新兴市场股票定位为反弹

2022年全球权益投资管理中，尽管高通胀、货币政策收紧及全球经济衰退风险可能在2023年第一季度对市场造成压力，但预计第二季度市场将有所改善，尤其是美国通胀压力逐渐消散。新兴市场（EMs）可能成为投资者亮点，因其股票市场熊市持续时间长、价格和估值已大幅调整，且货币政策周期领先于发达市场。

核心观点与关键数据：

1. 货币政策周期：多个新兴市场国家（如巴西）早于美国和欧洲开始加息，政策利率较高（巴西2022年10月为13.75%），通胀率开始下降，实际利率为正，而发达市场仍面临负实际利率。
2. 市场表现：新兴市场股票市场估值较历史平均水平下降39%，盈利预期大幅下调，但已进入熊市后期阶段，处于反弹有利位置。2022年11月前，巴西、墨西哥等市场表现优异。
3. 估值与盈利预期：新兴市场公司盈利预期下调始于2021年中，而发达市场仍处于早期阶段。新兴市场估值调整更充分，复苏位置优于发达市场。
4. 美元走势：新兴市场股票表现与强势美元呈负相关，预计美元将见顶，为新兴市场股票提供有利环境。2022年前半年价值股表现优于大盘，但经济放缓时价值股领导地位通常减弱。
5. 新兴市场国家：
   • 印度：超配，受益于人口结构、经济增长、亲商政府等，但估值溢价较高。
   • 中国：略低于基准配置，估值吸引，政策变化可能带来转机，但“零新冠”政策影响较大。
   • 印尼：超配，GDP增长强劲、通胀温和、利率上升，金融板块表现突出。
   • 巴西：预计最早降息，股市表现优异，企业基本面将改善。
   • 沙特阿拉伯：市场活跃，受益于油价和国家转型，首次公开募股（IPO）增多。
6. 行业机会：
   • 可持续价值创造：新兴市场公司在可持续价值创造中占比提升，中国和印度的高质量增长公司丰富。
   • 医疗保健：新兴市场医疗支出低于发达国家，随收入增长持续增长。
   • 绿色经济：向低碳经济转型提供增长机遇，太阳能和电动汽车电池领域领先企业将受益。
   • 半导体：周期性放缓但长期增长故事仍具吸引力，2023年将寻找机会增加配置。

研究结论： 新兴市场股票已调整到位，较发达市场更有利于复苏。2023年，随着通胀压力消散和货币政策放松，新兴市场股票有望实现收益增长，尤其是印度、印尼、巴西等市场，以及医疗保健和绿色经济行业。