中辉能化观点

【行情回顾】：隔夜国际油价有所回调，WTI下降1.09%，Brent下降0.90%，内盘SC上升1.92%。 【基本逻辑】：核心驱动，近期美国加大对俄罗斯和伊朗制裁力度，一些油轮被纳入制裁名单，原油短期供应偏紧，当前市场情绪有所释放，油价有所回落。供给方面，尼日利亚上游石油监管委员会（NUPRC）透漏，该机构已为运营商设定了2025年实现210万桶/日的最低生产目标；近期美国财政部加大对俄罗斯和伊朗制裁力度，高盛估计受新措施影响的船只在2024年每天运送170万桶石油，占俄罗斯出口量的25%。需求方面，韩国是全球第四大原油进口国，其中进口中东占比约70%；OPEC最新月报预计，2026年需求将增加143万桶/日，与今年的145万桶/日的增长预估相当，IEA预计2025年全球原油需求增长将放缓，为105万桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至1月10日当周，美国原油库存下滑200万桶至4.127亿桶，战略原油库存增加50万桶至3.943亿桶，汽油库存增加590万桶至2.436亿桶，馏分油库存增加310万桶至1.32亿桶。 【策略推荐】中长期走势：近期在地缘扰动下，油价升至相对高位，OPEC+有较强动力增产，关注原油空配机会。短周期走势：高位盘整，多单止盈。SC03关注【620-640】。 -中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：1月16日，主力PG03合约收于4536元/吨，环比上升0.40%，现货端山东、华东、华南分别为4910元/吨、4895元/吨、5148元/吨，均与上期持平。 【基本逻辑】：核心驱动，自身供需面有所改善，但上游原油随着利好释放，油价有所回调，液化气短线偏空。供应端，截至1月16日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为55.67万吨，环比下降0.19万吨。需求端，截至1月16日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为72.70%、54.15%、43.95%，环比分别上升6.15pct、1.19pct、0.91pct。库存端，截至1月16日当周，炼厂库存16.85万吨，环比上升0.32万吨，港口库存量为263.56万吨，环比下降24.26万吨。成本利润，截至1月15日，PDH装置利润为51元/吨，环比下降14元/吨，烷基化装置利润为84.5元/吨，环比上升162.50元/吨。 【策略推荐】：成本端原油上行动力减弱，短期内成本端预计偏空，液化气短期回调概率上升。技术走势：上行动力走弱，近期或有所回调。策略：建议暂时观望，PG03关注【4500-4600】。 【行情回顾】：5-9价差日环比-3元/吨。 【基本逻辑】：供给端，今日暂无检修装置重启，今日新增上海石化LDPE1线装置、天津某企业HDPE装置、独山子石化新低压装置检修。进口方面，近期伊朗、美国、沙特等区域货源存在集中到港预期，从前期市场接盘情况来看，1月份国内供应量或逐步增加，因此进口供应方面存在增量，后续需重点关注资源到港情况。需求端，进入季节性淡季，农膜开工率跌幅最大。库存端，社会库存周环比+0.2万吨，企业库存周环比+3.8万吨。综上，企业库存继续下降，社会库存转为累库，现货价格跌势放缓。装置检修增加，供给端压力边际缓解。中长期投产压力偏高，基本面预期偏弱，反弹偏空。前期空单可部分止盈。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【7750-7950】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：L5-9日环比+1元/吨，L-PP05价差日环比+1元/吨，PP-3MA05价差-37元/吨。 【基本逻辑】供应端，茂名石化三线（20万吨/年）PP装置重启。拉丝日度生产占比上涨2.58%至27.26%%，主因茂名石化三线（20万吨/年）PP装置生产拉丝。1月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游需求进入季节性淡季，塑编开工率明显下滑。出口毛利转正，人民币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，商业总库存窄幅下降，新装置放量，供给逐步承压。下游需求进入淡季，后续存累库预期。成本端原油高位震荡，基本面存转弱预期，逢高布空。 【策略推荐】：逢高偏空，PP2505关注【7300-7500】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：5-9价差日环比+7元/吨。 【基本逻辑】：供给端，冬季是氯碱企业传统开工旺季，供给端高位承压。近期氯碱毛利低位回升，底部成本支撑转弱。需求端，下游开工率持续偏弱，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，1-11月PVC累计出口238万吨，累计同比+13.5%；单月出口21.2万吨，1月台塑报价环比下跌20-30美元/吨。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，短期市场情绪好转，盘面减仓反弹。以碱补氯叠加电石降价预期，成本支撑松动。短期上中游库存继续下降，但供给端维持高开工，后市存累库预期，上行空间有限，盘面区间震荡。策略上反弹偏空，关注装置动态及烧碱价格走势。 【策略推荐】：逢高偏空，V2505关注【5200-5400】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 【行情回顾】：1月10日，PX华东地区现货6993元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘7238（-22）元/吨。华东地区基差-246（+22）元/吨。 【基本逻辑】：国内外装置检修降负，供应端压力缓解。国内方面，广东石化短停一周，福建炼化、东营威联降负，中金石化提负。海外方面，印尼2套PX装置停车，韩国GS、SKGC3套PX装置、韩国乐天停车。台湾FCFC降负10%-15%，阿曼芳烃降负，马来西亚芳烃略提负。具体来看，PXN价差186.8（+17.0）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差79.3（+7.0）美元/吨，同期偏低；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差12.0（+0.1）美元/桶，处于同期偏低水平；汽油重整与芳烃重整比价方面，调油价差利润不及芳烃重整利润，二者价差进一步拉大。