务部最新数据显示，截至11月18日，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200万份，合计超过400万份。置换更新补贴增量效果明显快于报废更新的数量增长，一定程度上反映居民增换购需求的潜力。展望2025，中央经济工作会议定调，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。预计轮胎需求仍旧供需两旺。 PART 02轮胎基本情况 近两年轮胎海外需求旺盛，出口放量 ➢从出口数据看，海外轮胎市场存需求韧性。全钢胎出口表现较好弥补了部分国内需求不足；半钢胎海内外需求呈现共振上行，带动国内的半钢胎的开工率持续处在高位。2025海外仍处在降息周期，海外经济存韧性，需求有一定支撑。特朗普上台提振美国经济，美国需求仍有空间，但关税政策使得后续的出口存不确定性。 PART 03EUDR政策情况 ➢自2023年06月29日起欧盟零毁林法案(EUDR)成为一项欧盟法案。出于多种原因，12月3日德国波恩，欧洲议会、欧盟理事会及欧盟委员会已同意将《欧盟零毁林法案》（EUDR）的实施延期一年。这意味着EUDR将在2025年12月30日前完全适用于大型企业，2026年6月30日前完全适用于微小企业。这一决定凸显了解决毁林和森林退化问题的复杂性，同时也确保了EUDR法案的严格性和可执行性。 ➢虽然EUDR主要适用于投放欧盟市场的产品，但它将通过鼓励整个国际供应链的负责任采购实践产生全球影响。 ➢EUDR对涉及所涵盖商品供应链的公司规定了义务。这些义务包括进行尽职调查以评估和减轻森林砍伐风险，保持准确的记录，并向欧盟主管当局提供地理位置信息。 EUDR对橡胶行业的影响主要体现在以下几个方面： ➢出口成本上升：EUDR的实施导致海外橡胶出口成本普遍上升，尤其是对于那些需要建立和完善溯源体系的国家来说，这意味着必须承担额外的投资和运营成本。市场普遍预计每吨橡胶的成本将增加200—300美元。 ➢出口格局改变：由于主产国对EUDR法案的态度不同，全球天然橡胶的出口格局将发生改变。积极配合的泰国和科特迪瓦出口至欧盟的天然橡胶的占比进一步提升，而印度尼西亚和马来西亚的占比下降。不满足EUDR法规要求的橡胶可能分流至中国市场，影响中国天然橡胶市场供应格局。 ➢中国进口成本上升和供应不稳定性增加：对中国这样的橡胶进口大国而言，EUDR法案的实施意味着进口成本的上升和供应不稳定性的增加，这对国内轮胎制造业构成了一定的冲击。 PART 04后市研判 ➢展望2025，全球天然橡胶产量有望保持增长，但增速可能会放缓。橡胶下游需求有望继续维持今年的景气度，因此橡胶基本面将保持紧平衡的状态。 ➢从盘面波动影响因素看，在需求稳中有增的情况下，供应端原料价格涨跌将会对盘面产生直接影响，而影响原料价格波动的主要因素是天气，天气的不确定性造就了盘面博弈的预期差。 ➢从技术走势看，目前处在震荡整理区间，暂未明确选择方向，在库存未累积到一定幅度下，盘面难以拐头往下。 ➢天然橡胶和合成橡胶走势分化，后期两者会相互影响，但是合成橡胶受到原料丁二烯价格影响较为明显，近期能化价格走强，丁二烯成本端支撑趋强。关注两者价差修复情况。 ➢天然橡胶上方20000关口，需待宏微观共振。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。