产量方面，PX日度开工率86.8%（环比持平），周度开工率91.0%（-0.8pct）；周度产量76.4（-0.7）万吨。与此同时，亚洲PX开工率大幅下滑至78.7%（-1.3pct）。进口方面，1-11月PX累计进口同期偏低。需求端表现尚可。近期逸盛新材料1#检修中，英力士INEOS125万吨装置1月中检修，汉邦石化提前停车中，山东威联略降负。PTA装置恢复及重启方面，英力士INEOS110万吨重启，中泰化学出料中。具体数据方面，PTA加工费256.7（-21.4）元/吨，最新装置周检修产能损失量36.7（+3.1）万吨，日度开工率81.8%（环比持平），日度产量20.4万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率81.6%（-0.9pct），周度产量142.2（-4.1）万吨。库存端，11月PX库存有所回升。综合来看，PX供需端均有所降负；库存水平相对偏低。长流程PX-Brent、PXN价差同期偏低，PX估值偏低，原油价格震荡偏强，短期成本驱动，关注回调做多机会。 【策略推荐】：PX05合约关注【7400，7550】。 【行情回顾】：1月10日，PTA华东现货4960（+40）元/吨；TA05合约日内震荡至收盘5042（-20）元/吨。TA5-9月差-36（-2）元/吨，华东地区基差-82（+60）元/吨。 【基本逻辑】：PTA装置检修，供应端压力有所缓解。装置检修及降负方面，逸盛新材料1#检修中，英力士INEOS125万吨装置1月中检修，汉邦石化提前停车中，山东威联略降负。装置恢复及重启方面，英力士INEOS110万吨重启，中泰化学出料中。具体数据方面，PTA加工费256.7（-21.4）元/吨，最新装置周检修产能损失量36.7（+3.1）万吨，日度开工率81.8%（环比持平），日度产量20.4万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率81.6%（-0.9pct），周度产量142.2（-4.1）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷延续下滑态势。下游聚酯品加权利润101.0（+8.9）元/吨，聚酯日度产能利用率86.3%（-2.0pct），周产能利用率88.8%（+1.8pct）；周度聚酯产量145.5（-0.1）万吨，同期偏高。聚酯产品周度加权库存（可用天数）12.4（+0.3）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率（环比持平）、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率持续回落；同时，纺织企业订单天数降至8.1（-1.0）天；轻纺城成交量928（+135）万米，15日平均854（-11）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库回落，纯涤纱原料库存大幅上行。库存有累库预期，PTA社会库存可用天数13.9（+2.1天），其中PTA厂内库存3.6天（-0.2天），聚酯工厂原料库存10.3（+2.4）天。此外，成本端方面，原油震荡偏强，PXN价差同期偏低。综合来看，PTA装置检修，供应端压力有所缓解；下游聚酯需求尚存支撑，但终端织造开工负荷持续走弱；PTA存累库预期，成本端尚有支撑。短期震荡偏强，关注逢低买入机会。 【策略推荐】：TA05合约关注【5180，5280】 【行情回顾】：1月10日，华东地区乙二醇现货价4775（+35）元/吨；EG05合约日内震荡至收盘4733（-23）元/吨。EG5-9月价-28（-10）元/吨；华东基差42（+58）元/吨。 【基本逻辑】：开工负荷下滑，供应端压力有所缓解。装置检修及降负方面，三江按计划检修25天，镇海装置推后重启，陕煤渭化轮检，陕煤一条线检修中，新疆广汇略降负。装置重启方面，河南煤业重启提负。海外装置动态方面，沙特38万吨Yanpet1#装置重启，马油计划下旬重启。最新数据显示，MEG周度检修损失量22.5（+2.4）万吨，处近五年中性偏高位置，同比去年偏低；日度开工率61.3%（环比持平）,日产量5.30（+0.02）万吨；周度开工率62.7%（-3.7pct），周产量37.9（-1.9）万吨。进口方面，由于海外装置重启较多，预计2月到港量不低，港口存累库预期。乙二醇最新到港量预计14.2（-5.0）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造开工负荷延续下滑态势。下游聚酯品加权利润101.0（+8.9）元/吨，聚酯日度产能利用率86.3%（-2.0pct），周产能利用率88.8%（+1.8pct）；周度聚酯产量145.5（-0.1）万吨，同期偏高。聚酯产品周度加权库存（可用天数）12.4（+0.3）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率（环比持平）、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率持续回落；同时，纺织企业订单天数降至8.1（-1.0）天；轻纺城成交量928（+135）万米，15日平均854（-11）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库回落，纯涤纱原料库存大幅上行。库存略有回升，社会库存、华东地区港口库存止跌回升。此外，成本端尚有支撑，近期煤价弱稳运行，油价震荡偏强。综合来看，乙二醇供应端压力有所缓解；下游需求尚有支撑，聚酯开工维持高位。到港量近期有所回升，港口库存有累库预期，成本端尚有支撑，盘面震荡偏强，关注短期回调买入机会。 【策略推荐】：EG05合约关注【4760，4830】。 【行情回顾】：1月10日，华东地区水瓶级pet瓶片现货6170（+40）元/吨；PR2503合约日内收盘6252（-6）元/吨。华东地区基差-82（+46）元/吨。 【基本逻辑】：瓶片装置检修，供应端压力略有缓解。装置动态方面，华南某工厂一套50万吨/年装置今日停车检修，预计持续两个月；下旬计划停另一套60万吨/年装置。最新数据显示，聚酯瓶片盘面加工费271.8（-3）元/吨，瓶片周度生产毛利-257.3（+73）元/吨；产能利用率75.7%（+1.6pct）；周度产量31.4（+0.5）万吨，处近5年同期高位。需求